«Северсталь» назначила себе цену

Вчера «Северсталь» объявила, что в ходе публичного размещения акций будет продавать свои бумаги и GDR по $11,0-13,5. Таким образом, вся «Северсталь» оценена в $10,2-12,6 млрд, а предложенные к продаже 15% – в $1,5-1,9 млрд.

Фондовых аналитиков удивила низкая оценка «Северстали». Аналитик ИК «Метрополь» Денис Нуштаев назвал ее «пугающей» из-за очень широкого разрыва между границами цены. Аналитик указывает, что нижняя граница диапазона цен за акцию «Северстали» оказалась ниже ее рыночных котировок. Вчера торги акциями «Северстали» в РТС открылись на уровне $12,8 за акцию. А летом, когда «Северсталь» готовилась к обмену акциями с Arcelor, российская компания оценила себя в 13 млрд евро ($16 млрд). Кроме того, участники рынка говорят, что первоначально владелец компании Алексей Мордашов планировал продать в ходе IPO акции по цене $15 за бумагу.

Впрочем, отказ от завышенной оценки оправдал себя на примере Трубной металлургической компании (ТМК), которая оценила себя довольно скромно – в $4,0-4,7 млрд, или $18,4-21,6 за депозитарную расписку, тогда как рынок оценивал компанию в $4,5-6,6 млрд. В результате скромной оценки бумаги ТМК вызвали ажиотаж среди инвесторов. Как рассказали «Коммерсанту» сразу несколько источников в инвестбанках, спрос на акции ТМК превысил предложение в 10-15 раз.

Аналитики отмечают, что низкая самооценка ведущих российских меткомпаний является минусом для рынка. По оценке Сергея Донского из ИК «Тройка Диалог», предлагаемый «Северсталью» диапазон на нижней ценовой границе дает дисконт в 20% к справедливой цене в $12,5 за бумагу. Денис Нуштаев, чья справедливая оценка – $12 за акцию, указывает, что это плохая новость для инвесторов, которые уже купили бумаги компании на рынке по более высокой цене. Действительно, за вчерашний день котировки акций «Северстали» упали с $12,8 до $12,6.

Однако у обеих компаний есть веские причины не рисковать. В частности, у ТМК слишком большой долг перед банками. А IPO «Северстали» идет вслед за размещением ТМК. «Размещение 'Северстали' составляет треть всего стального free float. Такой большой объем рынок мог не переварить без дисконта»,– отмечает аналитик «Уралсиба» Кирилл Чуйко. Ликвидность рынка снижают и многочисленные IPO на общую сумму в $3,3 млрд. Сейчас помимо ТМК и «Северстали» на биржу выводятся 18% акций угольной компании «Распадская» и 33% Челябинского цинкового завода. Переизбыток предложения уже стал недавно одной из причин для отмены размещения «Уралкалия».

А по мнению «Ведомостей», спешка с IPO объясняется тем, что у компании есть на примете объект для поглощения. Источник, знакомый с планами «Северстали», рассказывает, что нынешняя схема с продажей акций Мордашова и последующей эмиссией ускоряет и упрощает привлечение средств компанией. Процедуры, связанные с подготовкой новой эмиссии и продажей новых акций сторонним инвесторам, заняли бы гораздо больше времени, а предлагать акции инвесторам традиционно имеет смысл до Нового года.