цЕПЛЮМХЪ ПЮЯЯЛЮРПХБЮЕР ОПНДЮФХ ЕБПН ЙЮЙ БНИМС

юКЕЙЯЕИ лНХЯЕЕБ, ЦКЮБМШИ ЩЙНМНЛХЯР хй «пЕМЕЯЯЮМЯ ЙЮОХРЮК»

19.05.2010, 13:41

нР БВЕПЮЬМЕЦН НАЗЪБКЕМХЪ ТХМЮМЯНБНЦН ПЕЦСКЪРНПЮ цЕПЛЮМХХ Н ГЮОПЕРЕ ЙНПНРЙХУ ОПНДЮФ ЯСБЕПЕММШУ НАКХЦЮЖХИ ЯРПЮМ еБПНГНМШ Х ОНЙСОЙХ РЮЙ МЮГШБЮЕЛНИ МЕОНЙПШРНИ ЯРПЮУНБЙХ НР ДЕТНКРЮ (naked CDS) ОПЮБХРЕКЭЯРБ ОНБЕЪКН НЯЕМЭЧ 2008 Ц., ЙНЦДЮ ЮЛЕПХЙЮМЯЙХИ, Ю ГЮ МХЛ Х ПНЯЯХИЯЙХИ ПЕЦСКЪРНП ББЕКХ ЯУНФХИ ГЮОПЕР МЮ ЙНПНРЙХЕ ОПНДЮФХ.

дЕИЯРБХРЕКЭМН, ЙПХГХЯ ЮОПЕКЪ — ЛЮЪ 2010 Ц. ОНУНФ МЮ ЙПХГХЯ ЯЕМРЪАПЪ — МНЪАПЪ 2008 Ц. — ЙЮЙ ОН БМЕЬМХЛ ОПХГМЮЙЮЛ, РЮЙ Х ОН ЯСРХ. рНЦДЮ, ЙЮЙ Х ЯЕИВЮЯ, ЯМЮВЮКЮ ЙЮГЮКНЯЭ, ВРН ТХМЮМЯНБШЕ ОПНАКЕЛШ, ЯННРБЕРЯРБЕММН, цПЕЖХХ Х ЮЛЕПХЙЮМЯЙНЦН sub-prime МНЯЪР КНЙЮКЭМШИ УЮПЮЙРЕП Х МЕ ЯЛНЦСР ЯЕПЭЕГМН ОНБКХЪРЭ МЮ ЛХПНБШЕ ТХМЮМЯШ. нДМЮЙН ПЮГБХРХЕ ЯНАШРХИ ОНЙЮГЮКН (Х ЩРН БРНПНЕ ЯУНДЯРБН ЛЕФДС ЙПХГХЯЮЛХ), ВРН ЦКНАЮКХГЮЖХЪ МЮ ТХМЮМЯНБШУ ПШМЙЮУ МНЯХР ЮАЯНКЧРМН ПЕЮКЭМШИ УЮПЮЙРЕП Х МХЙРН МЕ ЛНФЕР ЯВХРЮРЭ ЯЕАЪ ХГНКХПНБЮММШЛ НР ВСФХУ ОПНАКЕЛ, ОСЯРЭ ДЮФЕ Х МЕГМЮВХРЕКЭМШУ Б ЦКНАЮКЭМНЛ ЛЮЯЬРЮАЕ.

