ЦБ неожиданно снизил ставку. Что это он?

ЦБ преподнес рынку новогодний сюрприз: сообщил о снижении ставки рефинансирования на 25 процентных пунктов до 8% с 26 декабря. Одновременно ЦБ сузил коридор процентных ставок и поднял депозитную ставку, что должно сгладить волатильность на денежном рынке. В своем релизе ЦБ указал, что решение принято с учетом оценки инфляционных рисков: годовая инфляция снижалась и на 19 декабря составила 6,4%. В начале следующего года ЦБ ожидает еще более значительного снижения темпа инфляции. Однако при принятии решения о ставке Центральный банк руководствовался среднесрочным прогнозом в связи с запланированным повышением цен и тарифов с середины 2012 года. Острожное снижение всего на 25 пунктов ЦБ объяснил также неопределенностью в развитии внешнеэкономической ситуации. Отдельные эксперты говорили о том, что ставка может быть снижена до конца года. Однако большинство из них, как показывают консенсус-прогнозы, ничего подобного не ожидали. Зачем ЦБ понадобилась снижать ставку именно сейчас, Slon спросил у экономистов.

Антон Струченевский
старший экономист «Тройки Диалог»
– «Тройка Диалог» ожидала понижения ставки рефинансирования Банка России в ближайшие три месяца. Однако мы предполагали, что сейчас этого все же не произойдет. С одной стороны, инфляция находится на низком уровне и это создает предпосылки для того чтобы процентная ставка ЦБ была понижена. Но, с другой стороны, есть проблема, связанная с Европой, где наблюдается кризис. Доходности итальянских облигаций очень высокие, и снижение процентной ставки потенциально дает возможность сыграть carry-трейдерам. Спекулянты могут играть на том, чтобы брать в долг по очень низкой ставке в России и вкладываться в итальянские облигации. Это увеличило бы отток капитала из страны, и, судя по всему, ЦБ, которому лучше видна картина спроса на иностранную валюту, вынужден тщательно взвешивать риски. Очевидно, банкам нужно больше денег по более низким ставкам, но это может простимулировать отток капитала. Конечно, у ЦБ нет никаких обязательств по обменному курсу рубля, и это снижает аппетиты спекулянтов к игре. Ведь избыточный отток капитала влияет на ослабление рубля, и carry-трейдеры могут проиграть. Однако неслучайно ставка репо осталась без изменения. Таким образом ЦБ дает понять рынку, что снижение процентных ставок Банка России и, соответственно, снижение ставок на денежном рынке при удачной конъюнктуре вскоре произойдет. Мы рассчитываем увидеть снижение ставки репо в следующем квартале.

Юлия Цепляева
главный экономист BNP Paribas
– Мы не ожидали снижения ставки рефинансирования в конце года: представители ЦБ на прошлой неделе говорили, что их все устраивает и изменения политики не будет. И мы в принципе ожидали, что ставки и дальше могут оставаться на том же уровне, так как особой необходимости понижать ставку нет. Наш прогноз по росту экономики на следующий год – 4,5%, что связано с высокими ценами на нефть. Тем не менее, снизившаяся инфляция создает предпосылки для смягчения денежной политики. С нашей точки зрения, снижение ставки рефинансирования ЦБ означает, что мы вступили в новый цикл смягчения денежной политики, который, возможно, продолжится в следующем году. Тем не менее резких движений не будет: мы ожидаем, что во второй половине года инфляция ускорится. Другое решение ЦБ гораздо интереснее – речь идет о сужении коридора процентных ставок между ставкой репо и ставкой привлечения средств. Это сжатие делает политику процентных ставок более сильной, так как уменьшает волатильность на денежном рынке. Мы ожидаем сужения коридора за счет понижения ставки репо. Не исключено, что в результате мы увидим коридор ставок в 50–75 процентных пунктов против 125 п.п. сейчас.

Иван Чакаров
главный экономист «Ренессанс Капитала»
– Рынок не ожидал снижения ставки рефинансирования ЦБ, и консенсус показывал, что до Нового года этого не случится. Но аналитики «Ренессанс Капитала» ранее уже говорили о том, что ставки понижать все-таки нужно. Этот прогноз основывался на том, что следующий год может стать очень трудным для мировой экономики. Будет рецессия в Европе, мягкая посадка в Китае и не очень большой рост в США. Все это также повлияет и на российскую экономику: мы думаем, что в следующем году рост экономики в России будет 2,5%, при том, что консенсус ожидает роста более 3%, правительство – 3,7%. Так что сейчас очень правильное время для Центрального банка отреагировать на возможное замедление темпов экономического роста снижением ставки на 25 процентных пунктов, хотя это и не самое сильное решение. Сейчас самая важная процентная ставка – ставка прямого репо, которая осталась без изменения. Скорее всего, ЦБ осторожничает, потому что ожидает увидеть, что случится в начале следующего года. Возможно, начнут поступать данные о рецессии в Европе, а в России будут реализованы политические риски, связанные с выборами президента.