рынок акций

На прошлой неделе индекс РТС достиг исторического максимума и по итогам недели вплотную приблизился к отметке 600 пунктов. Таким образом, с начала года российский фондовый рынок вырос на 65%, выйдя по данному показателю на второе место в мире после аргентинского (80%). Однако аналитики, похоже, не испытывают особой радости по этому поводу. Практически все они бьют тревогу, предрекая скорую коррекцию.
В целом опрошенные Ъ эксперты довольно радужно оценивают долгосрочные перспективы российского рынка акций. Причиной оптимизма является наличие фундаментальных факторов роста. Скотт Семет, вице-президент финансовой группы МДМ: "На следующей неделе ралли на рынке акций продолжится. Существует множество факторов, которые поддерживают рост. Во-первых, осталось всего два месяца до объявления результатов выборов в Госдуму. Усиление проправительственных фракций может положительно повлиять на продвижение экономических реформ в следующие четыре года, на что сейчас надеются все инвесторы. Кроме того, выборы являются чуть ли не единственным препятствием для повышения рейтинга России до инвестиционного уровня, что привлечет в страну дополнительный поток долгосрочного капитала. Предвидя это, инвесторы уже начали делать ставки на рост. Во-вторых, улучшилась ситуация с рублевой ликвидностью — тяжелая ситуация на денежном рынке, которая продолжалась несколько недель, разрешилась. В-третьих, инвесторы начинают получать деньги от выплаты дивидендов и операции по обратному выкупу акций ЮКОСа. Часть этих сотен миллионов долларов уже сейчас вкладывается обратно в российские акции. Отличие текущего ралли от ситуации на рынке в 1997 году очевидно — это наличие серьезного спроса со стороны отечественных инвесторов, в то время как шесть лет назад бум на рынке инициировали в основном иностранцы".
Однако вне зависимости от описанных положительных фундаментальных факторов, которые скорее повлияют на динамику рынка в среднесрочной перспективе, на следующей неделе, по мнению многих аналитиков, возможна коррекция. Так, Денис Горват, аналитик ИК "Тройка-Диалог" считает, что "исторически индекс РТС всегда испытывал трудности с преодолением 'круглого' барьера. И даже если он его преодолевал, то совсем ненадолго, после чего обычно происходила коррекция. В связи с этим возможна попытка 'выноса' индекса РТС в понедельник (вероятный предел — 610 пунктов), но, скорее всего, после этого пойдут продажи, и значение индекса по итогам недели упадет".
Другие эксперты также отмечают, что на фоне общего роста многие акции оказались переоцененными. Аналитик ИФК "Солид" Иван Манаенко, считает, что "общая картина рынка была такой, что инвесторы старались скупить все, что еще не выросло, причем зачастую не обращая внимание на текущие справедливые цены. Начинают расти акции тех компаний, изменение котировок которых заметно отставало от рынка. Яркий пример — акции 'Сургутнефтегаза' и ЛУКОЙЛа, котировки которых долгое время оставались индифферентными к общему росту рынка. Справедливая цена акций 'Сургутнефтегаза', по нашим оценкам, 0,4246 центов за акцию, и в настоящий момент они переоценены. По ЛУКОЙЛу мы повысили справедливую оценку с 21,90 до 22,05 центов за акцию, и можно предположить, что эта цена будет достигнута".
По словам участников рынка, именно переоцененность ряда акций приведет к тому, что инвесторы, опасаясь падения цен, начнут фиксировать прибыль. Как полагает вице-президент банка "Траст" Вячеслав Николаев, "основным событием будущей недели будет фиксирование прибыли по нефтяным акциям. В связи с этим все основные 'голубые фишки' немного упадут в цене. Ожидается, что деньги из нефтяного сектора будут переходить в акции РАО "ЕЭС России", которые вырастут в цене, что станет основным событием на рынке на следующей неделе. Также стоит обратить внимание на акции 'Норильского никеля', которые сохранят сильные позиции".
