Мусорные стратегии

Инвесторы решили раскачать неликвиды В среду на ММВБ дилеры наторговали рекордный объем валюты - 8,4 млрд. долларов. На следующий день все вернулось к обычным уровням. И объем торгов составил в четверг 2,8 млрд. долларов.

Никто так и не смог объяснить взрыв в среду. Наиболее вероятной игроки считают версию с инсайдом. По словам представителя одного московского банка, на рынке действительно появились слухи о пересмотре Центробанком бивалютной корзины и увеличении в ней доли евро. «Несмотря на то что слухи не подтвердились и ЦБ состав корзины не пересмотрел, рынок ведет себя спокойно», - говорит он. А это значит, игроки продолжают ожидать, что ЦБ пересмотрит корзину.

Столь большое появление на рынке рублей может привести к тому, что инвесторы начнут скупать бумаги, на которые прежде особого внимания не обращали. В этой ситуации котировки мелких компаний могут взлететь на непредсказуемую высоту. Впрочем, потом они, скорее всего, также стремительно рухнут назад.

Игроки не видят ничего необычного в периодических всплесках или спадах бумаг мелких компаний. Андрей Храмцов, заместитель начальника отдела доверительного управления Внешторгбанка Розничных услуг,

объясняет это следующим образом: «В силу самой неликвидности таких бумаг они пользуются лишь точечным спросом. Поэтому, когда на рынке появляется покупатель, продавцы завышают их цену продажи, рассуждая, что, если покупатель заинтересован в бумагах, он купит их и по более высокой цене. А чем меньше компания, тем легче заметно «сдвинуть» цену ее акций с помощью разовой сделки». Более того, по словам заместителя председателя правления Инвестсбербанка Евгения Егорова, на перепады в котировках маленьких компаний вообще не стоит обращать серьезного внимания. «Такие компании имеют возможность манипулировать ценами либо самостоятельно, либо через посредников, поэтому разброс цен здесь роли не играет», - говорит банкир.

Что касается акций более крупных компаний, например второго эшелона, то в основе изменения цен на десятки процентов лежит либо инсайд, либо появление стратегических инвесторов. При этом, несмотря на то что такие акции, в отличие от 4-5-го эшелонов, торгуются каждый день, их колебания также могут оказываться значительными. «Объем торгов остается небольшим, и одному игроку вполне по силам «подвинуть» их», - говорит Евгений Егоров.

Тем не менее управляющие не торопятся увеличивать долю неликвида в своих портфелях. «Инвесторам необязательно часть портфеля формировать из неликвидных бумаг. Управляющие создают отдельные портфели: одни - с ликвидными, другие - с неликвидными бумагами. И управлять ими должны разные люди», - говорит Евгений Егоров. «Все зависит от стратегии инвестора. Одни ориентируются исключительно на «голубые фишки», другие - на менее ликвидные акции», - добавляет Андрей Храмцов. «Год-два назад так называемые «мусорные» акции стоили совсем дешево, в третьем эшелоне было совсем мало денег. Однако далеко не все инвесторы видели дальнюю перспективу, предпочитая продолжать играть на «голубых фишках»», - говорит портфельный управляющий ГК «Регион» Рифат Летфуллин. Впрочем, по его словам, управляющий может самостоятельно приобретать те бумаги, которые считает нужным, если инвестор полностью доверяет ему.

Более того, Евгений Егоров уверен, что в 4-5-й эшелоны приходят весьма профессиональные инвесторы, которые четко знают, для чего они вкладывают деньги именно в такие бумаги. Не случайно туда, как правило, инвестируются собственные средства либо «длинные» деньги.

Но даже если рынок действительно начнет активно скупать низшие эшелоны, участники рынка говорят, что это не приведет к надуванию на нем пузырей. Участники рынка уверены, что построить пирамиду на неликвидном рынке нельзя. «Под неликвидные компании никто не даст кредитов», - поясняет Евгений Егоров. Более того, в первую очередь управляющий должен будет получить одобрение внутри собственной компании. «И если стратегия инвестора прямо не ориентирована на игру с неликвидными бумагами, то в большинстве случаев подразделение, анализирующее риски, попросту не даст разрешения управляющему вкладываться в такие бумаги», - говорит Андрей Храмцов, заместитель начальника отдела доверительного управления Внешторгбанка Розничных услуг.

Напротив, чем ликвиднее рынок, тем проще на нем «надуть пузырь». Тем более что иностранцы по-прежнему охотно вкладываются в Россию. Впрочем, Рифат Летфуллин говорит, что на отечественный рынок все чаще вместо хедж-фондов приходят фонды более консервативные. Они готовы потерять деньги сейчас, вложив их в уже разогретые бумаги, зато в более далекой перспективе они рассчитывают на однозначные прибыли. Соответственно, деньги профессиональных инвесторов уходят в районы повышенного риска.

Россия вступает в совершенно новый период развития фондового рынка - когда вход и выход денег будет свободным и будет определяться исключительно стратегиями инвесторов. Обещание российского министра Кудрина сделать валютный режим либеральным приведет к тому, что уже завтра на акциях малоликвидных компаний будут играть профессиональные спекулянты.

09.02.2006 / Евгений Мазин Материал опубликован в "Газете" №22 от 10.02.2006г.