Дополнительные материалы

Смотрите, какой замечательный актив выходит на продажу. Неповоротливый лузер монструозных размеров— крупный игрок в, наверное, наиболее пострадавшей от мирового кризиса отрасли. Прошедший через банкротство едва год назад. Годами безнадежно убыточный— и только в последние шесть месяцев со скрипом и с помощью правительства показавший прибыль. Единственный смысл «народного IPO» по-американски— политическая пропаганда.

Владимир Тодрес

Отдал журналистике около 15 лет, из которых семь проработал в Bloomberg, из них четыре – шефом московского бюро. Погружался в пертурбации рынков – от нефти до палладия, общался с китами индустрии – от Ходорковского и Мебиуса до лорда Брауна и Ники Оппенгеймера. Вглядывался в мир экономики так тщательно, что в конце концов провалился внутрь: в 2005-м перешел работать в Standard & Poor’s, в 2006-м – в J.P.Morgan. Дважды закончил МГУ, один раз (со степенью МВА) – Оксфорд. Сейчас занимается управлением частным капиталом.

Я, конечно, имею в виду General Motors. Сообщается, что символ американского автопрома выйдет на IPO этой осенью.

Если кто забыл: производитель «опелей» и «шевроле» торжественно затонул в июле 2009 года. Американское правительство тогда национализировало GM (с некоторым участием профсоюзов) и влило в него миллиарды долларов, чтобы тело всплыло и начало совершать зомбиобразные движения.

За пять предбанкротных лет— с 2005 по 2009 год — компания накопила убытков на $88 млрд. Теперь нам говорят, что у компании началась новая жизнь: первые шесть месяцев 2010 года принесли GM операционную прибыль в $2,9 млрд и чистую— почти в $2,2 млрд. Долг сократился в 10 раз— до $8 млрд.

Тем не менее в новую эру верится с трудом. Ну да, сократился долг. Но так в том смысл банкротства и был, чтобы отправить кредиторов в пролет фанеры над Парижем. Ну да, появилась прибыль— но кто же не помнит, что появилась она исключительно из-за усилий правительства Обамы, напечатавшего денег для программы «деньги за драндулеты»— специально для стимулирования национального автопрома?

Без этой программы у GM вряд ли бы что-то вышло. И не только из-за общего низкого спроса на автомобили в кризис. Гигант остается при своем проигрышном модельном ряде, дорогостоящей рабочей силе и малоэффективном производственном процессе. И вино, короче, старое, и мехи только чуток подлатали. Группа «Запрещенные барабанщики» пела по схожему поводу: «Ну что же с того, что зомби? Зато он встал и пошел! Зомби тоже могут, могут играть в баскетбол».

И еще про один аспект не забудем. В «новый GM» ушел пенсионный фонд компании— размером в $85 млрд. Это кажется громадным богатством, если не вспоминать, что задача фонда— не только держать деньги, но и платить из них пенсии. В год— около $9,3 млрд. А значит, на эти выплаты фонд должен зарабатывать почти по 11% годовых.

Я представления не имею, что за ценные бумаги лежат в пенсионном фонде GM. Но я твердо знаю, что никакие бумаги не могут в нынешних условиях устойчиво приносить 11% годовых— особенно малорисковые, которые пенсионным фондам в принципе положено держать.

Это значит, что у GM в заначке есть большая и расползающаяся дыра. Компания и сама признает, что ей придется впрыснуть в фонд больше $4 млрд в 2014 году и еще около шести— в 2015-м. Напомним, если вторые шесть месяцев 2010 года будут для GM столь же хороши, сколь первые (а с какой радости, собственно? Программа «деньги за драндулеты» вроде как кончилась)— то этот американский АвтоВАЗ заработает чуть больше четырех миллиардов…

Объясните мне, кто всю эту радость купит на осеннем IPO? Особенно за такие деньги? На размещении планируется поднять $19 млрд, загнав общую капитализацию почти под $70 млрд, и это при том, что нынешняя оценка— $38 млрд!

Цифры не сходятся, зато налицо политическое требование момента. У американского президента неприятная полоса. Обещанные «зеленые ростки» выхода из кризиса пробиваются медленно и плохо, и все больше в правительственной отчетности, а не в реальной жизни. Безработица не падает, доходы семей не растут, банки не кредитуют. Короче, экономика не перезапускается, несмотря на влитую в нее долларовую массу.

Рейтинг Барака Обамы страдает в первую очередь из-за этого, а не из-за неуклюжего и медленного ухода из Ирака или из-за планов строительства мечети на месте башен-близнецов. И страдает он совсем не вовремя: до выборов в американский конгресс осталось всего два месяца.

В общем, срочно требуется картинка экономического успеха. Притом успеха, очевидно достигнутого в результате действий нынешней администрации. В этом смысле что может быть лучше триумфального IPO General Motors? Осталось немного— триумфа добиться, всех убедить, покупателей построить, скептиков заткнуть. Президентский пиар против мрачной действительности. За предпродажной подготовкой автогиганта будет очень интересно наблюдать.

Мнение автора может не совпадать с позицией редакции GZT.RU