Менеджмент «Интер РАО» провел встречу с аналитиками, посвященную допэмиссии акций компании. В ходе встречи менеджмент компании объявил условия проведения размещения:

Цена предстоящей допэмиссии установлена на уровне 4,02 коп. за акцию. Цена рассчитана исходя из средневзвешенных котировок компании на российских биржах и оценки Deloitte. Датой начала размещения является 28 апреля 2010 г. Завершить размещение планируется в конце августа.

Преимущественным правом на выкуп смогут воспользоваться инвесторы, голосовавшие против или воздержавшиеся в ходе принятия решения о проведении данной эмиссии. Список лиц, имеющих право голоса, составлялся на 19 мая 2009 г. По данным «Интер РАО», на таких инвесторов приходится около 17,7% от всех акций.

Допэмиссия является закрытой. Ранее планировалось в ходе размещения привлечь средства на финансирование инвестиционной программы «Интер РАО» и ОГК-1 (21,3 млрд руб.). Деньги на эти цели должен внести ВЭБ. Кроме того, двумя другими потенциальными покупателями новых акций являлись «Росатом», планировавший внести свою долю в Сангтудинской ГЭС-1 (Таджикистан), и Росимущество, взнос которого ограничивался 4,5 млрд руб. Тем не менее, по информации менеджмента «Интер РАО», на данный момент вопрос участия «Росатома» и Росимущества пока не решен.

В случае с «Росатомом» для возможности принятия имущества компании в качестве взноса необходимо проведение оценки, которая впоследствии должна быть одобрена Советом директоров и собранием акционеров «Интер РАО». Соответственно, решение об участии или отказе от участия «Росатома» должно быть принято в ближайшее время. В противном случае возникает риск, что принятие позднего решения повлечет за собой продление срока проведения размещения.

Объявленная цена размещения оказалась на 29,7% ниже нашего целевого уровня и на 24% меньше текущей рыночной стоимости акций «Интер РАО». Вместе с тем, так как принципиальное решение об участии «Росатома» и Росимущества пока не принято, можно ожидать, что эмиссия не будет размещена в полном объеме. Отметим, что после данной эмиссии компания планирует провести еще одно размещение, в оплату которого будут переданы генерирующие активы, принадлежащие государству. Возможно, проведение новой эмиссии может стать поводом для «Росатома» и Росимущества отказаться от участия в текущем размещении.

После объявления параметров размещения мы скорректировали нашу модель «Интер РАО», а именно: мы учли цену размещения и потенциальный объем привлекаемых средств. Поскольку вопрос участия двух крупнейших покупателей остается открытым, мы не учитываем причитающийся им объем новых акций, полагая, что в ходе допэмиссии будет размещено не более 70% от заявленного объема (1,1 трлн акций). С другой стороны, отказ от участия в допэмиссии «Росатома» и Росимущества увеличивает возможности для миноритарных акционеров, которые могут приобрести акции «Интер РАО» по цене на 25% ниже текущей рыночной стоимости.

В результате учета новых параметров мы снизили нашу прогнозную стоимость акций «Интер РАО» с $0,0020 до $0,0018. Рекомендация по акциям компании сохранена на уровне «продавать».

Допэмиссия акций «Интер РАО» снижает их стоимость