Алексей Подставкин,

управляющий портфелем акций банка "Союз"

Михаил Автухов,

управляющий портфелем облигаций банка "Союз"

Рынок акций

Вторая торговая неделя нового года должна была показать более высокие объемы торгов — как следствие того, что все участники вернулись из затянувшихся отпусков. Однако эти ожидания оправдались не в полной мере. Объемы торгов хотя и увеличились по отношению к предыдущей неделе, но все же не достигли нормального объема. На ММВБ среднедневной объем увеличился в полтора с лишним раза. На РТС за всю неделю значительного изменения объемов не произошло.

В целом с позапрошлой пятницы все российские фондовые индексы снизились на небольших объемах: индекс РТС более чем на 3%, индекс ММВБ — на 2%. Более сильное снижение индекса РТС обусловлено ростом курса доллара к рублю и различием в весе акций в этих индексах.

Если рассматривать конкретные акции, можно сказать, что торги почти по всем бумагам имели тенденцию к снижению котировок и были маловолатильными. Большинство "голубых фишек" имели отрицательную динамику. Акции РАО "ЕЭС России" снизились за неделю на 2%, Сбербанка — на 2,5%, "Ростелекома" и ЛУКОЙЛа — на 3%, "Сургутнефтегаза" — более чем на 5%.

Масла в огонь подлили появившиеся во вторник сообщения из Казахстана о претензиях Фонда страхования вкладов Турции к дочерней компании "Вымпелкома" "Кар-Тел" на сумму около $5,5 млрд. ADR "Вымпелкома" моментально потеряли более 5%. Впоследствии, оценив сомнительность этих требований, рынок немного успокоился и падение не нашло своего продолжения.

Отдельного обсуждения заслуживает рынок акций "Газпрома". С начала года акции монополии имели отрицательную динамику и к середине прошлой недели упали более чем на 9%. Снижение можно было объяснить несколькими факторами: во-первых, это затягивание решения вопроса либерализации рынка акций; во-вторых, неопределенность со сроками увеличения доли государства в "Газпроме" и последующего объединения компании с "Роснефтью". Также стоит отметить, что, по слухам, на рынок оказывали давление некоторые его участники, начавшие в этом году игру на понижение. Нисходящий тренд акций "Газпрома" был прерван 19 января заявлением главы компании Алексея Миллера о скорейшей либерализации рынка акций и, что особенно важно, о полной отмене квот на владение акциями газовой монополии нерезидентами. После заявления главы "Газпрома" акции монополии отыграли более 7%, а к концу недели почти восстановили значения конца прошлого года.

В целом неделя была малоинтересная, основные новости касались либерализации "Газпрома" и его предстоящего слияния с "Роснефтью". В целом рынок падал на отсутствии поддержки и на низкой активности его участников. Также необходимо отметить ситуацию на денежных рынках. Всю прошлую неделю проблем с рублевой ликвидностью не было, но особенной поддержки фондовому рынку это не оказало. На этой неделе такое положение должно сохраниться. По нашему мнению, при появлении положительных новостей по поводу реформы российской электроэнергетики и развития событий вокруг "Газпрома" российский фондовый рынок может показать более высокие уровни цен. При отсутствии же подобных новостей от текущей недели не стоит ждать ничего особенного. Единственно, что можно сказать: события вокруг "Газпрома" вряд ли позволят рынку показать новые минимальные значения.

Рынок облигаций

Если первая послепраздничная неделя для рынка рублевого долга стала возвращением к активной жизни, то вся прошедшая прошла под знаком колебания цен. Основным поводом для их снижения стала негативная конъюнктура валютного рынка. За первую половину недели под влиянием общего усиления доллара на рынке FOREX (отношение $/€ пробило психологический порог $1,30/€, вплотную приблизившись к отметке $1,29/€) курс доллара к рублю вырос на 20 копеек.

В этих условиях активизировались продажи со стороны банков-нерезидентов, к которым подключились некоторые крупные, а затем средние отечественные банки. Основными покупателями на долговом рынке были российские банки, довольно удачно спекулируя на заметно возросших внутридневных колебаниях цен.

На прошедшей неделе инвесторы наиболее активно избавлялись от гособлигаций, облигаций Москвы и первого эшелона корпоративного долга (в среднем котировки снизились на 1-1,2%). Сегмент телекоммуникационных бумаг, за исключением облигаций "Вымпелкома", чувствовал себя более спокойно, здесь ощущалась поддержка со стороны нескольких крупных операторов. Во втором эшелоне наиболее активно торговались облигации "Мечела" и "Русала". И форвардный рынок облигаций не остался в стороне, отреагировав во вторник заметным снижением котировок РЖД и ФСК ЕЭС (около 1-1,1%).

Что касается рублевых бумаг "Вымпелкома", на них негативно повлияли претензии Турции к его казахской дочерней компании. Реакция инвесторов — падение цен на рублевые облигации компании на уровне 1%. Однако на следующий день рынок частично восстановил позиции (+0,6%).

В среду рынок показал слабые признаки роста, но четверг вновь принес ряд негативных факторов. Помимо отрицательной динамики валютного рынка, появились данные по инфляции в России за первые 17 дней января — она оказалась выше, чем за весь январь 2004 года (1,9% против 1,8% соответственно). Такой рост цен ставит под большое сомнение соблюдение заложенного в бюджет 2005 года уровня инфляции в 8,5%. Пятница порадовала незначительным ростом цен (+0,15-0,20) в среднесрочном сегменте первого эшелона.

Тем не менее невысокие объемы торгов по рублевым бумагам говорят о том, что на рынке нет паники, тенденция падения цен отсутствует. Но и рассчитывать на рост цен в этих условиях не приходится. Ликвидность рынка, в том числе и вторичного, вероятнее всего, снизится после проведения объявленных на февраль первичных размещений облигаций "Москва-41", "Москва-42", "Газпром-4" и "РТК-Лизинг-4" — их совокупный объем составит около 20 млрд руб.

Валютный сегмент российского долгового рынка на прошлой неделе продемонстрировал небольшое снижение цен. Спрэд к десятилетним казначейским обязательствам США за первые четыре дня расширился на 7 базисных пунктов (б. п.), до 223 б. п. Основная причина в том, что России не удалось договориться с Парижским клубом о досрочном погашении долга на сумму $46,1 млрд. Однако угроза перепродажи российского долга (через новые облигации типа Aries) странами-кредиторами крайне маловероятна. Снижение же котировок связано с неуверенностью в быстром заключении договора с клубом.

Компания АЛРОСА, как и ожидалось, провела дополнительное размещение евробондов на первичном рынке с погашением в 2014 году на сумму $200 млн под ставку 8,875% годовых (соответствующую размеру купона) по цене 102,25% от номинала. Рынок позитивно отреагировал на успешное доразмещение, и инвесторы стали перекладывать средства из евробондов АЛРОСА-08 (-0,38 процентного пункта на вторичных торгах) в АЛРОСА-14, котировки которых на вторичном рынке достигли 102,56% от номинала.

События и деньги прошлой недели