Китай сегодня либерализовал депозиты. Почему из-за этого Россия лишится 5% ВВП
Сегодня Китай сделал еще один маленький шаг по направлению к финансовой либерализации. Теперь ставки по валютным депозитам объемом меньше $3 млн для юридических лиц в Шанхайской зоне свободной торговли могут устанавливаться банками свободно. Позже эта мера может быть распространена на депозиты физлиц, депозиты в юанях, а также за пределами зоны. Пока китайские законы предполагают, что ставки депозитов коммерческих банков могут только быть в 1,1 раза больше аналогичных ставок центрального банка.
Финансовая либерализация, продолжающаяся в Поднебесной, почти напрямую действует на Россию. Причем отрицательно. Она делает Китай более привлекательным для инвесторов, увеличив выгоду от вложений в Поднебесную, и приведет к перетоку капитала из других стран, пишут авторы майского исследования «Отклонение потоков капитала» Паоло Джиордани из Свободного международного университета (LUISS), Микеле Рут и Ганс Вайсфельд из МВФ и Линг Жу из Университета Мэриленда.
Самый интересный результат их работы в том, что отток капитала произойдет не из всех стран равномерно и даже не из тех, что находятся рядом с Китаем, а из тех, риски в которых инвесторы считают одинаковыми с Китаем. Прежде всего это Россия, а также Чили, Мексика, Малайзия и Польша.
В исследовании были проанализированы меры по ограничению иностранного капитала и данные о притоке капитала в 78 развивающихся странах в 1995–2009 годах. Авторы исследования рассчитали, какой возможен отток капитала из развивающихся стран в случае либерализации в Китае.
Падение валового оттока капитала из развивающихся стран после финансовой либерализации в Китае, % ВВП
| | Чили | Мексика | Малайзия | Россия | Польша |
| Нижняя оценка | -1,96 | -2,11 | -1,97 | -2,2 | -2,01 |
| Верхняя оценка | -4,47 | -4,82 | -4,48 | -5,01 | -4,59 |
Источник: VoxEU
Чтобы оценить масштабы потерь для экономики России, мы обратились к данным об иностранных инвестициях Росстата. Общий объем иностранных инвестиций, поступивших в российскую экономику в 2013 году, составил $170,18 млрд, или около 8% ВВП. Как видно из таблицы, мы можем потерять от 2,2% до 5,01%. Правда, в работе оценен кумулятивный эффект, то есть в реальности терять эти 2,2–5,01% ВВП мы будем порциями в течение нескольких лет.
Исследование Джиордани, Рута, Вайсфельда и Линга не просто теоретическая конструкция. В прошлом были похожие примеры. Например, в 2009 году в Бразилии ввели налог 2% на иностранные инвестиции, что привело к притоку капитала в ЮАР. Бразилия и ЮАР – это как раз похожие страны по уровню риска с точки зрения инвесторов. Более строго их связь показана на графике, где обозначен не только приток капитала в ЮАР, но и индекс Шиндлера для обеих стран. Этот индекс равен 0, если ограничений на международные денежные транзакции в стране нет, и 1, если все такие транзакции запрещены. Видно – чем больше ограничений в Бразилии, тем выше инвестиции в ЮАР.Ограничение на инвестиции в Бразилии и приток капитала в ЮАР
Слева – валовый приток капитала в ЮАР, % ВВП
Справа – индекс Шиндлера для ЮАР и Бразилии (
0 – если ограничений на международные денежные транзакции в стране нет, 1- если все такие транзакции запрещены)
Источник: VoxEU
Кстати, о Бразилии. Если она будет либерализовывать свою финансовую систему (например, отменит упомянутый 2%-ный налог, сейчас он отменен частично), то это тоже повредит нашей стране. Кристин Форбс и Майкл Клейн, изучавшие вопрос движения капитала в зависимости от ограничений на иностранные инвестиции, заметили, что к снятию ограничений в Бразилии чувствительны страны, экспортирующие в Китай. В основном это страны – экспортеры сырья. Поэтому, подписав газовый контракт с Китаем, Россия стала несколько более уязвимой к либерализации в Бразилии.