Григорий Гриценко: Платежный баланс как источник умеренного оптимизма

Еще до опубликования предварительных данных о состоянии платежного баланса России за 9 месяцев 2010 года многие экономические обозреватели и банковские аналитики били тревогу по поводу ухудшающегося валютно-финансового положения страны. Основная причина для беспокойства состояла в том, что на всем протяжении 2010 года непрерывно возрастали объемы импорта иностранных товаров, и это грозило российской экономике сразу несколькими неприятностями. Во-первых, рост конкуренции со стороны импорта подрывал позиции российских производителей; во-вторых, рост импорта происходил и происходит на фоне стагнации экспорта, что означает в ближайшем будущем возникновение дефицита иностранной валюты и, соответственно, девальвацию рубля. А если монетарные власти не захотят ослаблять рубль, то тогда дефицит валюты будет покрываться за счет снижения валютных резервов; в-третьих, дефицит валюты может привести к трудностям при обслуживании имеющегося внешнего долга; и, в-четвертых, поскольку рост импорта частично происходит за счет увеличения внешней задолженности фирм-импортеров, то это может спровоцировать очередной долговой кризис.

Фактические данные подтвердили эти прогнозы. Во всех трех прошедших кварталах 2010 года экспорт находился приблизительно на одном уровне в $95 млрд., а вот импорт постоянно нарастал. А если к постоянно растущему импорту товаров добавить хронически отрицательное сальдо баланса услуг (в том числе услуг труда мигрантов), и такое же хронически отрицательное сальдо выплат процентов по внешней задолженности, то тогда станет понятно, что зазор между поступлениями и платежами по внешнеэкономической деятельности постоянно сужается, и возникновения дефицита валюты уже в самое ближайшее время нам не избежать.

Счет текущих операций платежного баланса РФ за 9 месяцев 2010 года

Источник: оценка платежного баланса Российской Федерации за январь-сентябрь 2010 года; ЦБ РФ.

Как видно из этой таблицы, положительное сальдо экспорта/импорта товаров и услуг сократилось с $34 млрд. в 1 квартале до $10,4 млрд. в 3-м квартале. И эта тенденция, мягко говоря, настораживает. Настораживает, в первую очередь, потому, что у российских компаний, которые активно привлекли иностранные ресурсы до кризиса 2008 года, могут возникнуть трудности с приобретением валюты для платежей по этим ресурсам. Так, судя по графику платежей по основной части долга, в 4-ом квартале 2010 года российским заемщикам надо будет заплатить $31 млрд. И если в первом квартале с платежом такого размера проблем бы не возникло, то уже в 4-ом квартале, если внешнеэкономическое сальдо останется таким же, как и в 3-м квартале, трудности могут появиться.

Правда, в отношении роста текущей внешней задолженности, которая возникла уже после кризиса, в 2010 году, дела обстоят не так однозначно. Действительно, обязательства российских хозяйственных агентов за прошедшие 9 месяцев выросли на $30 млрд., однако $22 млрд. из них пришлось на прямые иностранные инвестиции. Постоянное увеличение ввоза иностранных товаров, из-за которого паника и началась, было большей частью профинансировано путем дополнительной эмиссии акций компаний с иностранным участием, а не в виде банковских и фирменных кредитов. Иными словами, пока рецидив долгового кризиса нам не грозит, а также не грозит рост конкуренции с иностранными производителями: как правило, товары, поступающие в уставные капиталы компаний, являются оборудованием, аналоги которого в стране не производятся, и поэтому никакой угрозы для российских товаропроизводителей не представляют.

Кроме того, рост импорта мог произойти еще по одной причине, которую можно назвать детезаврацией валюты. Как помнят многие из наших читателей, во время кризиса осенью 2008 года масса российских граждан спешно создавала запасы валюты: одни – повинуясь панике, а другие – рассчитывая заработать на девальвации рубля. По оценке автора на основе данных Центрального банка РФ, чистые покупки валюты физическими лицами за период с сентября 2008 года по январь 2009 года составили $42 млрд. Потом, когда ситуация успокоилась, и стало ясно, что рубль вышел на новый уровень поддержки/сопротивления, и что больше скачков не будет, дальнейшее держание валюты потеряло всякий смысл. И процесс пошел в обратную сторону. Валюту стали постоянно тратить – на приобретение импортных товаров и на поездки за границу. За истекшие 9 месяцев 2010 года население сократило свои валютные запасы $13 млрд., и эти траты наверняка стали ускорителем внешних расходов.

При этом надо отметить, что расходы на импорт, которые оплачиваются за счет валютных запасов, никак не связаны с текущей внешнеторговой конъюнктурой. Валютная выручка от экспорта может стагнировать, или даже сокращаться, но рядовые потребители на это никак не будет реагировать, потому что они в своих решениях ориентируются на курс доллара, а пока курс стабилен, валюта будет тратиться, а не удерживаться или покупаться.

Поэтому можно предположить, что рост импорта еще некоторое время будет опережать рост экспорта (если экспорт вообще будет расти), так как у населения на руках осталось (опять же, по нашим расчетам) $17 млрд. из тех $42 млрд., которые были закуплены им во время кризиса. $12 млрд. было потрачено со 2-го по 4-ый квартал 2009 года, и еще $13 млрд., как мы только что говорили, - за 9 месяцев текущего года.

Тем не менее, хотя положение с валютой пока является напряженным, в этой ситуации есть и положительные стороны. Дело в том, что рост импорта товаров означает одновременно и рост поступлений в доходную часть государственного бюджета. Импортные товары, так же как и товары внутреннего производства, облагаются НДС и акцизами и, кроме того, импортными пошлинами. И если стоимость импорта растет, то вслед за этим растут поступления в государственный бюджет. Данные налоговой статистики это подтверждают.

Доходы федерального бюджета РФ от обложения импортируемых товаров

Рост поступлений этих налогов снижает размеры дефицита бюджета и, соответственно, размеры предстоящих сокращений расходной части бюджета. А это, в свою очередь, дает надежду на то, что послекризисное восстановление российской экономики не будет задержано рестриктивной политикой нашего Министерства финансов, которое очень любит бороться с дефицитом бюджета в не самый ыподходящий для этого момент.