Дмитрий Старенко

управляющий директор ИК "Атон"

Рынок облигаций

Так как к началу декабря доходности по рублевым облигациям снизились до многомесячных минимумов, спекулятивные мотивы для их покупки утратили свою актуальность. Большая часть инвесторов, покупавших облигации в расчете на прирост стоимости капитала, старались зафиксировать прибыли перед отчетной датой, поэтому на прошлой неделе на рынке облигаций первого эшелона было довольно много продавцов. Главным же мотивом для покупок сейчас является формирование доходного портфеля облигаций на период длинных новогодних праздников. Основными покупателями выступают управляющие компании и средние коммерческие банки, спекулянты же, напротив, предпочитают снижать уровень риска. Есть спрос на корпоративные выпуски второго эшелона, к примеру облигации телекоммуникационных компаний, а также на субфедеральные облигации. Наиболее интересными, на наш взгляд, являются облигации с высоким, более 12% годовых, купоном и коротким (менее года) сроком погашения. Среди лидеров снижения доходности на прошлой неделе были выпуски "Нидан Фудс"(12,9% годовых), "Илим Палп"(10,21%), "Амтелшинпром"(11,95%), "ПИТ Инвестментс"(10,93%), "Джей Эф Си"(13,78%), "СМАРТС-3"(14,36%).

Несмотря на небольшую общую коррекцию рынка на прошлой неделе, роста котировок до конца года ожидать, скорее всего, не стоит. Во-первых, формирование пассивных портфелей уже в значительной степени завершено; во-вторых, до конца месяца предстоит еще большое количество новых размещений (на сумму около 15 млрд руб.), которые увеличат предложение на долговом рынке; в-третьих, активность операторов в третьей декаде декабря традиционно низкая.

Среди других событий недели особо стоит отметить рублевые облигации банка "Русский стандарт". После заведения дела против банка Федеральной антимонопольной службой во вторник доходность обоих выпусков его бумаг выросла на 100 базисных пунктов (б. п.). По мнению службы, банк предоставлял неточную информацию об условиях потребительского кредитования, занижая стоимость своих услуг в рекламных материалах. По нашему мнению, серьезных негативных последствий для банка это иметь не будет, поэтому сейчас есть неплохая возможность дешево купить его бумаги.

На рынке валютных облигаций на прошлой неделе, напротив, наблюдался повышенный спрос со стороны всех категорий инвесторов. Многие участники ожидают повышения суверенного рейтинга России агентством Standard & Poor`s в начале года после публикации основной статистики по бегству капитала и объявления условий реструктуризации долга Парижскому клубу кредиторов. Соответственно, спрэд суверенных еврооблигаций России сейчас находится на историческом минимуме, а ценовая волатильность определяется только динамикой доходности по казначейским облигациям США. Кстати, очередное повышение учетной ставки ФРС 14 декабря на 25 б. п., до 2,25% годовых, никак не отразилось на рынке, так как данная мера уже была во многом заложена в цены, а уже в четверг цена выпуска "России-30"достигла очередного исторического максимума 103,875 (спрэд 230 б. п.), по итогам недели увеличившись почти на 1 процентный пункт, что несколько противоречит общепринятой логике. Лишь в пятницу уровень котировок немного снизился (до 103,0-103,25) вслед за американскими облигациями.

Налоговые претензии к "Вымпелкому"существенно снизили интерес к корпоративным еврооблигациям российских компаний. Доходность выпусков телекоммуникационных (МТС и "Мегафон") и металлургических компаний ("Северсталь", "Евразхолдинг", "Норильский никель") выросла на 30-50 б. п. Лидерами падения стали еврооблигации "Вымпелкома"и Альфа-банка, доходность которых выросла за прошедшую неделю почти на 100 б. п.

Рынок акций

На рынке акций неделя оказалась наиболее спокойной за последний месяц, несмотря на довольно большое количество корпоративных новостей. Основной интригой стало решение американского суда в городе Хьюстоне о вынесении запрета на продажу пакета акций "Юганскнефтегаза", принадлежащего ЮКОСу. И хотя решения иностранных судов не имеют силы на территории России, ЮКОСу удалось сделать довольно сильный ход в эндшпиле "партии"с правительством. Решением, вынесенным судьей, банкам, имеющим активы в США, запрещено финансировать покупку этого пакета акций, что привело в замешательство многих на рынке. Любопытно, что не так давно ЮКОС сам не признавал решения американских судов, вынесенных не в его пользу, заявляя, что не подпадает под их юрисдикцию. Но с тех пор ситуация изменилась, и вот уже сам нефтяной гигант вынужден использовать любые возможности для защиты от расчленения компании. Акции ЮКОСа слабо отреагировали на данное событие, а вот рост акций "Газпрома", наблюдавшийся во вторник, сменился падением уже в четверг и продолжился в пятницу.

Другим знаковым событием на рынке стало размещение 15% пакета оператора сотовой связи МТС банками Ситибанк и UBS. Слухи о желании "Дойчетелекома"продать свой пакет акций МТС давно циркулировали среди трейдеров, но мало кто ожидал, что размещение такого пакета будет проведено в течение всего двух дней, да еще и в самом конце года. Падение акций МТС, начавшееся в середине сентября, теперь, скорее всего, закончится. Напомню, что основная торговля этими акциями проходит на Нью-Йоркской фондовой бирже в форме ADR, а размещение дополнительного пакета прошло в форме GDR, которые через 40 дней станут полностью конвертируемы в ADR. Таким образом, в обращении окажется более 40% разрешенных по закону акций, торгуемых на зарубежных рынках в форме расписок. Это, скорее всего, приведет к появлению более активного рынка акций МТС в России.

У другого сотового оператора, также торгующегося в основном на Нью-Йоркской фондовой бирже, "Вымпелкома", дела обстояли не так хорошо. Компании так и не удалось вернуть доверие инвесторов после предъявления ей налоговых претензий на сумму 4,4 млрд руб. за 2001 год. Более того, на неделе стало известно, что уже две американские юридические фирмы подали иск к "Вымпелкому", обвиняя его в сокрытии значимой для инвесторов информации. Данные события лишь подтверждают все большую вовлеченность российских компаний в процесс глобализации и, как следствие, увеличившуюся ответственность менеджмента за принимаемые решения.

В остальном ни объявленное ЛУКОЙЛом 5-процентное снижение цен на топливо, ни неожиданная отставка президента ОАО "Балтика"Теймураза Балоева, ни покупка "Сибнефтью"трех новых месторождений в Западной Сибири, ни другие корпоративные события не оказали существенного влияния на рынок. Уже чувствуется приближение конца года, и активность на рынке становится все меньше и меньше, причем это касается влияния на него как позитивных, так и негативных новостей.

Среди лидеров роста за неделю можно отметить акции "Сургутнефтегаза", "Сибнефти", "Мосэнерго"и "Норникеля"(в среднем от 3% до 7%), а среди акций, котировки которых снизились более других,— бумаги ЮКОСа, "Татнефти", ОМЗ, Сбербанка и "Южтелекома"(в среднем от 3% до 10%). Это никак нельзя считать существенным изменением котировок за неделю, что подтверждает тенденцию на спокойное вхождение рынка в период рождественских каникул.

События и деньги прошлой недели