Организаторы размещения Московской биржи оценили своего клиента

В связи с окончанием моратория вчера шесть из девяти банков—организаторов IPO Московской биржи выпустили первые аналитические отчеты по ее акциям. В инвестбанках оптимистично оценивают перспективы высокорентабельного бизнеса биржи и рекомендуют покупать ее акции. То же самое инвестбанки-организаторы рекомендовали инвесторам при размещении акций, которые с того времени подешевели почти на 14%.

Фото: Дмитрий Духанин, Коммерсантъ / купить фото

Банки--организаторы первичного размещения акций Московской биржи впервые выпустили аналитические отчеты по ее ценным бумагам. IPO биржи, в результате которого сама биржа и ее акционеры разместили ценные бумаги на 13,5 млрд руб. ($427 млн) состоялось в середине февраля (см. "Ъ" от 18 февраля). Среди потенциальных рисков для бизнеса Московской биржи аналитики называют отсутствие долгосрочных и локальных инвесторов, ограниченность институциональных реформ. Банки указывают и на риск продолжения тенденции перетока торговых объемов в Лондон. По итогам 2012 года доля сделок с ценными бумагами российских эмитентов на зарубежных биржах, в том числе в Нью-Йорке и Лондоне, составляет почти 50% (см. "Ъ" от 25 марта). По данным Национальной ассоциации участников фондового рынка, в 2011 году на долю депозитарных расписок приходилось 30,8% от общего объема торгов ценными бумагами российских эмитентов. На снижении объемов торгов в России может сказаться ухудшение настроений инвесторов из-за ограничений, принятых на Кипре, говорится в отчете Сredit Suisse.

Банковские аналитики прогнозируют кратковременное падение процентного дохода биржи из-за перехода на новый формат торгов "Т+2", требующий частичного депонирования средств, и ожидаемого снижения ставок во второй половине 2013 года. Впрочем, снижение процентного дохода заложено в бизнес-план Московской биржи, об этом в интервью "Ъ" говорил глава биржи Александр Афанасьев (см. "Ъ" от 26 марта). Прошлый год биржа закончила с чистой прибылью 8,2 млрд руб. ($259 млн, рост в сравнении с 2011 годом на 22,3%). Результаты работы украинских "дочек" Московской биржи не столь позитивны. "Украинская биржа" (доля в капитале 43%) завершила 2012 год с прибылью 160 тыс. грн ($20 тыс.), а ПФТС (50%+1 акция) — с убытком в размере 3,1 млн грн ($387 тыс.)

Уже в следующем году ситуация выправится, ожидают аналитики. Например, GS прогнозирует рост процентных доходов до 11,2 млрд руб. ($354 млн) в 2014 году и до 12,7 млрд руб. ($399 млн) в 2015-м, а общий рост — до 26,4 млрд руб. ($835 млн) и 30,6 млрд руб. ($967 млн) соответственно. При этом рост издержек будет отставать от роста доходов. Так, по оценкам Morgan Stanley, рост общих издержек составит около 3% в 2013, 4% — в 2014-м и 5% — в 2015-м.

В результате биржа останется высокорентабельным предприятием. Аналитики "ВТБ Капитал" прогнозируют 9-процентный ежегодный рост выручки и EBITDA в 2013-2017 годах при рентабельности по EBITDA на уровне 63-65%. В Goldman Sachs прогнозируют среднегодовой рост выручки в 13% до 2016 года. В "Ренессанс Капитал" ожидают в 2013-2015 годах рентабельность бизнеса на уровне 63-67% и рентабельность чистой прибыли — 44-47%.

Аналитики банков оценивают стоимость акций биржи на уровне цены размещения или выше. Самыми консервативными оказались Credit Suisse и Morgan Stanley, оценившие акции биржи в 55-55,6 руб. ($1,74-1,75). Наиболее оптимистично настроены "Сбербанк КИБ" и GS, оценивающие акции Московской биржи в 62-63 руб. ($1,96-1,99). В большинстве случаев аналитики рекомендуют покупать акции Московской биржи. Впрочем, они рекомендовали покупать акции и два месяца назад, во время проведения IPO. С тех пор акции биржи снизились в цене почти на 14% при снижении индекса ММВБ на 6%. По итогам вчерашних торгов акции биржи подешевели на 0,25%, до 47,4 руб. ($1,5) за бумагу (новый минимум).

Юлия Орлова, Москва; Николай Максимчук

Акции вновь предложили к покупке