Григорий Гриценко: Санкции и проблема долга

Григорий Гриценко Долг

В связи с резким ухудшением финансово-экономических отношений между Россией и странами Запада у российских хозяйственных агентов могут появиться (и уже появляются) достаточно серьезные трудности, напрямую затрагивающие возможности их дальнейшего функционирования. О блокировке доступа ряда российских коммерческих банков к ресурсам иностранных кредиторов мы уже говорили; теперь необходимо рассмотреть вопрос об ограничениях, которые могут возникнуть при размещении ценных бумаг Правительства РФ.

Этот вопрос вполне актуален, так как расширение санкций протии России может привести, во-первых, к запрету покупать новые выпуски российских государственных ценных бумаг и, во-вторых, к запрету на обращение на западных биржах ранее размещенных выпусков.

В принципе, сама по себе тема государственного долга и финансирования дефицита государственного бюджета России уже не является такой актуальной, как это было еще несколько лет тому назад. Федеральный бюджет давно сводится без дефицита, а если он иногда и появляется, как это было в посткризисных 2009-2010 годах или в 2013 году, его покрытие производится не за счет эмиссии облигаций государственных займов, а за счет средств Резервного фонда.

Более того, рискнем предположить, что тот выпуск займов, который все-таки производится несколько последних лет, носит, в некотором смысле, вынужденный характер: до недавнего времени пенсионные фонды могли инвестировать средства накопительной части пенсии только в госбумаги – и вот для того, чтобы им было куда инвестировать, Министерство финансов эти бумаги и выпускало. Разумеется, эти «вынужденные» инвестиции выполняли еще одну, страховочную, функцию, на тот случай, если кто-то из рыночных игроков не сможет (или не захочет) приобретать российские госбумаги в объемах, необходимых для их полного размещения.

Другим направлением, по которому осуществлялась эмиссия госбумаг, было оказание финансовой помощи коммерческим банкам, пострадавшим от кризиса 2008-2009 годов. Государство вносило в состав их капиталов облигации, чтобы банки, если у них возникнет срочная потребность в денежных средствах, могли их продать на открытом рынке и получить требуемые средства. Государство же в обмен на облигации получило акции этих банков, которыми сможет распоряжаться по своему усмотрению.

Кроме того, структура государственного внутреннего долга за пять посткризисных лет претерпела серьезные изменения. Если до кризиса это были в основном облигации займов, то теперь это во все большей степени государственные гарантии, которые Правительство России предоставляет российским юридическим лицам в качестве обеспечения их займов. И если на начало 2009 года общий госдолг составлял 1,5 трлн. руб., из которых на госгарантии приходилось около 5%, а остальной долг был оформлен облигациями, то на начало 2014 года из общего госдолга в 5,7 трлн. руб. на госгарантии приходится уже 23% (1,29 трлн. руб.).

Из этих данных видно, что увеличение государственного внутреннего долга в последние пять лет меньше всего было связано с чисто бюджетными проблемами. Они решались, повторяем, за счет средств Резервного фонда, а не за счет эмиссии облигаций государственных займов.

Что же касается внешнего валютного долга, то с ним проблем еще меньше. После массированного погашения задолженности Лондонскому и Парижскому клубам кредиторов в 2006 году общий долг (российский и б. СССР) стал очень маленьким ($24,7 млрд. плюс $2,5 млрд.), и, за некоторыми исключениями, он практически не растет. Небольшое увеличение (на $4 млрд.) произошло в 2010 году, и еще одно, на $5 млрд., - в 2013 году. Правда, сумма, вырученная от продажи второго транша, пошла на погашение задолженности с истекающими сроками обращения, поэтому через полгода объем валютного долга вернулся к прежним значениям.

Однако, хотя увеличение внутреннего государственного долга и произошло по причинам, не имеющим отношения к исполнению государственного бюджета, обязанность обслуживать этот долг лежит все-таки на Министерстве финансов. И вот в связи с возможными санкциями, о которых мы говорили в самом начале, возникают сомнения в возможностях финансового ведомства выполнять эти обязанности.

Если подойти к делу формально и предположить, что новые выпуски госбумаг инвесторы покупать не будут и эмитенту (Минфину) придется погашать их самостоятельно, то тогда ему нужно будет выплатить из бюджета следующие суммы: до конца 2014 года – 185 млрд. руб., в 2015 году – 523 млрд. руб., в 2016 году – 471 млрд. руб., и в 2017 году – 386 млрд. руб. Это, естественно, не полные данные по предстоящим платежам, в 2018-2020 годах нужно будет также выплачивать не менее существенные суммы, и их значительное уменьшение произойдет только с 2020 года. Но так далеко заглядывать не имеет смысла, поэтому мы рассмотрим ближайшую перспективу.

Поскольку полное погашение государственного долга – событие экстраординарное, то и ресурсы для этого погашения должны быть такими же. И они у Министерства финансов имеются. Первый такой ресурс – это дополнительный доход, полученный за счет девальвации рубля. Девальвация уже дала свои результаты, и дефицит бюджета, который в 2013 году составлял 323 млрд. руб., превратился в профицит, который за первое полугодие 2014 года составил без малого 719 млрд. руб. И поскольку о прекращении девальвации речи пока не идет, можно предположить, что к концу года профицит превысит 1 трлн. руб. А этих денег, если их не использовать каким-то другим образом, будет вполне достаточно для погашения долга в 2014-2016 годах.

Другой источник – это предлагаемая социальным блоком правительства отмена обязательных накопительных пенсий. Поскольку федеральный бюджет России ежегодно затрачивает большие суммы на финансирование дефицита Пенсионного фонда России, исчисляемого в сотни миллиардов рублей, то в Правительстве возникла идея отказаться от перечисления средств на накопительные счета, сначала временно, в 2014 и 2015 году, а потом, вполне вероятно, и навсегда. Это дает вполне приличную экономию и не только позволит сводить бюджет Пенсионного фонда без дефицита, но и покрыть разного рода экстраординарные расходы, вроде погашения государственного долга.

Таким образом, ресурсы для погашения государственного долга у Министерства финансов имеются, хотя, конечно, мы рассчитываем, что без применения экстраординарных мер можно будет все-таки обойтись.

Смотрите также: Григорий Гриценко Как быть с овощами и фруктами Григорий Гриценко Судьба форели, семги и лосося в свете контр-санкций Григорий Гриценко Санкции и коммерческие банки России Григорий Гриценко Затруднения на валютном рынке России Григорий Гриценко Почему идут вверх процентные ставки Григорий Гриценко Исполнение бюджета начинает внушать оптимизм