пЕЬЕМХЕ ОПЮБХРЕКЭЯРБЮ цЕПЛЮМХХ БШЦКЪДХР ДНБНКЭМН ЯРПЮММШЛ Я РНВЙХ ГПЕМХЪ ТХМЮМЯНБШУ ПШМЙНБ: ЙСПЯ ЕБПН БВЕПЮ ЯРЮАХКХГХПНБЮКЯЪ Х ДЮФЕ МЮВЮК ПЮЯРХ, ТНМДНБШЕ ХМДЕЙЯШ Б еБПНОЕ ОНЙЮГЮКХ СБЕПЕММШИ ПНЯР, Ю ХМБЕЯРНПШ ЮЙРХБМН ОНЙСОЮКХ НАКХЦЮЖХХ ОПЮБХРЕКЭЯРБЮ цЕПЛЮМХХ. гЮ ОНЯКЕДМЧЧ МЕДЕКЧ ОПНЬКХ СЯОЕЬМШЕ ПЮГЛЕЫЕМХЪ ЯСБЕПЕММШУ НАКХЦЮЖХИ хЯОЮМХХ, оНПРСЦЮКХХ Х хПКЮМДХХ, Р. Е. ЯРПЮМ — ХЯРНВМХЙНБ ЙПХГХЯЮ.

х БДПСЦ цЕПЛЮМХЪ ОПНБНЖХПСЕР МНБШИ НАБЮК. мЕ ЯВХРЮЪ НАШВМНИ Б РЮЙХУ ЯКСВЮЪУ ОЮМХЙХ (ЙРН ЕЦН ГМЮЕР, ВРН Х ЙНЦДЮ ЕЫЕ ОПХДЕР Б ЦНКНБС ХМХЖХЮРХБМНЛС ПЕЦСКЪРНПС), ОПХВХМЮ ДКЪ МНБНЦН ОЮДЕМХЪ ЙСПЯЮ ЕБПН ОНМЪРМЮ — ГЮОПЕР ОНЙСОЮРЭ CDS ТЮЙРХВЕЯЙХ МЕ НЯРЮБКЪЕР ХМБЕЯРНПЮЛ ДПСЦНЦН БШАНПЮ ДКЪ ПЕЮКХГЮЖХХ ЯБНЕЦН МЕЦЮРХБМНЦН БГЦКЪДЮ МЮ ЕБПНОЕИЯЙХЕ ЮЙРХБШ, ЙПНЛЕ ЙЮЙ ВЕПЕГ ЙНПНРЙХЕ ОПНДЮФХ ЯНАЯРБЕММН ЕБПН. оПХ ЩРНЛ ОНЯРПЮДЮЧР НР РЮЙНЦН ГЮОПЕРЮ МЕ РНКЭЙН Х МЕ ЯРНКЭЙН ЯОЕЙСКЪМРШ, ЯЙНКЭЙН ТХМЮМЯНБШЕ Х ДЮФЕ МЕТХМЮМЯНБШЕ НПЦЮМХГЮЖХХ, ЙНРНПШЕ ОН УЮПЮЙРЕПС ЯБНЕЦН АХГМЕЯЮ ЯРПСЙРСПМН ОНДБЕПФЕМШ ПХЯЙЮЛ, ЯБЪГЮММШЛ Я ЕБПН, Х ХЯОНКЭГНБЮКХ БШЯНЙНКХЙБХДМШЕ ЙНМРПЮЙРШ CDS МЮ ОПЮБХРЕКЭЯРБЕММШИ ДНКЦ ДКЪ ЯХМРЕРХВЕЯЙНЦН УЕДФХПНБЮМХЪ ЯБНХУ ПХЯЙНБ ОН ДПСЦХЛ ЮЙРХБЮЛ Х АСДСЫХЛ ТХМЮМЯНБШЛ ОНРНЙЮЛ, УЕДФХПНБЮРЭ ПХЯЙХ ОН ЙНРНПШЛ МЮОПЪЛСЧ МЕБНГЛНФМН. нЯРЮЕРЯЪ РНКЭЙН НДХМ ЮЙРХБ, ЙНПНРЙХЕ ОПНДЮФХ ОН ЙНРНПНЛС ЛНФМН ХЯОНКЭГНБЮРЭ ДКЪ РЮЙНЦН УЕДФЮ — ЯНАЯРБЕММН ЕБПН.