С другой стороны, многие аналитики считают именно рынок акций РАО ЕЭС и региональных АО-энерго явно перегретым. До этого инвесторы активно скупали акции региональных компаний с надеждой, что за них можно будет приобрести акции создаваемых в ходе реформы РАО оптовых генерирующих компаний (ОГК). Как заявил аналитик "Атона" Анатолий Каплин, "акции РАО в данный момент не интересны для покупки и будут падать в цене, после заявлений, что аукционы по продаже акций ОГК все-таки будут проводиться с участием денежных средств, один из стратегических инвесторов забеспокоился. В частности, 'Евразхолдинг' хотел продать 2% акций".
Заметим, что ситуация вокруг РАО ЕЭС представляется довольно странной. Прежде всего — из-за обилия заявлений в связи с обсуждением порядка проведения аукционов (подробности см. в Ъ от 29.09.2003 и в колонке на этой странице). Странностей две. Во-первых, непонятно, почему эта тема всплыла именно сейчас, хотя окончательное решение по данному вопросу будет принято еще не скоро. Во-вторых, опыт показывает, что если крупный инвестор хочет продать свой пакет, он старается избежать утечек информации о подобных планах, чтобы не сбивать цену на рынке.
Что же делать частному инвестору в условиях ожидаемой коррекции? Начальник аналитического отдела ИК "Финам" Сергей Аринин считает, что "наиболее разумной стратегией в этих условиях будет избавление от ликвидных бумаг и переход в облигации и бумаги второго эшелона. В частности, ценные бумаги предприятий потребительского рынка и машиностроения. Несмотря на то что акции ОМЗ превысили ранее установленное для этой компании целевое значение, эти бумаги интересны, поскольку в машиностроении сейчас идет рост заказов. Предприятия начинают инвестировать в основные средства, а диверсифицированная база заказчиков поможет получить значительную прибыль. Мне кажется, что у этих акций еще есть потенциал роста. Акции предприятий потребительского рынка также могут вырасти. Сейчас идет рост доходов населения и, соответственно, рост спроса на товары. Этот фактор может положительно сказаться на акциях таких компаний, как 'Балтика' или 'Вимм-Билль-Данн'".
Скотт Семет также утверждает, что, учитывая низкую ликвидность второго и третьего эшелона, эти акции должны расти сильнее, чем "голубые фишки". Заместителю начальника аналитического отдела "Брансвик Ю Би Эс Варбург" Денису Родионову наиболее интересными бумагами для покупки представляются акции Сбербанка: "Компания занимает уникальную позицию на рынке, в данный момент можно наблюдать бурный рост депозитов. Покупка акций этой компании может стать довольно выгодным предприятием. Целью на 12 месяцев по акциям Сбербанка мы ставим $327 за акцию". Вместе с тем Сергей Аринин полагает, что бумаги Сбербанка привлекательны "из-за отсутствия бурного роста за последние несколько месяцев — потенциал их падения в случае разворота рынка также будет ограничен. Кроме того, эти акции защищены от падения цен на нефть".
Также следует обратить внимание на акции ОАО МТС в связи с намеченным на сегодня началом торгов этими бумагами на ММВБ. Хотя в преддверии этого события акции МТС уже выросли в цене, эксперты полагают, что потенциал их роста не исчерпан и в краткосрочной перспективе они могут подорожать еще процентов на пять.
В заключение вернемся к "голубым фишкам". В конце этой недели возможно еще одно весьма существенное событие — участники рынка ожидают, что компании ЮКОС и "Сибнефть" могут опубликовать свою отчетность по GAAP, что позволит аналитикам пересчитать справедливые цены акций компаний. В данный момент аналитики полагают, что на следующей неделе ЮКОС может выйти на уровень предложенной акционерам оферты в $16,5 за акцию. Оценка долгосрочной справедливой цены по акциям аналитиками приравнивается к стоимости цены ожидающейся сделки — $22-25 за акцию. Если все так и произойдет, коррекция на рынке может быть отложена на неопределенный срок. Вместе с тем начальник отдела биржевых операций компании "Ренессанс Капитал" Роналд Нэш прогнозирует коррекцию по этим акциям вне зависимости от того, совершится сделка или нет, и советует их продавать. В пользу подобных настроений говорят и события на рынке в пятницу, когда, достигнув в ходе торгов отметки в 607,31 пункта, индекс РТС к концу дня стремительно скатился до 594,26 пунктов. Так что можно сказать, что коррекция на рынке уже началась.
ОЛЬГА Ъ-БУЯНОВА

Газета «Коммерсантъ» №181/П от 06.10.2003, стр. 20

Продавцы страха