Бума лишенные

Новости крупных компаний

На прошлой неделе весь биржевой люд упражнялся в умении трактовать слова президента. Когда на заседании правительства Владимир Владимирович поинтересовался у министра финансов Кудрина, почему правительство вкладывает деньги в иностранные...

На прошлой неделе весь биржевой люд упражнялся в умении трактовать слова президента. Когда на заседании правительства Владимир Владимирович поинтересовался у министра финансов Кудрина, почему правительство вкладывает деньги в иностранные ценные бумаги, а не в отечественные «голубые фишки», все сразу подумали, что речь идет о возможности вскрытия Стабфонда. Оказалось, все не так: Путин имел в виду пенсионные накопления, которыми управляет Банк развития, а также временно свободные средства этого же банка, которые предназначены на реформу ЖКХ и развитие нанотехнологий.

Здесь есть безусловная логика. Чего ради вкладывать деньги Стабфонда в российские акции, пока «в резерве» есть пенсионные накопления граждан?

Идея вытащить пенсионные деньги на биржу витала в воздухе давно. Одно время высказывались даже предложения допустить до инвестирования накоплений коммерческие банки. Теперь нашелся один банк, под управлением которого находится более 90% пенсионных денег, средства так называемых молчунов, то есть граждан, которые сознательно решили доверить деньги государству или просто не разобрались в тонкостях пенсионной реформы. Государственной корпорации, созданной на базе Внешэкономбанка, судя по всему, и будет позволено играть на бирже.

Теоретически эта вещь выгодна и Банку развития, который вынужден вкладывать деньги в государственные долговые бумаги, и Минфину, которому приходится наращивать внутренний долг только для того, чтобы куда-то размещать пенсионные накопления, и молчунам, которые получают много меньший доход, чем смельчаки, которые доверились частникам. Так что будь эта идея озвучена на фоне бодрого роста отечественного фондового рынка, наблюдавшегося последнее время, все ее приняли бы благосклонно. Но, как назло, именно в конце прошлой недели началась коррекция фондового рынка, которую привыкшие к хорошему аналитики окрестили обвалом (см. № 39 «Новой»). И слова президента были истолкованы ровно в том смысле, что деньги будут брошены на спасение капитализации крупнейших компаний, в том числе государственных «Газпрома» и «Роснефти».

Опасения эти подогревались тем обстоятельством, что в своем первом выступлении Путин, пробрасывая идею о выведении государственных денег на биржу, особо посетовал на то, что акции нефтегазовых компаний не растут, хотя цены на нефть нормальные. При этом, видимо, среди советников президента не нашлось человека, который пояснил бы ему, что происходит это из-за чрезмерной налоговой нагрузки, а также из-за того, что нефтегазовые монстры чрезмерно обременены долгами. Вот и было предложено решение, которое в сфере экономической и социальной политики в последнее время стало универсальным: дать денег. Проблемы крупнейших компаний постарались решить таким же образом, что и проблемы пенсионеров.

Но пенсии, в отличие от котировок, не подвержены колебаниям, их размер фиксирован. На рынке же каждое действие через некоторое время встречает противодействие; ничто искусственное здесь не выживает. Если перегреть рынок государственными деньгами, то рано или поздно он обвалится, причем, скорее всего, на уровень ниже того, что имел место до финансовой инъекции.Так что не зря во втором выступлении Путина прозвучало не свойственное ему в последнее время слово «осторожно». В том смысле, что пенсионные деньги будут не кидаться на амбразуру, а вкладываться точечно. В таком формате идея, безусловно, имеет смысл.

С одной оговоркой: «голубые фишки» и в первую очередь «Газпром» с «Роснефтью» должны чувствовать себя нормально в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Главным фактором риска в этом контексте можно считать гигантские долги перед отечественными и в первую очередь западными кредиторами, которые имеют обе госкомпании.

«Роснефть» вообще является абсолютным лидером среди всех российских должников. Большая часть из тех 34,2 миллиарда долларов, что она заняла в последние два года, были потрачены на приобретение активов «ЮКОСа». Инвестиция выгодная еще и потому, что по решению суда госкомпания является одним из основных кредиторов «ЮКОСа», а значит, порядка 10 миллиардов долларов она получит назад. Но останется-то еще более 20. Возвращать их целиком необязательно, достаточно вернуть долговую нагрузку на «рабочий» уровень в 8-10 миллиардов долларов. При нынешних ценах на нефть это возможно. Если они упадут хотя бы процентов на тридцать, могут начаться проблемы.

