Кризис на пороге

На "острове стабильности" объявили штормовое предупреждение Россия может столкнуться с финансовым кризисом уже в 2008 году. Такой прогноз содержится в докладе, подготовленном специалистами Финансовой академии при правительстве РФ. Финансовый шок, ожидающий российскую экономику, приведет к замедлению роста ВВП, вспышке инфляции, массированному оттоку капитала, падению рубля и сокращению расходов домашних хозяйств.

Страшный сон Кудрина

Вице-премьер - министр финансов Алексей Кудрин, выступая в январе этого года на экономическом форуме в Давосе, заверил мировую бизнес-элиту: российская экономика на ближайшие годы станет островом стабильности в мировом океане финансовых страстей. В Финансовой академии при правительстве РФ оптимизм главы Минфина не разделили и подготовили доклад "Риски финансового кризиса в России: факторы, сценарии и политика противодействия".

Кризисных сценариев пять. Финансовый коллапс может наступить уже в этом году. Если какой-либо из развивающихся рынков, например в Латинской Америке, начнет испытывать проблемы, сработает эффект домино: инвесторы начнут "сбрасывать" бумаги, выпущенные эмитентами третьего мира. В качестве примера авторы доклада приводят 1998 год, когда крах финансовой системы в России спровоцировал падение рынка в Бразилии.

Неприятности ожидают отечественную финансовую систему и в том случае, если продолжится зафиксированный в январе-феврале этого года отток иностранного капитала. Учитывая зависимость финансового рынка России от инвестиций нерезидентов, бегство капитала станет "спусковым механизмом цепной реакции кредитных, процентных и рыночных рисков, относящихся к деятельности резидентов", говорится в докладе.

Если отток капитала удастся предотвратить, то спровоцировать финансовый кризис может излишний перегрев отечественной экономики. Сценарий "мыльного пузыря" реален в том случае, считают авторы доклада, если продолжится монетизация российской экономики (верхняя планка 60-80%), а также насыщение финансового сектора долгами, акциями и деревативами.

Опасной тенденцией авторы доклада считают расширение перечня стратегических отраслей, куда запрещен вход иностранным инвесторам. Фигурирует в списке рисков и зависимость российской экономики от цен на экспортируемое сырье. Прогнозировать цены на нефть дальше 2010 года авторы доклада считают бесперспективным занятием, однако признаются: коррекция цен на нефть до $30-35 за баррель больно ударит по российской экономике. После падения цен на сырьевых биржах в запасе у правительства будет полтора-два года, чтобы подготовить отечественную экономику к жизни в новых реалиях.

Антикризисный штаб

Основной призыв авторов доклада - принятие немедленных мер по поддержанию финансового сектора. Первым шагом на пути к этому должно стать создание антикризисного комитета, который бы занялся мониторингом текущей ситуации и разработал бы единый план действий в стрессовых обстоятельствах.

Впрочем, власти продолжают настаивать на неуязвимости отчественной финансовой системы. Глава Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Владимир Миловидов считает, что не стоит сгущать краски. Он отмечает, что $600- 800 млрд, которые, по оценкам швейцарского банка UBS, должны потерять мировые финансовые рынки в результате кризиса, только на первый взгляд выглядят катастрофой для России.

Как не устают повторять в ЦБ, российским банкам не о чем волноваться. В феврале первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев сообщил, что Центробанк готов оказать им поддержку в апреле (именно на этот период аналитики прогнозируют дефицит ликвидности) в объеме 400 млрд рублей ежедневно. Другое дело (и это частая тема для дискуссий в последнее время), что поддержка эта в результате идет на укрупнение банковской системы. Иными словами, от кризиса выигрывают госбанки и просто крупные кредитные структуры, потому что именно они имеют возможность занимать деньги по стандартам ЦБ. А вот банки второго и третьего эшелона испытают настоящий денежный голод. На прошлой неделе к первому зампреду ЦБ обратился с письмом на эту тему президент Московской международной валютной ассоциации Алексей Мамонтов.

Тем не менее, рассуждая на тему рефинансирования российской банковской системы в целом, зампред Центробанка Константин Корищенко высказал любопытную мысль - иностранные заимствования являются следствием высокой инфляции. По его словам, тезис о том, что необходимо отдать приоритет развитию экономики и росту инвестиций, а не борьбе с ростом инфляции, красив, но непродуктивен. Потому главная задача регулятора - разобраться с инфляцией. «Надо пройти тяжелый путь снижения инфляции и на этом фоне рассуждать, как мы можем расширить внутренний спрос и все остальное», - категорично заявил представитель ЦБ. Российский Центробанк солидарен с европейским коллегой - ЕЦБ отказывается даже рассуждать на тему поддержки финансового сектора, считая своей первоочередной задачей борьбу с инфляцией. С той лишь разницей, что в Европе считают угрожающей инфляцию уже в 3%.

