«Брокеркредитсервис»: после потери «Юганскнефтегаза» ЮКОС будет стоить $4,7 млрд.

Как заявил "Полит.ру" эксперт "Брокеркредитсервиса" Максим Шеин, "первое, что бросается в глаза, это пресловутый дисконт в 60%. Непонятно к какой цене он должен браться. Если предположить, что "Юганскнефтегаз" оценили в $16-17 млрд., то тогда дисконт вполне заслуженный. Действительно, миноритарное владение акциями "дочки" ЮКОСа не сулит больших выгод. Но тогда возникает другой вопрос: почему идет привязка к акциям "Юганскнефтегаза" (ЮНГ), а не к активам, ведь к последним никакого дисконта в 60% не потребуется. Если же подразумевается дисконт к оценке в $10,4 млрд., то тогда стоимость основного добывающего предприятия ЮКОСа представляется сильно заниженной. В общем, комментарий Минюста довольно запутанный. В любом случае снижение оценки "Юганскнефтегаза" выглядит весьма правдоподобным, ведь не зря председатель совета директоров ЮКОСа Геращенко заявлял о намерении компании провести независимую оценку "дочки". Мы полагаем, что речь идет о $10,4 млрд., и эта сумма уже учитывает дисконт. Такое существенное снижение стоимости ЮНГ вносит существенные коррективы в расстановку сил среди претендентов на активы этой компании. Речь все таки идет о 50 млн. тонн в год, и с трудом верится, что, например, "Сургутнефтегаз" не заинтересует такой актив. Кстати, акции этой компании выросли в цене на ММВБ до исторического максимума, хотя практически все остальные эмитенты упали.

Наиболее вероятным претендентом на активы ЮНГ мы считаем "Сургутнефтегаз", даже несмотря на то, что он открещивается от своего интереса к активам ЮКОСа. Правда, стоит отметить, что из заявлений "Сургутнефтегаза" прямо не явствует, что компания вдруг не
заинтересуется ЮНГом. Почему "Сургутнефтегаз"?

(1) Его месторождения расположены очень близко к Юганску.

(2) У компании много денежных средств (более $5 млрд. на конец 2-го квартала 2004 года и по некоторым оценкам около $7 млрд. на начало октября ), плюс у нее есть большие возможности по привлечению заемных средств. В короткие сроки "Сургутнефтегазу" по силам привлечь 3-4 млрд долл.

(3) Это не государственная и не иностранная компания, при том что государство благоволит "Сургутнефтегазу". С этой точки зрения - почти идеальный кандидат. Также не стоит забывать кому перешла лицензия на Талаканское месторождение. Конечно, заявка "Сургутнефтегаза" была следующей за ЮКОСом, но кто знает, как бы повернулись события окажись на втором месте заявка другой компании.

При этом стоит отметить, что "Сургутнефтегаз" вряд ли заинтересуется пакетом акций "Юганскнефтегаза" меньше контрольного. Если покрывать задолженность в $3,73 млрд., то надо продавать 36% акций ЮНГа. Также маловероятно, что такой пакет заинтересует другие компании. Поэтому государству, видимо, остается ждать пока сумма налоговых требований к
погашению вырастет до $5,21 млрд. С другой стороны, ЮКОС продолжает рассчитываться по налоговым претензиям, и такой величины можно просто не дождаться.

В общем, можно констатировать, что в истории ЮКОСа, которая начала понемногу затихать, вновь разворошили угли, и дальнейшее развитие ситуации вновь уходит в плоскость оценок и вероятностей. Наша оценка стоимости акций ЮКОСа с учетом того, что компания потеряет
"Юганскнефтегаз", составляет $4,7 млрд.