ИК БКС: неопределенность в экономической политике снижает привлекательность евро

Доллар, поддерживаемый грядущим повышением учетной ставки и последним шансом на репатриацию прибыли американских компаний, вел себя весьма стабильно. В отсутствии новых экономических данных, рынки воспользовались предоставленной возможностью, чтобы "переварить" все события этой недели, и затишье позволило доллару несколько
восстановить свои позиции против евро. К закрытию торгов на Forex доллар стоил $1.1724.

Предстоящее в грядущий вторник заседание ФРС можно сравнить с контрольно-пропускным пунктом. Если характер комментариев изменится к ослаблению ужесточения денежно-кредитной политики, путь для дальнейшего роста доллара будет преграждать шлагбаум сомнений. Если же характер комментариев останется неизменным, путь к дальнейшему укреплению доллара будет открыт. Даже если на дороге к дальнейшему
росту доллара возникнет шлагбаум, он лишь краткосрочно может преградить путь. Факторы, поддерживающие доллар сильны, и дают ему преимущество перед европейской валютой. В частности, преимущество проявляется в более высокой ставке в США по сравнению с европейской, и в более привлекательных перспективах повышения первой.

В то время как учетная ставка в США имеет шансы быть повышенной еще как минимум 2-3 раза, европейские власти сами не имеют четкого представления, каким будет следующий шаг в отношении ставки, и когда он произойдет. Об этом вчера говорил глава центрального банка Люксембурга Ив Мерш. Он попытался внести ясность в вопрос дальнейшей политики ЕЦБ, заявив, что "хоть ЕЦБ не определил, каким будет следующий шаг в отношении ставки, и когда он произойдет, но точно ясно одно: ЕЦБ будет своевременно действовать, если почувствует потребность в повышении ставки". Получается, ЕЦБ не заготовил никакого предварительного плана по дальнейшему изменению денежно-кредитной политики, и свободен действовать, когда ему захочется или когда он сочтет это необходимым. Полагаю, непрозрачность политики ЕЦБ может
привести к тому, что когда Банк решит вновь изменить ставку, рынок может оказаться не готовым к этому событию. Отчасти, фактор неопределенности в экономической политике снижает инвестиционную привлекательность европейской валюты и отпугивает потенциальных инвесторов. ЕЦБ в целом признает, что проводимую им денежно- кредитную политику можно назвать, возможно, чересчур стимулирующей, поощряющей
экономический рост в еврозоне. Однако если обратиться к статистике, каких успехов стимулирующая политика помогла достичь европейской экономике за время действия (с 2003 года)? На наш взгляд, довольно сомнительных, так как экономический рост в еврозоне по-прежнему остается низким.

Член правления ЕЦБ Лоренцо Смаги разделил точку зрения президента ЕЦБ Жан-Клода Трише, заключающуюся в том, что ЕЦБ не планирует следовать стратегии повышения ставки в США и начать серию повышений. Европейский чиновник заявил, что не видит аналогичного США восстановления экономики в Европе. Смысл сводился к тому, что ценой незначительного сдерживая инфляции путем повышения ставки, наносится гораздо больший ущерб экономическому росту.

Сегодня доллар продолжит оставаться стабильным, однако не исключена и понижательная динамика курса. Если отбросить поддерживающий фактор - грядущее повышение ставки - в понедельник в США публикуются данные по казначейскому бюджету США за ноябрь. В связи с ожидаемым ростом дефицита бюджета вокруг доллара создается давление. Впору пришлись и комментарии министра финансов США Джона Сноу, попробовавшего вчера выступить оракулом, и предсказать рост бюджетного дефицита в следующем году из-за высоких затрат, связанных с ураганом Катрина. "Однако долгосрочная дорога, которой мы идем, - это дорога к сокращению дефицита до уровня ниже 2% от объема ВВП", - поправился Сноу. Не исключено, что инвесторам может наскучить "fund rate" тема и они временно обратят внимание на экономику.