макроэкономика

В мае прирост объема денежной базы в России составил 13%, сообщил Центральный банк (ЦБ). Несмотря на рекордный рост денежного предложения, свежие деньги пока по большей части находятся на корсчетах и депозитах банков в ЦБ. Рост денежной базы увеличивает опасения дальнейшего укрепления рубля, однако слабо влияет на инфляционные ожидания.

Вчера ЦБ опубликовал данные о динамике денежного предложения. На 1 июня 2006 года объем денежной базы в широком определении составил 3,243 трлн руб., то есть на 380 млрд руб. (13,2%) больше, чем на 1 мая 2006.

Денежная база в широком определении включает наличные деньги, остатки на счетах обязательных резервов в ЦБ РФ, средства на корсчетах и депозиты банков в ЦБ РФ, вложения банков в облигации ЦБ РФ, а также иные обязательства ЦБ по операциям с кредитными организациями в национальной валюте. Принято считать, что динамика этого индикатора является наилучшим отражением денежного предложения и оказывает существенное влияние на инфляционные процессы.

Скачок спроса на деньги в мае 2006 года не оказался большим сюрпризом — о его неизбежности говорили прогнозы динамики притока капитала (см. Ъ от 2 июня 2006), в соответствии с которыми чистый ввоз капитала в апреле--мае мог составить около $18 млрд. Напомним, председатель ЦБ РФ Сергей Игнатьев на прошлой неделе приводил снижение чистых иностранных активов банковской системы в апреле--мае на $14 млрд именно в качестве свидетельства притока капитала и дедолларизации экономики. Заметим, что рост денежной базы оказался очень близок к названной господином Игнатьевым сумме. Это свидетельствует о том, что основной объем притока спекулятивного капитала пришелся на май — вероятнее всего, в ожидании ревальвации рубля. Ожидания оправдались: 2 июня ЦБ РФ был вынужден пойти на укрепление курса рубля по отношению к бивалютной корзине (доллар и евро) примерно на 0,6%.

Комментируя Ъ возможные макроэкономические последствия ускорения роста денежного предложения, главный экономист московского представительства Всемирного банка Джон Литвак указал на "настораживающий характер" этих процессов, однако предупредил, что не стоит торопиться с выводами относительно их последствий. Приток денег в экономику может обернуться оттоком, если иностранцы, сыграв на укреплении рубля, предпочтут уйти. Или расширением кредитования реального сектора, если банковская система сможет "переварить" дополнительные ресурсы. Или скачком инфляции — это зависит в первую очередь от динамики нормы сбережений населения.

Господин Литвак указывает на многолетний "парадокс" китайской экономики; там денежная масса тоже росла очень быстрыми темпами, однако инфляция остается чрезвычайно низкой: население предпочитало сберегать, а не тратить. Его неуверенность в последствиях увеличения количества денег в экономике разделяет и, например, зампред комитета по экономической политике Госдумы Алексей Лихачев. Он, впрочем, подчеркивает, что "при жесткой политике ЦБ и консервативной политике Минфина управляемая инфляция возможна и в чем-то даже полезна, ведь одной из основных проблем российской экономики остается нехватка оборотных средств предприятий".

Пока говорить о том, что расширение денежного предложения заметно повлияет на инфляцию и инвестиционные процессы, преждевременно. По оценкам Ъ, существенная часть притока капитала пока стерилизована ЦБ. Так, сумма средств на корсчетах и депозитов банков в ЦБ на 1 июня достигла 675 млрд руб. (почти на 300 млрд руб. больше, чем на 2 мая) и с тех пор колеблется около этого значения. Впрочем, рано или поздно эти деньги придут в экономику — с ожидаемыми плюсами и минусами, которые за этим последуют.

МАКСИМ Ъ-ШИШКИН

Приток капитала породил предложение денег