Расплата по долгам

Хотя в канун и вскоре после Нового Года надо говорить только хорошее, однако это не всегда получается, особенно если речь идет о российском хозяйстве. Конечно, хотелось бы, что бы в новом году все наши печали исчезли, падение сменилось ростом, а бедность – процветанием; но так, скорее всего, не получится. 2010 год как две капли воды будет похож на уходящий 2009-й, и ничего, кроме продолжения депрессии, там не проглядывает.

Чем вызвана такая мрачная картина предстоящего хозяйственного положения страны? Если отвлечься от повседневных забот и хлопот и посмотреть на ситуацию в более или менее укрупненном виде, то можно сказать, что тяжелая экономическая ситуация будет вызвана точно такими же причинами, как и в прошлом году. И основная причина тяжелого положения – это отток иностранного капитала из российской экономики. При этом надо уточнить, что, употребляя термин «отток», мы имеем в виду не бегство капитала, когда все внутренние активы распродаются, выручка конвертируется в твердую валюту и вывозится за рубеж, а строгое следование российскими заемщиками графику погашения внешнего корпоративного долга. Само бегство капитала мы пережили еще в четвертом квартале 2008 года, и с тех пор у нас имеет место только отток капитала, то есть платежи в погашение облигаций и кредитов и процентов по ним. К сожалению, объем этих платежей в новом году будет приблизительно таким же, как и в ушедшем, и именно это обстоятельство настраивает на пессимистический лад.

Чтобы оценить степень влияния платежей по внешнему долгу на нашу экономику, мы приведем несколько цифр. На начало октября 2008 года, когда мировой финансовый кризис только начался, внешний долг России, государственный и корпоративный, составлял $548 млрд. Через полгода, к началу апреля 2009 года, долг снизился до $447 млрд., то есть общая сумма платежей в его погашение составила $100 млрд. В следующие два квартала долг не только не сократился, но даже подрос до $487 млрд., так как некоторым российским компаниям с государственным участием удалось получить новые займы. Но получение новых займов не отменяет требований по погашению старых, поэтому объем платежей, которые российские компании должны были провести в последнем квартале 2009 года, составил $37,6 млрд. по основному долгу и $4,9 млрд. – проценты по нему, а в 2010 году – еще $80 млрд. по основному долгу и $16,7 млрд. процентов.

Суммы эти достаточно большие, и их уплата ляжет тяжелым грузом на российский платежный баланс. Правда, тяжесть уплаты может быть смягчена реструктуризацией долга, обменом долга на собственность или получением в незначительных размерах новых кредитов. В то же время, часть внешнего валютного долга может быть погашена досрочно, поэтому график предстоящих платежей может быть сдвинут по сравнению с текущим, хотя и не очень значительно.

В любом случае, как бы ни развивались события, размер долга остается чересчур большим для российской экономики, и для его обслуживания ей по-прежнему придется мобилизовывать все свои валютные ресурсы. А ресурсы эти, увы, не являются беспредельными. Так как платежи в погашение внешнего долга производятся за счет чистой валютной выручки (разницы между экспортом и импортом товаров и услуг), то от величины этой выручки и будет зависеть валютно-финансовая устойчивость российских корпораций. Если ее размера будет достаточно для внешних платежей, тогда дела будут идти более или менее нормально, а если хватать не будет – тогда дефолтов по корпоративным долгам не избежать.

Как следует из данных Центрального банка, за десять месяцев 2009 года торговое сальдо России составило почти плюс $88 млрд., а сальдо услуг – минус $12 млрд., то есть чистая валютная выручка составила $76 млрд. Этих средств сейчас едва-едва хватает на обслуживание текущего долга. И поскольку нет никаких оснований утверждать, что в следующем году чистая валютная выручка вырастет, то при графике платежей в $97 млрд. ($80 млрд. основной долг и $17 млрд. - проценты) ситуация с долговыми платежами будет оставаться критической. То есть всю свободную валюту придется пускать на внешние платежи, и для увеличения валютных резервов Центрального банка ее просто не найдется. А без увеличения валютных резервов Центробанка никакого экономического роста в российской экономике не будет.

Увеличение валютных резервов является основным условием восстановления экономического роста, так как расширение кредитных ресурсов банковской системы и размера кредитования реального сектора напрямую зависит от прироста валютных активов Центрального банка. Покупая валюту в резерв, Центробанк ставит эквивалентные суммы в рублях на корреспондентские счета коммерческих банков, и у банков автоматически расширяются возможности по кредитованию экономики. Рост возможностей по кредитованию приводит к падению процентных ставок и расширению круга заемщиков, которые могут теперь пополнить оборотные средства и расширить выпуск продукции в гораздо большем размере, чем при нынешних очень высоких процентных ставках. И после расширения размера банковского кредитования начинается общее хозяйственное восстановление.

При этом следует понимать, что это восстановление будет ограничено имеющимися производственными мощностями. Как только выпуск продукции займет все имеющиеся мощности, дальнейший рост прекратится. Но нам сейчас, в нашем непростом положении, и этого будет вполне достаточно, ведь показатели первого полугодия 2008 года не были плохими.

Но надежды на хозяйственное восстановление пока придется отложить, потому что никакого значительного прироста валютных резервов и расширения кредитования реального сектора в 2010 году не предвидится. Как мы показали выше, вся свободная валюта будет уходить на погашение внешнего долга корпораций, поэтому валютным резервам Центрального банка расти будет не с чего. А раз так, то и дополнительного предложения кредитов мы не дождемся.

Тем не менее, несмотря на мрачные перспективы, отчаиваться не следует. Если в 2010 году платежи по долгам пройдут бесперебойно, то уже в следующем, 2011 году, восстановление не заставит себя ждать. Объем долговых платежей снизится, и если чистая валютная выручка останется на текущем уровне, валютные резервы и кредитование реального сектора начнут увеличиваться, выводя российскую экономику из депрессии.

И вот тогда мы и выпьем шампанского с виноградом.