Стопэмиссия

Новый закон лишает российские компании возможности выпускать GDR Принятый в мае закон об ограничении иностранных инвестиций в стратегические отрасли дал вчера первые весомые результаты. Deutsche Bank Trust Company Americas объявила о прекращении выпуска новых глобальных депозитарных расписок (GDR) на акции "Северстали", НОВАТЭКа, "Башнефти", НЛМК и "Полиметалла". Выпуски приостановлены на неопределенный срок, до последующих уведомлений.

Дело в том, что закон не делает различий между номинальным держателем и реальным владельцем ценных бумаг, что ставит под удар все иностранные депозитарии.

Таким образом, в Россию возвращается серый фондовый рынок с полузаконными схемами владения бумагами для иностранцев. Это ведет к переоценке акций, которая, возможно, уже началась. Вчера все российские фондовые индексы упали более чем на 3%.

Согласно новому закону для иностранных компаний необходимо отдельное разрешение специальной комиссии для приобретения 25% акций компании, относящейся к стратегической отрасли, и 5%, если она производит разведку или добычу полезных ископаемых на участках недр федерального значения. А такими

участками согласно закону "О недрах" в принципе могут оказаться любые земли в России.

При этом закон об ограничении иностранных инвестиций не делает разницы между номинальным держателем бумаг и их реальным владельцем. Заложником этой ситуации и оказался Deutsche Bank, являющийся депозитарием выпусков целой группы российских компаний. Он оказался формальным владельцем тех акций, которые размещены на Лондонской бирже в виде GDR.

Еще один крупный депозитарий российских расписок - Bank of New York пока не принял таких мер, что фактически может означать нарушение им российского закона. Впрочем, представители банка вчера не смогли прокомментировать своих будущих шагов. Не удалось пояснить ситуацию и ни в одном из офисов Deutsche Bank.

"Как минимум нынешняя ситуация породит неопределенность в поведении иностранных игроков", - говорит управляющий директор "Тройки Диалог" Андрей Шаронов. По его словам, эта неопределенность затруднит работу добросовестных участников рынка и, наоборот, облегчит жизнь сомнительным игрокам и может привести к возвращению двойных стандартов.

Отечественный рынок уже переживал подобное всего несколько лет назад, когда существовал запрет для иностранцев покупать на внутреннем рынке акции "Газпрома". Андрей Шаронов напоминает, что в то время существовало немало схем, по которым иностранцы фактически торговали бумагами, оставаясь при этом в тени. И тогда существовала серьезная разница между курсами внешнего и внутреннего рынка акций "Газпрома". При этом в России эти бумаги стоили заметно дешевле.

Возвращение такого серого рынка уже для многих эмитентов может привести к серьезной переоценке всего российского фондового рынка. Для разрешения этой ситуации, очевидно, потребуется принятие поправок в существующий закон или официальные разъяснения со стороны государственных органов.

Впрочем, генеральный директор УК «Ингосстрах - Инвестиции» Валерий Петров даже видит в этой ситуации позитивный момент. Он считает, что приостановление выпуска GDR российских компаний может подтолкнуть их к размещению части акций на российских биржах, что положительно скажется на развитии российского финансового рынка. Вместе с тем, по его мнению, прекращение выпуска расписок негативно скажется на затратах по привлечению капитала. Взамен, скорее всего, компаниям придется обратиться к долговым обязательствам, то есть более дорогому источнику финансирования.

По мнению же главного экономиста ИК «Тройка Диалог» Евгения Гавриленкова, в принципе закон об ограничении иностранных инвестиций в стратегические отрасли полезен, так как теперь зарубежные компании получили официальные правила, в рамках которых они могут действовать. "Проблемы с размещением депозитарных расписок будут, скорее всего, краткосрочны, и возможные колебания акций будут носить скорее эмоциональный характер", - говорит он.

05.06.2008 / КОНСТАНТИН ТИХОНОВ, ЕВГЕНИЙ МАЗИН Материал опубликован в "Газете" №103 от 05.06.2008г.