ЦБ плывет против течения

Президент Банка России Сергей Игнатьев.

Банку России все сложнее удерживать рубль в узде. Продолжающийся рост цен на нефть, а также активизация валютных спекулянтов способствуют укреплению рубля и вынуждают российские монетарные власти быть более гибкими.

В октябре рубль прибавил по отношению к доллару 3,4%, а с начала ноября вырос в отношении американской валюты более чем на 1%. На валютных торгах в среду курс рубля по отношению к бивалютной корзине (условная единица, состоящая из $0,55 и EUR 0,45) составил 35,0490, что является самым высоким уровнем с 23 декабря прошлого года.

Стабильность прежде всего

Между тем российские монетарные власти по-прежнему считают основной своей задачей сохранение стабильности рубля.
"ЦБ РФ переходит к более гибкому курсообразованию, при этом не отказывается от поддержания стабильности рубля», – обозначил генеральную линию председатель ЦБ Сергей Игнатьев на пленарном заседании в Госдуме в среду, 18 ноября. Глава ЦБ подчеркнул, что поддержание Центробанком стабильности рубля является требованием закона и Банк России «не отказывается от этой функции».

Действия Центрального банка свидетельствуют о том, что власти держат руку на пульсе. По словам Игнатьева, с начала ноября Банк России приобрел на внутреннем рынке «в целях сдерживания укрепления рубля» $6 млрд, в октябре ЦБ приобрел около $16 млрд, что является крупнейшей покупкой начиная с мая.

Рост резервов

Укрепление курса рубля и валютные интервенции ЦБ привели к тому, что в октябре международные резервы России выросли на 5,1%, что стало рекордным помесячным ростом с июля 2008 года. На конец октября объем резервов страны достиг $434,428 млрд, тем самым превысив уровень начала года.

Планируется, что в перспективе ЦБ будет постепенно отказываться от масштабных валютных интервенций. Но в то же время Игнатьев считает, что не стоит брать на себя обязательств не использовать валютные интервенции с целью влияния на курс рубля.

По словам главы Центробанка, для перехода к режиму инфляционного таргетирования и свободного плавания рубля потребуется еще полтора-два года, и эта задача не противоречит планам ЦБ по защите курса рубля от резких колебаний.

Плывем против течения

По оценкам аналитика Credit Agricole SA Гийома Треска, российские власти сделают все возможное, чтобы смягчить рост валюты. В то же время растущие цены на нефть будут препятствовать осуществлению этой политики. «Плыть по течению очень трудно», – цитирует Гийома Треска Bloomberg. Агентство напоминает, что ранее Международный валютный фонд назвал войну против излишнего укрепления рубля непродуктивной.

Ориентиром нежелательного укрепления могут быть данные, которые ранее привел замминистра экономического развития Андрей Клепач: «Рубль может подорожать до 26—27 рублей за доллар, что негативно скажется на российской промышленности и приведет к остановке экономического роста. В случае дальнейшего роста цен на нефть возможно укрепление рубля и до 23—24 рублей за доллар».
Кроме того, существенное укрепление российской валюты приведет к снижению конкурентоспособности российских экспортных товаров.

НЕФТЬ ДОРОЖАЕТ

Нефть марки Urals с начала года подорожала на 86%. По итогам вчерашних торгов цена за баррель составила $77,72. Экспорт энергетических продуктов составляет около 70% общего объема российского экспорта.

Новые трудности

Кроме поступательного роста цен на нефть усложняет задачу по поддержанию стабильности российской валюты игра валютных спекулянтов. Операции carry trade предполагают, что инвесторы привлекают краткосрочные заимствования на рынках с низкой ставкой и размещают в более доходных валютах. Рубль все еще является привлекательной валютой для вложений, так как ставки на российском рынке сравнительно высоки.

По мнению замруководителя аналитического департамента Ольги Беленькой, если говорить о долгосрочной перспективе – год-два, эта ситуация не является устойчивой. «Рано или поздно меры по поддержке экономики за счет сверхлиберальной монетарной политики придется сворачивать, а ситуация в экономике не настолько блестящая, чтобы оправдать такие высокие цены на активы», – поясняет эксперт.

По словам аналитика ИК «Ренессанс Капитал» Николая Подгузова, если будет возможность радикального снижения ставок еще на 300 базисных пунктов, то привлекательность рубля как объекта для carry trade существенно снизится.

В конце октября он заявил, что вполне может использовать процентные ставки для снижения «привлекательности краткосрочных инвестиций в российскую валюту», чтобы спекулятивные потоки не привели к нарушению равновесия на валютном рынке. «Обеспокоенность ЦБ вряд ли обернется каким-то кардинальным изменением тактики поведения на валютном рынке», – говорит Николай Подгузов. Он считает, что Банк России не пойдет на радикальное изменение правил игры, так как это опять же угрожает стабильности на валютном рынке.

Инфляция определит отношение

«В целом направление движения российской валюты устраивает власти», – считает экономист Nomura Holdings Inc. Иван Чакаров. Тревожными являются лишь темпы этого движения. Но в долгосрочной перспективе ЦБ вынужден будет смириться с укреплением рубля", – полагает Чакаров. Немаловажным аргументом для повышения уровня лояльности является замедление роста цен. Так, в октябре инфляция в России составила 9,7%, это самый низкий уровень за последние два года.

«В настоящий момент уровень инфляции – один из основных ориентиров для Банка России», – говорит Гийом Треска. Замедление роста цен позволит ЦБ дальше снижать ставки.

Дальнейшее укрепление

Ольга Беленькая прогнозирует, что в ближайшее время рубль продолжит укрепляться. «Впоследствии, когда произойдет сворачивание стимулирующих мер, мы сможем увидеть обратную картину, то есть укрепление доллара, снижение цен на нефть, на рисковые активы и, соответственно, ослабление рубля», – не исключает эксперт.

«За последний год ЦБ на 80% регулировал ситуацию рыночными способами», – отмечает Николай Подгузов, обращая внимание, что на данный момент нет оснований говорить, что власти изменят стратегию. «Возможно, будут варьироваться объемы покупок валюты на каждом уровне поддержки, то есть 700 млн, 1 млрд или 1,5 млрд рублей на каждых 5 копейках. Но это единственное, что могло бы произойти», – предполагает эксперт. По его прогнозам, до конца года будут преобладать тенденции к укреплению рубля, по соотношению рубль – доллар – 29, по корзине – в районе 34 при курсе доллара к евро – 1,40.