Алюминиевый преферанс

"Русал" предложил государству свою альтернативу глобальной ГМК Вчера объединенная компания "Русал" впервые официально изложила свою позицию по поводу возможного вхождения государства в капитал компании. Как заявил в среду журналистам председатель совета директоров ОК "Русал" Виктор Вексельберг, "это одна из наиболее разумных и целесообразных форм решения вопроса, учитывая, что уровень задолженности компании чрезвычайно велик".

Вхождение государства в компанию может состояться путем конвертации задолженностей компании перед госбанками в привилегированные акции. Письмо генерального директора "Русала" Олега Дерипаски, содержащее подобное предложение, было направлено в начале недели на имя президента России Дмитрия Медведева.

В документе предлагается начать создание глобального диверсифицированного холдинга с реструктуризации кредитных обязательств горно-металлургических компаний перед госбанками путем конвертации их в привилегированные акции, которые не имеют право голоса, но по которым государство могло бы получать дивиденды.

«После завершения финансового кризиса привилегированные акции могут быть выкуплены у государства по цене, обеспечивающей дополнительную доходность от неизбежного увеличения капитализации после восстановления справедливой стоимости», - говорится в письме.

Виктор Вексельберг подчеркнул вчера, что "это должна быть временная мера, и через три - пять лет государство должно выйти из капитала компании".

Аналитики оценивают долг «Русала» в $14 млрд (из них $6 млрд приходится на госбанки - ВЭБ, Сбербанк и ВТБ) и в целом достаточно сдержанно отзываются о привлекательности такого варианта для государства. По оценке аналитика ИК «Финам» Алексея Сулинова, государство может претендовать на 12--13% в уставном капитале компании (при оценке текущей капитализации «Русала» в $45--50 млрд).

«При этом адекватной дивидендной доходностью в нынешних условиях можно считать 12--15% годовых», - говорит Алексей Сулинов.

На данный момент предложение Олега Дерипаски могло бы стать для "Русала" альтернативой вхождению в глобальный промышленный комплекс, который предлагается создать на базе крупнейших горно-металлургических компаний. Если концерн будет создан, то в ближайшие три года "Русал" не будет включен в его состав, чтобы не обременять альянс чрезмерной долговой нагрузкой.

Напомним, что предложение о слиянии крупных горно-металлургических компаний и конвертации их долгов перед госбанками в акции новой объединенной компании было подготовлено основными акционерам ГМК «Норильский никель» и обсуждалось во вторник вечером на заседании у вице-премьера Игоря Сечина. Предполагается, что государство войдет в холдинг как владелец блокпакета в обмен на погашение долгов входящих в консорциум предприятий.

Аналитики не исключают, что генеральный директор «Русала» решил безотлагательно приступить к реструктуризации задолженности своей компании с тем, чтобы через несколько лет иметь возможность присоединения ОК к создаваемому глобальному холдингу.

Перспективы создания глобального холдинга пока неясны, но эксперты единодушны в том, что такое решение не может быть реализовано оперативно. «Предложенная сделка имеет достаточно сложную структуру, поэтому реализация подобного сценария, вероятнее всего, будет связана со значительными трудностями в процессе переговоров и займет значительное количество времени. Мы считаем, что синергетический эффект от подобного объединения не столь значителен, вместе с тем риски снижения качества управления достаточно высоки», - говорит аналитик «Арбата Капитал» Артем Бахтигозин.

«Учитывая, что в сделке подразумевается участие сразу нескольких крупных компаний, реализовать ее будет весьма проблематично. Для соблюдения интересов всех участников придется проделать огромную работу. Иными словами, на подготовку сделки потребуется время, то есть пока невозможно назвать даже приблизительные сроки возможной сделки. А время в условиях кризиса имеет огромное значение. Не исключено, что к концу этого года объединение потеряет свой смысл», - соглашается управляющий партнер НКГ «2К Аудит - Деловые консультации» Иван Андриевский.

В то же время многие аналитики говорят о том, что, несмотря на ряд сложностей, частичная национализация отрасли является на данный момент оптимальным, если не единственным способом преодоления кризиса. Как отмечают эксперты, большой компании будет легче противостоять кризису, а создание ее на данный момент без участия государства невозможно.

Предложение Олега Дерипаски о конвертации долгов в привилегированные акции отдельных компаний, по мнению аналитиков, - это более мягкий для бизнеса вариант, поскольку он предполагает, что операционный контроль полностью остается в руках владельцев.

21.01.2009 / СОФЬЯ ПИСКУНОВА Материал опубликован в "Газете" №9 от 22.01.2009г.