Статистика по—аргентински

Номинированные в песо еврооблигации снова ничего не стоят Аргентина в очередной раз оказалась на грани дефолта по своим суверенным долгам, но решила не поднимать шума. Зажиточные жители Буэнос-Айреса, что держат руку на пульсе, срочно изымают свои сбережения из местных банков. Большинство покупает доллары или незаметно перебирается на ту сторону Ла-Плата, устья Параны и Уругвая, чтобы разместить свои сбережения в уругвайских банках.

Европейские и американские пенсионные фонды, которые в самый разгар надувания кредитного пузыря раскупили еврооблигации, номинированные в песо, теперь открывают для себя простую истину, заключающуюся в том, что иногда бывает выгодно заранее проанализировать политику стран Латинской Америки, или, например, Восточной Европы, или развивающихся азиатских государств перед тем, как с головой бросаться в омут.

Кажется, лишь вчера Аргентина прекратила обслуживание своего внешнего долга размером в $95 млрд. «Большая стрижка» 2001 года была самым большим дефолтом в истории. Но инвесторам свойственно все прощать. На этот раз Аргентина выкинула новый трюк. В соответствии с указом семейного дуэта бывшего и действующего президентов страны Нестора и Кристины де Киршнер была проведена чистка в Национальном статистическом управлении, и заведовать данными по инфляции был посажен их личный друг.

Официальный индекс потребительских цен равен 8,9%. Этот показатель используется для расчета выплат по обесценивающимся из-за инфляции бондам, на которые приходится до 40% долговых обязательств страны. Истинный уровень инфляции в стране превышает 25%, говорят члены профсоюза - сотрудники статистического управления. Они намекают на манипулирование с цифрами. Провинция Сан-Луис имеет собственные данные, которые в три раза выше официальных.

«Аргентина готовится объявить частичный дефолт по внутреннему долгу», - считает профессор Кармен Рейнхарт из университета в Мэриленде.

Подверженные инфляции еврооблигации из Турции, Венгрии, Польши, Мексики, Бразилии, Южной Африки и прочих развивающихся стран были проданы на сумму $300 млрд преимущественно пенсионным фондам. Банкиры в Лондоне и Нью-Йорке расхватывали суверенные долги с той же безмятежностью, с какой они до этого раскупали субстандартные ипотечные бумаги. Они считались такими же надежными, как и недвижимость.

Оказалось, что это не совсем так.

Владимир Вернинг из JP Morgan Chase говорит, что спреды по долговым обязательствам в песо, которые подвержены инфляции, раздулись до 1230 базисных пункта. Они больше ничего не стоят. Их можно выкидывать в мусорное ведро.

На бумаге Аргентина выглядит вполне надежно. Крупнейший в мире экспортер соевых бобов, занимающий к тому же второе место по поставкам пшеницы, пользуется ростом цен на продукты питания, даже если правительство не ладит с собственными фермерами. Профицит торгового баланса составляет $12 млрд. Валютные резервы превышают $50 млрд. Но премия с учетом возможности дефолта становится все выше.

Аргентина - это пример того, что может произойти, если инфляция выйдет из-под контроля, что наблюдается примерно в половине стран мира. Среди рекордсменов по индексу потребительских цен, если верить статистике, значатся Украина (30%), Венесуэла (29%), Вьетнам (25%), Казахстан (19%), Латвия (18%), Катар (17%), Пакистан (17%), Египет (16%), Болгария (15%), Россия (14%), Объединенные Арабские Эмираты (11%), Эстония (11%), Турция (9,7%), Индонезия (9%), Саудовская Аравия (9,6%), Румыния (8,6%), Китай (8,5%) и Индия (7,6%).

Международный валютный фонд считает, что инфляционный шок, от которого страдают развивающиеся страны, на 70% обусловлен прошлогодним ростом цен на продукты питания (в этих странах на продовольствие приходится до 40% потребительской корзины против 12% в развитых странах). Однако и факторы, разгоняющие инфляцию внутри страны, становятся все более значимыми.

«Легкие деньги - вот виновник всего, - говорит Джоахим Фелс, главный экономист Morgan Stanley. - Средневзвешенные глобальные процентные ставки составляют 4,3%, а глобальная инфляция превысила 5%. Центральные банки раздувают и одновременно пользуются выросшими ценами на продовольствие и энергоресурсы».