Задолженность «Газпрома» колеблется в районе 25—30 миллиардов долларов и вряд ли будет снижаться. Впрочем, это всего 10% от капитализации компании, что по мировым меркам вполне приемлемо. Проблема «Газпрома» в другом. В ближайшем будущем монополисту понадобится еще больше заемных денег: на экспансию в электроэнергетике, на приобретение активов за рубежом, строительство трубопроводов и разработку новых месторождений. Соответственно, долговое бремя вырастет, а инвестиционная привлекательность «Газпрома» может снизиться.Конечно, пока ситуация с долгами госкомпаний не критическая. Но динамика их роста настораживает. И именно она должна заботить тех, кто так озабочен капитализацией этих компаний, куда больше, чем возможность прокачки их котировок пенсионными деньгами.

Кстати, нельзя говорить о том, что пенсионные деньги будут направлены на погашение долгов «Газпрома» или «Роснефти». Цена акций компании не влияет напрямую на доходы, которые она получает от текущей деятельности. Разве что делает потенциального заемщика более солидным в глазах кредиторов.Не стоит отчаиваться и по поводу того, что наши деньги выбросят на биржу. Во-первых, это условно наши деньги, которое государство взяло в доверительное управление в принудительном порядке. Во-вторых, вероятность дефолта «Газпрома» не выше, чем дефолта государства, в бумаги которого пенсионные деньги вкладываются сейчас.

Мнения экспертов

Юлия БУШУЕВА,аналитик по стратегии, заместитель директора аналитического департамента, ИК «АТОН»:

— Обратим внимание на то, что озаботило президента. Он увидел снижение индекса РТС при нормальных ценах на нефть. Ему показали два графика. Графики не сошлись, и его это расстроило. Но, если посмотреть на динамику рынка акций, то бумаги, которые упали с начала года, — это нефть и газ, а все остальные — ритейл, банки, энергетика — росли. Нельзя сказать, что российский фондовый рынок себя плохо чувствует, это исключительно сектор нефтяных и газовых бумаг, и происходит такое из-за системы налогообложения, из-за тех самых «ножниц Кудрина». Цены на нефть растут, потом падают, а экспортная пошлина исчисляется из цены до падения. Из-за этого компании демонстрируют плохие показатели. Правительство одной рукой обрезает этими ножницами доходность компаний, у которых не растут котировки. А теперь выясняется, что другой рукой правительство эти котировки пытается вернуть назад, но другими деньгами, потому что будет использован не Стабфонд, а пенсионные накопления.

Принудительные государственные вливания в фондовый рынок — это нехорошо. Потому что эффект будет краткосрочный, а потом все закончится жесткой коррекцией.

Евгений СТАРЦЕВ, директор департамента внебиржевых операций ИК «Брокеркредитсервис»:

— На протяжении длительного срока инвестиции в акции всегда себя оправдывают. Поэтому, наверное, принято решение вкладывать в них пенсионные деньги, ведь это максимально длинные вложения. Цены на валюту, сырье от пятилетия к пятилетию очень сильно колеблются. Что же касается фондового рынка, на протяжении пяти-семи лет котировки национальных акций всегда вырастают, особенно если это котировки крупных корпораций.

Ольга ШКРЕД,начальник аналитического отдела ИК «Файненшл Бридж»:— Вывод государственных средств на российский рынок лишь увеличит риски. Он приведет в первую очередь к перегреву рынка, так как инвесторы будут закладываться не на рыночные условия, а на присутствие господдержки. Перегрев чреват впоследствии резким снижением котировок. В настоящее время поддержка государства очень важна, но немного в другой области: в создании позитивного инвестиционного фона.

Александр КОЧУБЕЙ, глава инвестиционного комитета «Ренессанс Управление инвестициями»:

— Все государства стремятся поддержать свои рынки ценных бумаг. Вспомните события 98-го года, когда обвалилась биржа Бангкока. Правительство стало активно скупать акции отечественных компаний, чем дало хороший сигнал зарубежным инвесторам: «мы поддерживаем свой рынок, и все с ним будет в порядке». А Федеральная резервная система (ФРС) США после событий 11 сентября снизила ставки, чем увеличила ликвидность рынка в критической для себя ситуации. Россия же предлагает вывести на биржу пенсионные средства. Как говорится, каждый барахтается, как может.