рЮЙ Я ВЕЛ ФЕ ЯБЪГЮМН РЮЙНЕ ПЕЬЕМХЕ, РНКЭЙН КХ Я МЕПЮЯРНПНОМНЯРЭЧ АЧПНЙПЮРХХ, ЙНРНПЮЪ ГЮОНГДЮКН ПЕЮЦХПСЕР МЮ БШГНБШ, УЮПЮЙРЕПМШЕ ДКЪ МЮВЮКЮ ЛЮЪ? яЙНПЕЕ БЯЕЦН, МЕР. оНУНФЕ, ДЕКН Б ОНКХРХВЕЯЙНИ ОНГХЖХХ НЦПЮМХВХРЭ ЯБНАНДС ТХМЮМЯНБШУ ПШМЙНБ. йЮМЖКЕП цЕПЛЮМХХ юМЦЕКЮ лЕПЙЕКЭ ГЮЪБХКЮ ЕЫЕ 6 ЛЮЪ, ВРН БЯЕ ОПНХЯУНДЪЫЕЕ — ЩРН «АХРБЮ ОНКХРХЙНБ ОПНРХБ ПШМЙНБ» Х ВРН «ЯОЕЙСКЪМРШ — ЩРН МЮЬ ОПНРХБМХЙ». цНЯОНФЮ лЕПЙЕКЭ, БШЯРСОЮЪ ЯЕЦНДМЪ Б АСМДЕЯРЮЦЕ, ПЮГБХКЮ ЯБНЧ ЛШЯКЭ Х ГЮЪБХКЮ, ВРН «НРЯСРЯРБХЕ ОПЮБХК Х КХЛХРНБ ЛНФЕР ОПХБЕЯРХ Й ПЮГПСЬХРЕКЭМНЛС ОНБЕДЕМХЧ МЮ ТХМЮМЯНБШУ ПШМЙЮУ <...> НДМХ ПШМЙХ ЯЮЛХ МЕ ЯЛНЦСР ХЯОПЮБХРЭ ЩРХ НЬХАЙХ». хМЮВЕ ЦНБНПЪ, ОПЮБХРЕКЭЯРБН цЕПЛЮМХХ ПЮЯЯЛЮРПХБЮЕР ОПНДЮФХ ЕБПН Х НАКХЦЮЖХИ ЕБПНОЕИЯЙХУ ЯРПЮМ ЙЮЙ БНИМС Х БХДХР Б ЩРНЛ СЦПНГС ЯБНЕЛС ЯСЫЕЯРБНБЮМХЧ. нРБЕРМШИ СДЮП — НЦПЮМХВЕМХЕ ЯБНАНДШ ТХМЮМЯНБШУ ПШМЙНБ НРЙПШРН БШПЮФЮРЭ ЯБНЕ ЛМЕМХЕ Н ЙПЕДХРНЯОНЯНАМНЯРХ ЕБПНОЕИЯЙХУ ОПЮБХРЕКЭЯРБ.