Фиксированные ставки обмена валют способствуют хаосу. В большинстве стран Персидского залива существует привязка национальной валюты к доллару. В Китае эта привязка не является жесткой. Эти страны фактически вынуждены импортировать меры стимулирования, вводимые Федеральной резервной системой (ФРС) США, даже когда они этого не хотят.

Развивающиеся страны пытаются противостоять инфляции. Им придется либо пришпорить экономику, либо они рискуют повторить ошибки 1970-х годов, если они уже не повторили их.

Некоторые страны справляются с задачей. Южная Африка ужесточает денежную политику. Другие зря тратят время. Россия выглядит парализованной, а на Украине показатель денежной массы М2 растет со скоростью 52%.

Ряд государств пытается ввести контроль за ценами, повышает экспортные пошлины на продукты питания или вводит аналогичные меры.

Рейтинговое агентство Fitch переместило рейтинги Вьетнама в список Rating Watch c пометкой «негативные», ссылаясь на то, что стране не удалось выработать реалистичную политику. Уровень инфляции составляет 25%, то есть в два раза больше, чем процентные ставки (12%). Реальные рейтинги «глубоко негативны».

Представитель Fitch Дэвид Райли утверждает, что процесс выдачи кредитов превысил скорость света по всей Восточной Европе, начиная от балтийских государств до Черного моря и далее.

В десятку стран с наибольшей вероятностью кризиса вошли Ямайка (1), Украина (2), Казахстан (3), Болгария (4), Суринам (5), Латвия (6), Литва (7), Гана (8), Вьетнам (9) и Шри-Ланка (10).

«Неспособность сдерживать инфляционные риски подрывает макроэкономическую стабильность. По самому худшему сценарию инвесторы утратят доверие к местным валютным активам», - подчеркнул глава аналитической группы Fitch.

Это 10-летие стало эрой взросления развивающихся стран. Доходность евробондов опустилась на уровень западных стран. Экзотичные фондовые рынки стали любимцами Сити. Индекс MSCI по ценным бумагам развивающихся стран с 2003 года вырос в четыре раза. Он пережил мини-крушение в марте этого года, до того, как ФРС объявила о пакете спасительных мер для финансового рынка, однако он вновь пошел в рост.

Китай, Россия и другие страны прибегли к своим немалым резервам, чтобы пережить сложные времена. Большая часть стран не делает заимствований в иностранной валюте, хотя бум на рынке недвижимости в странах Восточной Европы подпитывается швейцарскими франками и евро. В некоторых странах есть независимые центральные банки. Доверие к ним выше.

В целом следует отметить, что повторения кризиса 1997-1998 годов в странах Азии не будет. Как не будет и повторения дефолтов по долгам в странах Латинской Америки, которые последовали за ресурсным бумом 1970-х годов. Однако профессор Рейнхарт предупреждает, что инвесторы могут попасть из огня да в полымя. Если раньше самая большая опасность была связана с кризисом внешнего долга, то теперь есть все шансы для наступления кризиса внутреннего рынка, который в истории свободного движения капитала время от времени повторяется.

Рейнхарт проанализировала данные по долгам 64 стран на протяжении последнего 100-летия. Дефолты - все 89 из них - встречаются с монотонной регулярностью в одной и той же группе государств, и обычно к ним подталкивают глобальное замедление развития экономики и дефицит товаров.

Страны с большим внутренним долгом часто прибегали к так называемым частичным дефолтам, и содействует этому высокая инфляция. «Технологии изменились, изменился рост человека, изменилась мода. Однако способность правительств и инвесторов заблуждаться остается неизменной, - утверждает Рейнхарт. - Правительства, которые допускали неуправляемую инфляцию или объявляли дефолт по своим долгам, скорее всего, не будут колебаться, чтобы объявить дефолт еще раз».

Никогда не покупайте еврооблигации, если не знаете, кто в этой стране возглавляет статистическое управление.

06.06.2008 / АМБРОУЗ ЭВАНС-ПРИЧАРД Материал опубликован в "Газете" №104 от 06.06.2008г.