Deutcshe UFG — "Татнефть"

Аналитики Deutcshe UFG возобновили освещение акций "Татнефти" с рекомендацией держать и целевой ценой $4,22. "С середины августа 2006 года обыкновенные акции 'Татнефти' упали в цене на 25%, в то время как индекс РТС за тот же период вырос на 13%",— отмечают аналитики. С точки зрения финансовых коэффициентов акции "Татнефти" торгуются практически на одном уровне с аналогичными российскими компаниями: расчетный мультипликатор P/E (отношение цены акции к чистой прибыли, приходящейся на акцию) "Татнефти" на 2007 год составляет 8,3 против 7,7 у "Газпром нефти" (держать, $4,6) и 8 — у "ТНК-BP Холдинг" (держать, $2,3). Коэффициенты EV/EBITDA (отношение стоимости компании к ее прибыли до вычета амортизации и налогов) этих трех компаний на 2007 год составляют 4,7, 5 и 5,5 соответственно. Как отмечают аналитики, компания работает на зрелых месторождениях одной из старейших нефтеносных провинций России. Значительная часть добываемой нефти относится к тяжелым высокосернистым сортам, а качество добываемой нефти — ниже среднего. Месторождения истощены, и компания сталкивается с перспективой падения добычи. "В соответствии с недавно принятыми поправками к налоговому законодательству компании, работающие на истощенных месторождениях, должны получить налоговые льготы. И в результате скидка по налогу на добычу полезных ископаемых достигает 70%",— отмечают аналитики. Кроме этого, "Татнефть" пытается диверсифицировать свой бизнес: в настоящее время компания реализует проект строительства комплекса перерабатывающих и нефтехимических мощностей в Нижнекамске, а также намерена вложить $1 млрд в модернизацию Кременчугского НПЗ на Украине, хотя в прямой собственности "Татнефти" находится лишь 27% акций предприятия.

Аналитик ФК "Уралсиб" Александр Кормщиков более высоко оценивает перечисленные выше факторы (покупать, $6,1). И в первую очередь снижение ставки НДПИ. По словам аналитика, "Татнефть" подпадает под действие закона, потому что 90% всех ее запасов истощены более чем на 80%. "Инвесторы уже заложили в цену пониженные ставки налога. Вместе с тем это не значит, что больше этот фактор не будет влиять,— надо будет дождаться публикации результатов, которые покажут, насколько все были правы в оценках",— отмечает аналитик. Вторым фактором, который может позитивно повлиять на оценку компании, является строительство НПЗ, мощность переработки которого 7 млн тонн. Однако аналитик отмечает, что это больше спекулятивный фактор, так как, несмотря на то что начало строительства запланировано на 2007 год, пока что весь этот проект находится только на бумаге.

Аналитик "КИТ Финанс" Виталий Тузов (держать, $5,2) считает, что в этом году следует следить за тем, как будет продвигаться процесс строительства НПЗ и завода глубокой (до 85%) переработки нефти. Благодаря этим производствам будет решена задача переработки тяжелых остатков нефти и выпуска нефтепродуктов. "НПЗ рассчитан как раз на ту нефть, которую добывает 'Татнефть',— отметил аналитик.— Поэтому компания сможет полностью загрузить мощности НПРЗ своей нефтью и получить продукцию с более высокой добавленной стоимостью". По словам аналитика, на фоне высокой волатильности на рынке нефти строительство собственного перерабатывающего завода приведет к диверсификации производства и снижению зависимости от цен на нефть, так как нефтепродукты пользуются спросом в независимости от рынка нефти.

Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

Изменения рекомендаций