"Роснефть" поделится с ЮКОСом

Опальный холдинг станет акционером госкомпании "Роснефть" вчера опубликовала список своих дочерних предприятий, которые включены в программу консолидации компании. Вопреки сомнениям многих экспертов среди 12 "дочек" "Роснефти", которые будут участвовать в переходе на единую акцию, оказался бывший актив ЮКОСа "Юганскнефтегаз".

С одной стороны, участие "Юганска" в консолидации "дочек" "Роснефти" очевидно. Это предприятие составляет более половины стоимости компании и является ее основным добывающим активом. "Роснефть" хочет сделать "Юганск" своей полноценной "дочкой", - отмечает аналитик "Брокеркредитсервиса" Максим Шеин. Кроме того, это снижает шансы ЮКОСа на возможный возврат этого актива в ходе судебных разбирательств. Ведь, по сути, после завершения консолидации активов "Роснефти" "Юганск" перестанет существовать как отдельное предприятие - он будет частью одной большой "Роснефти".

Однако при консолидации "Юганска" придется учитывать один малоприятный для "Роснефти" фактор. Напомним: 23,21% акций предприятия по-прежнему принадлежит ЮКОСу. Компания Deloitte&Touche предварительно оценила этот пакет в 7,6 млрд. долларов. Впрочем, большинство опрошенных "Газетой" экспертов сходятся во мнении, что итоговая стоимость доли ЮКОСа в "Юганске" при консолидации окажется гораздо ниже, поскольку к привилегированным акциям будет применяться дисконт. "При конвертации для привилегированных акций "дочек" "Роснефти" будут использоваться особые коэффициенты обмена", - подтвердил вчера "Интерфаксу" источник, близкий к совету директоров "Роснефти". Таким образом, в результате консолидации ЮКОС может получить, по различным оценкам, от 4-5% до 18% акций "Роснефти".

"В результате конвертации ЮКОС получит первоклассный ликвидный актив", - отмечает начальник аналитического отдела ФК "Мегатрастойл" Александр Разуваев. При этом он добавляет: "Участие "Юганскнефтегаза" в консолидации активов "Роснефти" является для нас несколько неожиданной новостью. Мы полагали, что пакет ЮКОСа в "Юганскнефтегазе" будет приобретен "Роснефтью" за бесценок в процессе ликвидации опальной компании".

Но ничто не мешает "Роснефти" сделать это до завершения консолидации активов. Как известно, "Юганск" сейчас судится с ЮКОСом, пытаясь получить с него до 11 млрд. долларов долга. На активы ЮКОСа наложено несколько арестов, в том числе и по иску "Юганска". "Не исключено, что "Роснефть" заберет пакет ЮКОСа в "Юганске" за долги", - считает аналитик FIM Securities Дмитрий Царегородцев. Есть еще один вариант: на рынке давно циркулируют слухи, что "Роснефть" может получить в собственность весь ЮКОС.

Наименее вероятным выглядит рыночный вариант выхода из ситуации. Если "Роснефть" не захочет пускать ЮКОС в свой акционерный капитал, она может выкупить у него акции "Юганска" - при условии, что ЮКОС проголосует против конвертации. Впрочем, даже если конвертация акций "Юганска" состоится, судьба пакета акций ЮКОСа в "Роснефти" будет довольно-таки неопределенной. Ведь аресты активов ЮКОСа никто не отменял. «Если следовать букве закона, то доля ЮКОСа в "Юганске" может быть конвертирована в акции "Роснефти", поскольку цена арестованного имущества не снизится. Однако регистратору может быть запрещено вносить какие-либо изменения, связанные с принадлежащими ЮКОСу акциями", - говорит управляющий партнер юридической компании "Вегас-Лекс" Альберт Еганян.

Таким образом, ЮКОСу вряд ли придется рассчитывать на получение достаточно крупного пакета акций "Роснефти", особенно если учесть, что, по мнению ее главы Сергея Богданчикова, высказанному летом этого года, в результате конвертации общая доля миноритариев в "Роснефти" составит 7-8%. А помимо "Юганска" в программу консолидации основных "дочек" "Роснефти" вошли еще "Краснодарнефтегаз", "Пурнефтегаз" , "Сахалинморнефтегаз", "Ставропольнефтегаз", "Северная нефть", "Селькупнефтегаз", Комсомольский НПЗ, Туапсинский НПЗ, "Архангельскнефтепродукт", "Находканефтепродукт" и "Туапсенефтепродукт". В некоторых из этих компаний также есть миноритарные акционеры. Причем, по неофициальной информации, в число этих миноритариев входят также топ-менеджеры "Роснефти", которые не откажутся получить свою выгоду от перехода на единую акцию.

Кроме того, "Роснефть" не может себе позволить слишком щедро делиться своим уставным капиталом с миноритарными акционерами. В следующем году планируется IPO компании, а также продажа части акций стратегическому инвестору. Поскольку государство намерено оставить за собой контрольный пакет акций "Роснефти", на все остальные цели остается 49% акций. Причем продажа акций должна принести не менее 7,5 млрд. долларов, которые пойдут на погашение кредита, привлеченного в процессе увеличения доли государства в "Газпроме". Да и самой "Роснефти" надо расплачиваться с долгами, которые превышают 10 млрд. долларов.

Естественно, что "Роснефть" должна быть очень дорогой компанией, чтобы продажа неконтрольного пакета смогла принести достаточно средств на все эти цели. Поэтому неудивительно, что оценщики с каждым днем поднимают верхнюю планку стоимости "Роснефти". Как сообщил вчера глава Росимущества Валерий Назаров, аудиторская компания Deloitte&Touche предварительно оценила стоимость "Роснефти" в 50-58 млрд. долларов. Еще полгода назад, по подсчетам компании "2К Аудит" и инвестбанка Morgan Stanley, "Роснефть" стоила около 26 млрд. долларов. Впрочем, Deloitte завершит свою оценку в конце ноября - начале декабря. Возможно, за это время "Роснефть" подорожает еще на несколько миллиардов долларов.

02.11.2005 / Оксана Шевелькова Материал опубликован в "Газете" №209 от 03.11.2005г.