Золотая гавань

Нестабильность мировых финансовых рынков и отсутствие явных перспектив выхода из мировой депрессии обычно приводит к тому, что владельцы свободных денежных капиталов начинают перекладывать свои активы из государственных и корпоративных ценных бумаг развитых стран в золото и финансовые инструменты, в основе которых лежит золото. Собственно говоря, резкий рост цен на желтый металл в последнее время и был вызван массовой скупкой монет, слитков и ценных бумаг с золотым обеспечением со стороны разного рода инвесторов — начиная с физических лиц и заканчивая мировыми финансовыми фондами. Посчитав, что ждать восстановления фондовых рынков и, соответственно, роста стоимости портфелей ценных бумаг, а также восстановления «реального» сектора экономики и, соответственно, роста выплаты дивидендов, можно еще очень долго, инвесторы стали отказываться от этих вложений в пользу бездоходного, но все же более надежного желтого металла.

Массовый уход инвесторов в золото разламывает сложившуюся десятилетиями схему движения денежных капиталов, которая была более или менее синхронизирована с фазами экономического цикла. Во время фазы депрессии, когда спрос на капитал в частном секторе был незначительным, ставший излишним капитал перетекал из акций и корпоративных облигаций в государственные ценные бумаги. Государство, расширив таким образом свое финансовое могущество, начинало увеличивать инвестиции, и повышало деловую активность в экономике. С ростом деловой активности росли доходы всех хозяйственных агентов, в том числе и самого государства за счет роста налоговых поступлений, и оно могло гасить старые выпуски государственных займов, не прибегая к новым заимствованиям. Таким образом, владельцы гособлигаций получали вложенные в них средства обратно, и могли купить на них ценные бумаги частного сектора, увеличив его капитализацию и ускорив, тем самым, переход из фазы депрессии в фазу оживления.

Хотя вложения в золото и не приносят дохода, но они все же защищают сбережения от обесценения, а для тех, кто вложился раньше остальных, дают еще и прибавку в виде положительной переоценки, которую, при желании, всегда можно зафиксировать в виде прибыли. Кроме того, золото, которое частично сохранило за собой денежные функции, может использоваться для платежей и расчетов (если это потребуется) и, кроме того, оно не несет на себе риск дефолта, в отличие от корпоративных и государственных ценных бумаг.

С учетом этих соображений не стоит удивляться, что на рынок золота хлынул шквал заявок на покупку, и оно тут же выросло в цене.

Падение цены на золото в четверг вряд ли является окончательным. Можно смело ставить прогноз цены в 2000 долларов за унцию если, конечно, вдруг не произойдет чуда, и реальный сектор не начнет восстанавливаться. Добыча золота не может вырасти так же быстро, как и его цена, поэтому его предложение будет ограничено; а проинфляционная политика центральных банков, эмитирующих мировые резервные валюты, будет способствовать постоянному росту спроса.

Кстати, цена за унцию в 2000 долларов появилась не просто так. Еще несколько лет назад, в 2008 году, в США вышла книга журналиста Джона Сибрука «Проблеск гениальности». (У нас она вышла в этом году). Книга состоит из нескольких историй про разного рода гениальные озарения, которые позволили отдельным личностям или разбогатеть, или прославиться, или сойти с ума. Но не это главное. В одном из рассказов, «Невидимое золото», упоминается группа чудаков-золотоискателей, которые мечтают о том, чтобы в США был восстановлен золотой стандарт. При этом они, будучи чудаками, все-таки сохраняют проблески разума, и закладываются на возможную инфляцию доллара, и поэтому предлагают сразу же установить золотое содержание американской денежной единицы в 2000 долларов за унцию. Ну, разве они не провидцы, разве они не гении?!

Таким образом, поскольку прогноз цены у нас уже имеется, мы можем прикинуть, насколько может вырасти производство основного драгоценного металла. Есть все основания предположить, что поскольку цены на золото будут высокими, то золотодобывающие компании смогут значительно расширить его добычу и удовлетворить спрос на так нужное всем средство сохранения стоимости.

Благодаря тому, что цены на золото не просто высокие, но и еще к тому же постоянно растущие, у золотодобывающих компаний образуется значительный разрыв между ростом стоимости конечного продукта и ростом стоимости затрат на его производство (которые тоже, конечно, растут, но не таким высоким темпом). Этот разрыв наверняка будет инвестирован в расширение добычи, поэтому в ближайшие год-два мы точно сможем зафиксировать рост предложения золота.

Пока, правда, данные о мировой добыче золота за последние шесть лет не дают оснований для подобного рода оптимизма. За период 2005-2008 годы добыча золота колебалась на приблизительно одном и том же уровне в 2,5 тыс. тонн в год. И только в 2009 -2010 году добыча росла более чем на 100 тонн и достигла уровня в 2,7 тыс. тонн. За первое полугодие 2011 года золота добыто 1,35 тыс. тонн, что означает сохранение достигнутого в прошлом уровня, и не дает надежды на полное удовлетворение сильно возросшего покупательского спроса.

Медленная реакция производства на возросший спрос объясняется рядом факторов. Во-первых, даже если перспективные месторождения золота уже найдены геологами, требуется много времени и еще больше денег, чтобы их освоить. Во-вторых, ряд давно эксплуатируемых месторождений уже может входить в стадию завершающей добычи, и поэтому падение выпуска золота будет происходить автоматически, несмотря на рост цен на него. И в-третьих, крупные компании, в распоряжении которых находятся месторождения с разным уровнем содержания золота в руде, могут сократить добычу на месторождениях с высоким содержанием металла, и увеличить добычу на месторождениях с низким содержанием металла. Это, конечно, увеличит их издержки, но благодаря высоким ценам на конечный продукт компании этого даже не заметят.

То есть, ждать от производителей золота быстрого роста продукции в 2011-2012 году не придется, поэтому высокий спрос на него может быть удовлетворен только за счет продажи ранее накопленных запасов золота в центральных банках и в частных инвестиционных фондах. Или даже путем продажи ювелирных изделий физическими лицами. Правда, захотят ли они расстаться с постоянно дорожающим активом - сказать очень трудно, поэтому рост мировых цен на золото нам гарантирован. Если, конечно, эмитенты резервных валют вдруг не сократят их эмиссию.