Варианты финансового апокалипсиса

Сценарий Описание Время

Импортированный кризис	Возможен из-за высокой корреляции развивающихся рынков. Крах одного из них неминуемо приведет к проблемам на других формирующихся рынках	2008
Спекулятивная атака	Основан на зависимости отечественного финансового рынка от иностранных портфельных инвестиций и долгового финансирования нерезидентов. В рамках этого сценария предусматривается масштабный отток иностранного капитала	2009
"Мыльный пузырь"	Перегрев рынка. Завышение стоимости активов. Концентрация кредитных, процентных, валютных и ликвидных рисков	2009
Падение экспортных цен	Обусловлен высокой зависимостью российской экономики от цен на экспортное сырье	2010
Политические риски	Расширение доли финансовых ресурсов, аккумулируемых государством, реприватизация, расширение госрегулирования в экономике, борьба с финансовыми спекуляциями, ограничение конвертируемости рубля	2010

Источник: Финакадемия при правительстве РФ

Если рецессия мировой экономики будет длительной, что произойдет с ценами на нефть?

Григорий Сергиенко / исполнительный директор Российского топливного союза:

- Высказывались предположения, что цены должны уменьшиться, поскольку рецессия - это снижение интенсивности развития экономики. Востребованность в энергоресурсах падает, и цены должны делать то же самое. Но существуют также иные факторы, в частности, кого конкретно коснется рецессия. Ведь хотя США и являются одними из основных потребителей, есть другие серьезные участники рынка - Индия, Китай и так далее. Если их рецессия не затронет, а потребности, наоборот, будут расти, возможна своеобразная компенсация. Потом немалую роль еще играет падение доллара, потому что нефть используется как механизм страховки для капиталов. Для того чтобы спасти деньги от снижения стоимости, их вкладывают во фьючерсы. Так что однозначно сказать, как будет развиваться ситуация, сложно. Думаю, что существенного падения цены нефти не будет. Она может вернуться на уровень ниже $100 за баррель, но цены в $60-70 мы не увидим.

Анатолий Дмитриевский / директор Института проблем нефти и газа РАН:

- Начнем с того, что неизвестно, насколько верен прогноз о длительном спаде. Потому что США могут в один момент принять меры, поиграть с учетными ставками - и положение выправится. Кроме того, Евросоюз сложившимся положением тоже недоволен: его не устраивает рост цен на нефть, а также отношение евро к доллару (ведь резко снижается экспорт, который влияет на темпы роста). Далее, если будет экономический спад, тогда снизится потребление нефти. А снизится потребление нефти - уменьшится и цена на нее. В принципе нормальная цена (без политических и конъюнктурных моментов) - это где-то $60 за баррель. С учетом того, что $100 сегодня - это $75 два-три года назад, нефть сейчас примерно $75 и стоит. То есть пока мы имеем прибавку в $15 против нормальной цены. Так что снижение цены на нефть не будет ниже $60 в прежнем выражении. А вообще, я думаю, что ситуация все-таки стабилизируется, потому что США дальше затягивать с этим нельзя. Ведь иначе разразится глобальный кризис, а в этом случае что-то прогнозировать уже будет трудно.

Максим Шеин / начальник аналитического отдела ИК "Брокеркредитсервис":

- На самом деле от того, будет экономический спад или нет, мировые цены на нефть зависят не так сильно, как кажется на первый взгляд. Ведь если взять две последние крупные рецессии в 1990 году и в 2001-2003 годах, то цены на нефть в это время не падали. Более того, в 1990 году нефть торговалась на уровне около $20 и достигала $40. То есть основной вопрос упирается в потребителей. Если американцы не станут намного меньше разъезжать на своих многолитровых машинах, мало что изменится. Кроме того, сейчас активно набирает обороты Китай. Так что если он их резко сбавит, расклад действительно может поменяться. Наконец, еще один момент заключается в том, что если в американской экономике наступит рецессия, это будет означать, что курс доллара, скорее всего, пойдет дальше вниз, а потому его обесценение будет неизбежно приводить к адекватному росту цен на сырье.

Сергей Ежов / замдиректора Топливно-энергетического независимого института:

- Здесь можно только гадать на кофейной гуще, потому что сейчас спад уже идет (по крайней мере, в Штатах), а цены на нефть продолжают расти. Да, если рассуждать, как рассуждали раньше, то по идее цены должны упасть. Однако все это произойдет при прочих равных условиях. А в то же время параллельно идут другие процессы: неразбериха с Ираном, Венесуэлой и так далее. Для цен же важно тонкое соотношение между спросом и предложением.

18.03.2008 / МАКСИМ ТОВКАЙЛО, ЮЛИЯ ЛОКШИНА, опрос подготовил АЛЕКСЕЙ СМИРНОВ Материал опубликован в "Газете" №49 от 19.03.2008г.