В девальвацию не верит только каждый пятый

Slon предложил читателям высказаться о будущем рубля. На странице для голосования (тут) можно поддержать одного из двух экспертов. Первый – это председатель ЦБ Сергей Игнатьев, который считает укрепление рубля более вероятным, чем его ослабление, и не переживает за рубль на горизонте полутора лет. Второй – бизнесмен Олег Дерипаска, который предсказывает девальвацию рубля вслед за ослаблением евро на четверть в тот же период. Результат на вечер понедельника: 80%, как и Дерипаска, поставили на девальвацию. В чем причина такого пессимизма, Slon спросил у экономистов. «Результат вашего опроса и есть объективная причина для обесценения рубля. Она одна – негативные ожидания резидентов и экономических агентов, которые создают отток капитала, вызывающий ослабление рубля. Можно долго рассказывать про нестабильность ситуации в еврозоне и США. Да, безусловно, это так, но для столь существенного обесценения рубля при довольно высоких ценах на нефть это не может быть полноценным объяснением», – считает главный экономист АФК «Система» Евгений Надоршин. Особенность такого финансового поведения резидентов в том, что их ожидания во многом формируются вне объективных причин. «Неоднократно сталкивался с тем, что множество экономических агентов четко аргументировать свою позицию логически не могут, но, тем не менее, в рубль не верят. Резиденты зачастую опасаются держать средства в рублях, даже когда внешние факторы – в пользу российской экономики», – замечает Надоршин. «Если рост импорта сохранится на значительном уровне при неизменных ценах на нефть, доходов от экспорта не будет хватать для покрытия оттока капитала», – поясняет главный экономист «Альфа-Банка» Наталия Орлова. Отток капитала структурный и уменьшаться не будет, предупреждает она, так капитал реагирует на ожидание замедления темпов роста экономики и повышения налоговой нагрузки. Отток капитала также означает, что экономика не может использовать существующие финансовые ресурсы. В этом году отток капитала скорее всего превысит официальный прогноз $70 млрд и составит не менее 5% ВВП. Существующие темпы рост импорта – угрожающие. «В этом году у нас в июле, накануне девальвации, сальдо по текущим операция пробивало до $1,5 млрд в месяц, и легко можно вообразить, что будет, если объемы импорта вырастут», – рассуждает ведущий эксперт «Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования» Олег Солнцев. От девальвации не спасет даже умеренный рост цен на нефть 10% в год, считает он. Правда, обвал рубля на 25% в течение полутора лет он считает хоть и возможным, но маловероятным сценарием. «На горизонте до трех лет при тех параметрах инфляции, которые заложены правительством, даже если они будут выполнены, – рубль все равно будет ослабляться на 3–4% в год в базовом сценарии», – подсчитал главный экономист HSBC по России и СНГ Александр Морозов. Чтобы понять, как будет изменяться курс российского рубля к доллару, нужно оценить разницу между инфляцией в России и США. «Если она сохранится на уровне 4–5 процентных пункта, то долгосрочный тренд на горизонте 1–2 лет составит 2–3% в год, уточняет руководитель аналитического департамента по России и СНГ Credit Agricole Максим Орешкин. С Игнатьевым экономисты готовы согласится лишь отчасти: все они не исключают укрепления рубля в первом квартале. Это сезонное явление объясняется тем, что в новогодние праздники таможня не работает и объемы импорта в январе минимальны. При этом объемы экспорта остаются на прежнем уровне, так как экспортная «труба» работает круглосуточно. Укрепление в первом квартале, прогнозирует Орешкин, может составить 3–5%. Чтобы рубль девальвировался в этих условиях, цена на нефть должна снизится ниже $90–95 за баррель. Потом все вернется на круги своя, и для этого есть фундаментальные причины. «Если посмотреть, как курс рубля мог измениться, если бы цены на нефть в последнее время не росли, то окажется, что рубль потерял бы уже половину своей стоимости», – подсчитал Морозов. В новейшей истории современной России, отмечает он, было всего два года, когда чистое движение частного капитала было положительным – это произошло в 2006–2007 годах, тогда рубль стал свободно конвертируемым. Так что, резиденты, скорее всего, продолжат выводить капиталы и модернизация экономики при существующем уровне развития государственных институтов останется политической, а не экономической идеологемой. Усиление оттока, в свою очередь, будет провоцировать ослабление рубля, и так далее по спирали. Ничего иррационального в этом поведении, на самом деле, нет: экономические агенты лишь копируют его в уже известной им модели.