Стабфонд раздора

Минфин и ЦБ не поделили нефтедоллары Замминистра финансов Сергей Сторчак раскритиковал идею Центробанка обменивать рубли, поступающие в Стабфонд, на валюту на открытом рынке. "Выход с такими суммами на рынок неизвестно чем закончится", - заявил вчера Сторчак в беседе с журналистами. В это же самое время на форуме "Московский бизнес-диалог" первый заместитель председателя Центробанка Алексей Улюкаев объявил: ЦБ начнет покупку валюты для Стабфонда на открытом рынке уже в феврале.

Хитрость Стабфонда

Правительственные чиновники и эксперты до хрипоты спорят о том, как нужно инвестировать средства Стабилизационного фонда с самого момента его создания. Первая битва разгорелась в 2005 году, когда замруководителя аппарата правительства Михаил Копейкин посчитал, что вложенный в рубли Стабфонд тает и его деньги нужно срочно инвестировать, в том числе в рискованные, но высокодоходные инструменты (акции зарубежных голубых фишек). Минфин инвестировать деньги Стабфонда не собирался. После многочисленных поручений экс-премьера Михаила Фрадкова Стабфонд перевели в валюту в пропорциях: 45% - доллары США, 45% - евро и 10% - английские фунты стерлингов. В октябре этого года Минфин подвел итог такого размещения: 10% годовых дохода в валюте за счет ослабления доллара, но в рублях Стабфонд потерял. Впрочем, в Минфине призывают не переводить Стабфонд в рубли и настаивают на том, что правильнее всего его считать в долларах США.

На прошлой неделе зампред ЦБ Константин Корищенко предложил сделать обмен рублей на доллары, евро и фунты более прозрачным - конвертировать валюту не через формальный перевод с рублевых счетов казначейства на долларовые, а покупать иностранную валюту на открытом рынке. Вице-премьер и министр финансов Алексей Кудрин однозначно по этой инициативе не высказался - на прошлой неделе он заявил лишь, что "ЦБ выходит с такой инициативой и это обеспечило бы прозрачность рынка". Однако Сторчак прозрачности не увидел и инициативу раскритиковал. "Я не знаю, в чем ЦБ видит прозрачность и чем хуже приобретение валюты по официальному курсу, чем по рыночному".

Не понравилось замминистра и то, что сделки ЦБ на открытом рынке приведут к спекуляциям. К тому же обмен таких колоссальных сумм неизбежно повлияет на еще не сформировавшийся окончательно валютный рынок в России. Сторчак высказался против, но парадокс в том, что Алексей Улюкаев не только пообещал начать операции по обмену в феврале, но и заявил, что вопрос перехода на конвертацию валюты на открытом рынке уже согласован с Минфином на рабочем уровне. Улюкаев видит в обмене рублей на доллары и евро для Стабфонда на открытом рынке шаг "к более рыночному курсообразованию".

Зампред ЦБ напомнил, что в феврале 2008 года Стабфонд будет разделен на Резервный фонд и Фонд национального благосостояния. Тогда же должны перезаключаться договоры ЦБ с Минфином и казначейством, и банк предложит включить в эти документы пункт о покупке валюты на открытом рынке. Очевидно, что окончательное решение на самом деле пока не принято, и премьеру Виктору Зубкову, до сих пор не вмешивашемуся в вопросы финансовой политики, придется принять принципиальное решение.

Долги и платежи

Между тем размер Стабфонда, несмотря на прибыль, которую показывает Минфин, в дальнейшем будет сокращаться. В прошлом году из Стабфонда ушло $22 млрд - на досрочное погашение долгов Парижскому клубу. В этом году около 10% Стабфонда было перечислено институтам развития - на увеличение их капитализации. При этом, по долгосрочному прогнозу Минэкономразвития, Резервный фонд перестанет пополняться и начнет таять с 2017 года. Возможно, он растает и раньше. Вчера Сергей Сторчак объявил о новых инициативах Минфина по досрочному погашению долгов. На этот раз - Всемирному банку (ВБ). Портфель кредитов ВБ России оценивается в $5 млрд. "Мы готовим обоснование, документы, ведем консультации", - заявил Сторчак. При этом он подчеркнул, что Всемирный банк против досрочного погашения не возражает. Замминистра при этом оговорился, что для начала нужно "провести расчеты, чтобы убедить всех внутри страны в эффективности этого решения, а таких расчетов пока нет".

