финансовый рынок

Судя по сложившимся на рынке ставкам по вкладам, банки ожидают, что к концу года доллар будет стоить 31 рубль. Именно при таком курсе реальная доходность рублевых вкладов сравняется с валютными. Точно такая же картина вырисовывается и исходя из ставок по кредитам. При этом банкиры считают, что курс может и значительно превысить уровень 31 руб./$. Таким образом, этой осенью после годового перерыва валютные вклады вновь могут оказаться выгоднее рублевых.

От того, как будет вести себя рубль по отношению к доллару, по большому счету зависит выбор клиентами всех банковских инструментов. При этом неплохо знать, на какой курс ориентируются сами банки. Если посмотреть на средние ставки по трехмесячным вкладам и потребительским кредитам, сложившиеся на рынке, то можно заметить, что одинаковую реальную доходность они покажут при курсе 31 руб./$ на конец года. При этом сами банкиры в последнее время нередко прогнозируют более серьезное ослабление рубля.

По мнению начальника отдела операций на денежном рынке Номос-банка Василия Федорова, "видимо, доллар продолжит свое укрепление по отношению к рублю. К концу года вполне вероятно достижение им уровня 31,20-31,40 рубля. Этому способствует сокращение притока капитала в страну, а также сброс рублевых облигаций банками с одновременным закрытием коротких позиций по доллару". А старший вице-президент БИН-банка Олег Харитонов делает еще более радикальный прогноз: "К концу года доллар подрастет до 31,5 рубля (по оптимистическим прогнозам)--32 рублей за доллар (по пессимистическим прогнозам)".

Впрочем, надо отдать должное банкирам — в основном они все же, как и ставки их банков, прогнозируют курс близкий к 31 руб./$. Начальник отдела управления инвестиционными портфелями банка "Зенит" Сергей Насидзе считает, что "сильная тенденция к ослаблению рубля может появиться лишь при сильном падении цен нефть и новом быстром усилении доллара на мировом рынке к евро — движении к паритету. Несмотря на то что ЦБ в последнее время осуществляет покупку рублей на уровне 30,70, главный банк страны вряд ли будет упорно поддерживать рубль, если рыночные факторы будут работать на его ослабление. При этом вряд ли стоит ожидать обвального падения рубля. Напротив, поддержание рубля за счет снижения золотовалютных резервов, которые с августа начали падать, станет достаточно негативным информационным фактором и будет только способствовать раскручиванию активности покупателей доллара. К концу 2003 года, по нашим оценкам, доллар будет находиться в диапазоне 30,9-31,2 рубля". Согласен с ним и начальник казначейства Оргрэсбанка Сергей Калашников: "В последнее время наметилась тенденция укрепления доллара к рублю. Банки покупают доллары, и даже высокие ставки на рублевые депозиты не приводят к существенной коррекции на рынке рубль/доллар. При сохранении этой тенденции к концу года можно ожидать достижения уровня 31 рубль за доллар".

Впрочем, есть среди банкиров и оптимисты. Вот какое мнение высказывает директор департамента казначейства банка "Глобэкс" Александр Кузьмин: "Свежие данные, поступающие из США, заставляют участников рынка сомневаться в оживлении американской экономики. Мы ожидаем, что курс рубля к американской валюте будет в пределах 30,40-31,00. В связи с возможными сильными изменениями курса доллара США на международных рынках существует вероятность увеличения колебаний американской валюты на внутреннем валютном рынке, однако я думаю, что Банк России будет контролировать и сглаживать данный процесс". А заместитель председателя правления Судостроительного банка Андрей Егоров даже уверен, что укрепление рубля возобновится: "Доллар в настоящий момент существенно переоценен по отношению к рублю. Рост котировок с начала сентября уже составил более 20 копеек, поэтому до конца квартала мы вряд ли увидим цены выше текущих. Скорее всего, нас ожидает коррекция до уровня 30,55 руб./$. Это обусловлено предстоящими в ближайшую неделю поступлениями валютной выручки, которая сформировалась на высоких ценах на нефть двух-трехмесячной давности, а также дефицитом рублей. Мне кажется, что до конца месяца ситуация с рублевой ликвидностью существенно не улучшится: 15 сентября банки заплатили единый социальный налог, 22 сентября — срок уплаты НДС, а 29 сентября — налога на прибыль. Кроме того, в конце квартала традиционно наблюдается высокий спрос на рубли. На этом фоне банки будут активнее продавать валюту, так как дальнейшее поддержание длинных позиций просто невыгодно. Нельзя не учитывать и позицию ЦБ: Банк России последовательно и методично выходит на рынок с предложением продажи валюты, тем самым давая участникам рынка понять, что курс не будет выше текущего уровня".

Тем не менее большинство банкиров все же ожидают роста курса доллара. И если этот прогноз окажется верным, то, как и во времена плавной девальвации рубля, валютные вклады станут более выгодными, несмотря на заметно меньшие ставки (см. стр. 28). И одновременно с этим опять станет выгоднее брать кредиты в рублях, чем в валюте, несмотря на столь же впечатляющую разницу в ставках (см. стр. 29), как и по вкладам.

В споре же евро с долларом банкиры не ожидают серьезных колебаний. По мнению Александра Кузьмина, "свежие данные, поступающие из США, заставляют участников рынка сомневаться в оживлении американской экономики. В то же время и в ЕС не все так благополучно". Согласен с ним и начальник отдела анализа рынка акций и производных финансовых инструментов Росбанка Павел Супрунов: "Политика центральных банков Европы и США сегодня по-прежнему направлена на предотвращение дефляции и подразумевает поддержание на практически нулевых уровнях реальных процентных ставок до тех пор, пока совокупный спрос в экономике и загруженность мощностей не восстановятся настолько, чтобы привести к стабилизации и даже небольшому росту инфляционных показателей".

В этой ситуации большинство россиян просто по привычке останутся верны доллару. И, по большому счету, будут правы. Ведь метание от валюты к валюте при равенстве ставок может привести только к потерям на конвертации.

МАКСИМ БУЙЛОВ

Новый курс валютных вкладов