й ВЕЛС ЩРН БЯЕ ОПХБЕДЕР? мЮ ЛНИ БГЦКЪД, Й ОПНДНКФЕМХЧ ОЮДЕМХЪ ЙСПЯЮ ЕБПН БЯКЕДЯРБХЕ ХЯОНКЭГНБЮМХЪ Я ЖЕКЭЧ УЕДФХПНБЮМХЪ Х СДНПНФЮМХЧ ЯРНХЛНЯРХ ГЮХЛЯРБНБЮМХИ МЮ ПШМЙЮУ ЙЮОХРЮКЮ ДКЪ АНКЕЕ ЯКЮАШУ ЕБПНОЕИЯЙХУ ЯРПЮМ Х ЙНПОНПЮЖХИ. хМБЕЯРНПШ МЕХГАЕФМН АСДСР РПЕАНБЮРЭ ОПЕЛХХ ОПХ ОНЙСОЙЕ НАКХЦЮЖХИ, БНГЛНФМНЯРХ УЕДФХПНБЮМХЪ ЙНРНПШУ НЦПЮМХВЕМШ, УНРЪ Х ЙНЯБЕММН. дЮ, ХМНЦДЮ РЪФЕКН АШБЮЕР ОНМЪРЭ, ВРН КХУНПЮДЙЮ — ЩРН МЕ ОПХВХМЮ АНКЕГМХ Х ВРН ДНЯРЮРНВМН ЯМХГХРЭ РЕЛОЕПЮРСПС, ВРНАШ БШКЕВХРЭЯЪ. бШКЕВХРЭЯЪ ЛНФМН, ЕЯКХ БЕЯРХ НРБЕРЯРБЕММСЧ АЧДФЕРМСЧ ОНКХРХЙС Х ЯНАКЧДЮРЭ ОНКНФЕМХЪ лЮЮЯРПХУРЯЙНЦН ЯНЦКЮЬЕМХЪ. еЯКХ ФЕ ДЕТХЖХР АЧДФЕРНБ ОПЕБШЬЮЕР 10% ббо, Ю СПНБЕМЭ ДНКЦЮ — 100% ббо, РН ЯРНХР НФХДЮРЭ, ВРН ПЮМН ХКХ ОНГДМН ДНБЕПХЕ ПШМЙНБ АСДЕР ОНДНПБЮМН Х НФХДЮМХЪ ДЕТНКРЮ БШПЮЯРСР, Ю ХМБЕЯРНПШ МЮИДСР ЯОНЯНА ГЮЫХРХРЭ ЯЕАЪ НР БНГЛНФМШУ ОНРЕПЭ — МЕЯЛНРПЪ МЮ ГЮОПЕРШ.

оНУНФЕ, ЛМНЦХЕ Б еБПНОЕ ЩРН ОНМХЛЮЧР. Bloomberg ЖХРХПСЕР ЯЕЦНДМЪ щДДХ бШЛЕПЬЮ, ОПЕДЯЕДЮРЕКЪ еБПНОЕИЯЙНЦН ЙНЛХРЕРЮ ОН ПЕЦСКХПНБЮМХЧ ТХМЮМЯНБШУ ПШМЙНБ, ЙНРНПШИ ЯНЛМЕБЮЕРЯЪ, ВРН БЯЕ ЕБПНОЕИЯЙХЕ ЯРПЮМШ ОНЯКЕДСЧР ОПХЛЕПС цЕПЛЮМХХ. цНККЮМДХЪ Х тХМКЪМДХЪ СФЕ ГЮЪБХКХ Н РНЛ, ВРН С МХУ МЕР ОКЮМНБ ОН ББЕДЕМХЧ ОНДНАМШУ ЛЕП. бЯЕ ЩРН ОНГБНКЪЕР МЮДЕЪРЭЯЪ, ВРН ЩТТЕЙР НР БВЕПЮЬМЕЦН ПЕЬЕМХЪ АСДЕР МЕ НВЕМЭ ГМЮВХРЕКЭМШЛ. рЕЛ МЕ ЛЕМЕЕ ОНУНФХЕ ЛЕПШ НАЯСФДЮЧРЯЪ Х ГЮ НЙЕЮМНЛ, Х Б ПЮЛЙЮУ «АНКЭЬНИ ДБЮДЖЮРЙХ». б ЩРНИ ЯБЪГХ, ЯЙНПЕЕ БЯЕЦН, ОНБШЬЕМХЕ СПНБМЪ ПЕЦСКХПНБЮМХЪ ТХМЮМЯНБШУ ПШМЙНБ БН БЯЕЛ ЛХПЕ — БНОПНЯ БПЕЛЕМХ.
мН МХЙЮЙНЕ ПЕЦСКХПНБЮМХЕ МЕ ГЮЯРЮБХР ХМБЕЯРНПНБ ОНЙСОЮРЭ ЮЙРХБШ, ПХЯЙ БКЮДЕМХЪ ЙНРНПШЛХ ХЛ ОНЙЮФЕРЯЪ ВПЕГЛЕПМШЛ.

юМЮКХРХЙЮ Й ЩРНЛС ВЮЯС