Если переговоры по досрочному погашению долга ВБ только будут вестись, то двусторонние переговоры России с государствами-кредиторами уже фактически завершены. В октябре Минфин погасил досрочно долг перед США, а вчера Сергей Сторчак и посол Словении Андрей Бенедейчич подписали соглашение об урегулировании задолженности бывшего СССР перед бывшей Югославией. $129 млн долларов в течение трех лет будут погашены товарными поставками (без уточнения перечня товаров). Таким образом, из республик бывшей Югославии у России остался долг только перед Боснией и Герцеговиной в $125 млн.

Стоит ли Минфину выходить на открытый валютный рынок?

Алексей Мамонтов / президент Московской международной валютной ассоциации:

Думаю, что это должен прикинуть и решить сам Минфин. Конечно, к выходу на рынок он должен подготовиться. А с точки зрения самого рынка ничего страшного не произойдет. Я не разделяю опасений, что может быть как-то дестабилизирована ситуация, что может повыситься волатильность и быть нарушено курсообразование. У нас рынок достаточно мощный, серьезный, зрелый, а среднедневной его оборот сегодня где-то около $50-60 млрд. Правда, честно говоря, я не совсем понимаю, чего добьется Минфин, если будет выходить на рынок напрямую. Пока данное предложение звучало со стороны Центробанка. С его точки зрения, как мне кажется, все это является частью подготовки к тому, чтобы перейти от курсового таргетирования к инфляционному. Ведь раньше считалось, что за инфляцию отвечают и Минфин, и ЦБ, и МЭРТ, и много кто еще. Но, вообще говоря, в любой стране должен быть один ответственный, и им может являться только ЦБ. А если он берет на себя эту задачу и постепенно власть склоняет к тому, чтобы прежде всего заниматься именно этим, то, полагаю, это добрый знак. Было бы замечательно, если бы еще надзор и регулирование выделили в отдельное агентство, оставив Центробанку лишь функцию денежного регулятора.

Николай Петраков / директор Института проблем рынка РАН:

Думаю, что пока рановато. Сначала нужно создать нормальный рынок валюты. А сейчас у нас его пока нет. Мы говорим про рыночный курс, но ведь важным является то, как он формируется, сколько там участников и какие имеются препоны для выхода на этот рынок.

Александр Мурычев / первый исполнительный вице-президент РСПП, председатель совета Ассоциации региональных банков России:

Размышления с точки зрения того, как должен работать Стабфонд, очень дискуссионные. Ведь не зря существует версия, что средства должны идти на собственную экономику. Вообще, с какой точки зрения мы подходим к вопросу? С точки зрения обеспечения сохранности средств? Или, например, с точки зрения получения доходности? Так вот, сохранность в рублях не менее предпочтительна, чем в валюте (с учетом развивающегося рынка). Кроме того, я склонен не верить тому, что на западных рынках доходность выше, чем в России. Риски, конечно, имеются, но для этого существуют и другие инструменты, которые есть у власти. Риски могут минимизироваться в том числе за счет активного использования инструментария денежно-кредитной политики. А потом, когда мы говорим о такой интегрированности с международным рынком, когда наблюдаются серьезные зарубежные заимствования, разве на нас не сказываются те же события на ипотечном рынке США? Поэтому здесь я тоже не вижу аргументации в пользу того, что валюта менее рискованная, чем рубли. То есть, если рассуждать с этих точек зрения, мне кажется, нет сильной нужды для выхода на открытый валютный рынок.

Василий Солодков / директор Банковского института ГУ-ВШЭ:

А зачем покупать валюту для Стабфонда на открытом рынке? Чего мы хотим добиться? Вообще, Стабфонд был придуман не для того, чтобы что-либо стабилизировать, а для того, чтобы деньги, полученные из-за повышения цен на нефть, не выплеснулись на рынок. Однако когда Центробанк скупает валюту у экспортеров, он скупает ее за рубли, и мы получаем инфляцию. То есть наблюдаются две взаимоисключающие задачи: с одной стороны - удержание курса, с другой - контроль за инфляцией. Поэтому в случае выхода на открытый рынок я не вижу принципиальной разницы по сравнению с той политикой, которая была раньше.

13.11.2007 / АНДРЕЙ ЛАВРОВ, опрос подготовил АЛЕКСЕЙ СМИРНОВ Материал опубликован в "Газете" №213 от 14.11.2007г.