Компании грозит технический дефолт

долговой рынок

Вчера МДМ-банк уведомил своих клиентов о том, что, по мнению его аналитиков, компания "Нутритек" может нарушить один из пунктов кредитного договора, заключенного перед выпуском кредитных нот. Публичная огласка нарушений условий договора беспрецедентна для российского рынка. В случае подтверждения этой информации инвесторы смогут потребовать от эмитента досрочного погашения бумаг. Сам "Нутритек" и его аудиторы считают, что технический дефолт компании не грозит.

Поводом для рассмотрения вопроса о превышении "Нутритек Груп" долговой нагрузки стал выход консолидированной финансовой отчетности компании по международным стандартам за 2005 финансовый год (у компании он закончился 31 марта). На основании финансовых показателей аналитики МДМ-банка предположили, что отношение показателя "чистый финансовый долг" к показателю "чистые активы" на 31 марта оказалось равно 1,27, тогда как по кредитному договору "Нутритек" обязался не допускать превышения этого коэффициента выше 1,0. Как отмечают аналитики банка, остальные условия договора, включая соотношение "чистый долг/EBITDA" и "EBITDA/проценты", компания соблюла на допустимом уровне 4,0 и 2,0 соответственно.

"Мы высказываем свои предположения, которые получились в результате наших расчетов,— отметил руководитель отдела анализа долговых инструментов МДМ-банка Михаил Галкин.— Компания согласилась на очень жесткие условия кредитного договора. Она самостоятельно должна исследовать ситуацию, чтобы соблюсти интересы своих инвесторов".

"Нутритек" — ведущая российская компания по производству продуктов детского питания для грудничков и третий по величине производитель молочной продукции. Выручка "Нутритека" за 2005 год по МСФО составила 6,5 млрд руб., EBITDA — 970 млн руб., чистая прибыль — 238 млн руб. В ноябре 2005 года "Нутритек" выпустил двухлетние кредитные ноты (CLN) на $100 млн. Организаторами займа были МДМ-банк и Росбанк.

В "Нутритеке" осведомлены об отчете банка. Директор по связям с инвесторами группы "Нутритек" Алексей Богатырев назвал обзор своего организатора поспешным. "Автор исследования по неизвестной нам причине спешил с выпуском комментария и не дождался официального письма аудиторов, о подготовке которого он был осведомлен",— сообщил господин Богатырев.

Кроме МДМ-банка аналогичный обзор рынка долговых бумаг выпустили ИБ "Траст" и ИК "Ренессанс Капитал". Но они не рассматривали отношение чистого финансового долга компании к чистым материальным активам. "Мы не стали этого делать, так как эта информация должна исходить из одного источника — аудитора компании",— сообщил Ъ аналитик по долговым инструментам "Ренессанс Капитал" Петр Гришин.

Аудитор "Нутритека" компания "Росэкспертиза" заверила, что письмо с расшифровкой ковенанты (условия и ограничения кредитного договора) будет подписано ими и "Нутритеком" в ближайшие дни. После чего оно будет распространено среди организаторов выпуска CLN. По словам директора по аудиту Росэкспертизы Елены Хромовой, "мы не готовы давать пояснения по поводу цифр, но могу сказать, что у нас нет оснований декларировать технический дефолт у 'Нутритека'". При этом госпожа Хромова отметила, что нарушения ковенант нередко встречаются у российских предприятий, в том числе и у крупных нефтяных компаний. "Правда, такие случаи не придаются огласке",— сообщила аудитор.

Аналитик ФК "Уралсиб" Дмитрий Дудкин уверен, что появление публичной информации такого рода беспрецедентно для российского долгового рынка. "Если одна ковенанта нарушена — это уже технический дефолт, считает он.— Но в ближайшее время вряд ли инвесторы кинутся предъявлять бумаги к досрочному погашению, так как в целом компания выглядит вполне адекватно, не находится на грани краха, а ковенанта нарушена не кардинально". Аналитик ИБ "Траст" Алексей Демкин согласен с тем, что если окажется, что компания нарушила кредитный договор, то ей предстоит процедура технического дефолта. "В этом случае держатели бондов могут проголосовать за досрочное погашение кредитных нот,— говорит он.— Было бы неплохим тоном со стороны компании заплатить держателям CLN премию". Вчера котировки CLN "Нутритека", по данным агентства Reuters, не изменились.

Ольга Ъ-Кочева, Юлия Ъ-Чайкина

МДМ-банк заподозрил "Нутритек" в нарушении договора