СУЭК (Moody's: B1): высвобождение залогов как еще один положительный сигнал для кредиторов компании; в будущем возможно повышение рейтинга, информационной прозрачности, а следовательно, и стоимости бумаг.

«Ведомости» со ссылкой на неназванные источники сообщают о том, что крупнейший в России производитель энергетического угля — СУЭК погасила очередной кредит перед госбанками, полученный в 2009 г. В октябре 2010 г. компания получила синдицированный кредит от западных банков на $900 млн, за счет которого уже был погашен заем Газпромбанка на $100 млн. Теперь рефинансированным оказался кредит Сбербанка на 5 млрд руб., на очереди, по словам источника, заем ВТБ на 4,8 млрд руб.

Примечательно, что за счет данных действий был/будет выведен из-под залога ряд ключевых активов СУЭК на общую сумму 36 млрд руб.

Эта новость, на наш взгляд, умеренно позитивна для кредиторов компании. Мы склонны считать, что вероятность развития ситуации, при котором кредиторам придется делить имущество СУЭК, низка, однако может выступить дополнительным фактором привлекательности при оценке рублевых облигаций. Кроме того, вывод активов из-под залога увеличивает возможности по будущим заимствованиям на хороших условиях.

Кредитный профиль компании на данный момент крепкий, каким оставался и в кризис — как с точки зрения объемов бизнеса (за счет энергетического сегмента), так и с позиции рентабельности (17% EBITDA margin по итогам 2009 г. — выше, чем у большинства конкурентов). Кроме того, долговая нагрузка СУЭК остается ниже, чем у конкурентов из рейтинговой категории B1/B+. Мы считаем, что в дальнейшем крепкие метрики компании будут поддерживаться за счет лидирующего положения в сегменте энергетического угля, диверсификации (присутствие в энергетике) и вертикальной интеграции.

Мы считаем, что при текущем спрэде в 100 базисных пунктов к выпуску «Алроса-21» облигации «СУЭК финанс — 1» имеют все предпосылки для роста котировок. На наш взгляд, текущие уровни могут отражать не только разницу рейтингов в одну ступень, но и в большей степени скромную публичную историю. Но тем не менее компания активно движется по пути роста информационной прозрачности и инвестиционной привлекательности. Мы выделяем публикацию отчетности МСФО и получение рейтингов. В случае IPO инвесторы могут обратить еще большее внимание на бумаги компании.

Отметим, что мы видим перспективы повышения рейтинга СУЭК от Moody's в 2011 г. По крайней мере по итогам первого полугодия 2010 г. компания удовлетворяла критериям, названным агентством в качестве необходимых для позитивного действия. Сейчас рейтинг имеет «позитивный» прогноз.