Консерватизм: как он выглядит не в политике, а в финансах?

Основной принцип финансового моделирования – это консерватизм. Разные виды консерватизма часто путают. Консерватизм в политике – это учение, которое с 1970-х годов включает в себя в числе прочих ценностей политику свободного рынка, ограничения социальных расходов и низких налогов. Хотя предприниматели такую политику обычно одобряют, для целей финансового планирования она никакого значения не имеет. Инвестиционный консерватизм – это стратегия осторожного инвестирования, когда денежные средства вкладывают в надежные и низкодоходные инструменты. Соотношение риск-доходность мы также будем рассматривать в дальнейшем, но данный тип консерватизма сейчас нам не потребуется. Нас будет интересовать консерватизм третьего вида – учетный консерватизм. И, в более широком смысле, консерватизм финансового аналитика.

В ходе построения модели аналитик должен принимать большое количество решений о том, как оформить в численном виде те или иные события. Принципы учета «по деньгам» и «по отгрузке», разобранный ранее, – один частный случай такого решения: приняв его, мы отвечаем на вопрос, с какого периода и какую сумму дохода ставить в модель. Другие виды решений, например, таковы:

– Какую зарплату предусматривать для той или иной должности?

– Какое количество сотрудников должны работать на проекте?

– Какой срок назначить для проекта?

– Сколько составит арендная плата?

– Какой обменный курс валют должен действовать в модели?

– По какой ставке будет выплачиваться кредит?

Все это решения, для которых в жизни существует вилка. Сотрудники одной и той же квалификации могут согласиться на разную зарплату. Проект могут сделать двое специалистов за неделю со щедрыми перерывами на обед, а могут не успеть двадцать человек, работающих по 14 часов в день без выходных и перекуров. Помещение можно снять за полцены, а можно за двойную, как повезет. Курс валют может гулять так, что не один бизнес был разрушен или возвышен только его динамикой: например, пищевая промышленность России превратилась в многомиллиардную отрасль из-за краха рубля в 1998 году, а до этого ее состояние было удручающим, так как импортные продукты были до кризиса существенно доступнее населению. Кредитные ставки зависят и от рынка, и от хорошего отношения банка, и еще от множества факторов.

Консерватизм дает общий оселок, который позволяет свести все эти решения к одному общему виду:

– Все хорошие вещи признаются, только если они все уже случились

– Все плохие вещи, которые могут случиться, – случатся

На практике это означает, что любые потери денег, времени и сил в модели будут максимально возможными, а любые приобретения – минимальными. На удачу и авось консервативный аналитик не полагается вообще, а в каждой вилке решений, где он может принимать решение по своему усмотрению, выбирает худший возможный вариант. Все, кто могут нам отказать, – откажут. Все, кто могут нас обмануть, – обманут. Все, кто могут нас обидеть, – обидят. Мы же свои обязательства выполняем всегда.

Активы в консервативной учетной политике учитываются по минимуму. Все продажи будут минимально возможными. Все неденежные инструменты стоят ноль, пока не проданы. Дебиторская задолженность по умолчанию не будет оплачена. Все закупки будут стоить прейскурантную цену без скидок. Все долгосрочные инвестиции стоят от нуля до цены их приобретения – но никак не их многократно возросшую текущую бумажную цену.

Пассивы, наоборот, учитываются по максимуму. Свою кредиторскую задолженность по умолчанию фирма будет гасить полностью, аккуратно и в срок. Все кредиты будут по максимальной ставке и на самый короткий срок.

Очень важно, однако, не перегнуть палку в консервативном порыве. Консерватизм должен выбирать наименее финансово привлекательный вариант, но этот выбор должен совершаться только из реально возможных вариантов. Форс-мажоры (которые в англоязычном обиходе куда удачнее именуются acts of God – «дела Божьи») не являются предметом консерватизма. Войны, революции, стихийные бедствия и прочие события из этого ряда не принимают во внимание. Менее экстремальные, но тоже из ряда вон выходящие события не учитываются: скажем, не следует предполагать, что кто-то украдет все деньги со счета или подаст против фирмы разрушительный судебный иск. Иск может быть учтен лишь в том случае, если ваш бизнес-план предусматривает вольное обращение с чужой приватностью, интеллектуальной собственностью или, в более мягком варианте, неоднозначную репутацию и страхи, связанные с деятельностью фирмы. Тогда иски и прочие меры защиты от неприятностей следует предусматривать, но только потому, что консервативно следует ожидать их регулярное возникновение. Общее правило такое: не следует учитывать никакие экстраординарные события. Экстраординарными событиями принято считать такие, которые не «происходят» постоянно и ожидаемо в ходе нормальной деловой деятельности, а «случаются» неожиданно и непредсказуемо.

В чем смысл финансового консерватизма? Это не перестраховка, как многие неверно думают. Это прием, который позволяет рассматривать результаты финансовой модели как минимально допустимые, если не произойдет никаких совсем из ряда вон выходящих событий. Таким образом, любая мыслимая неожиданность (подчеркиваю, мыслимая, а не немыслимая) будет приятной. В такой модели всегда есть куда сместиться и всегда есть пространство для ошибки – потому что любое смещение и любая ошибка смещают финансовые результаты вверх, в лучшую сторону. .

Говоря образно, финансовый консерватизм делает из финансовой модели твердый пол, на который можно уверенно опереться, зная, что он не подастся и не упадет. Ниже пола падать некуда. Консерватизм – это фундамент любого денежного прогноза. Это своеобразное начало финансовых координат, самая нижняя точка, с которой возможно движение только вверх.

Автор – преподаватель МФТИ, текст написан в сотрудничестве с Центром технологий и инноваций PwC.