Оно может быть частью более сложной сделки

Вчера состоялось беспрецедентное по масштабам и самое таинственное размещение облигаций в России. "Роснефть" неожиданно, стремительно и, что удивительно, успешно заняла 625 млрд руб., продав бумаги неназванным покупателям. По данным "Ъ", речь идет о крупных банках, в частности, ВТБ, которые собираются получить под облигации ликвидность у ЦБ. Объяснений срочности и объема займа может быть несколько — от немедленного погашения крупных кредитов до поддержания производства и приватизации госпакета. "Роснефть" уже распределила деньги между дочерними компаниями, что выглядит признаком начала более сложной сделки.

"Роснефть" провела крупнейшее в истории России размещение рублевых биржевых облигаций на 625 млрд руб. (11,5% от общего объема отечественного рынка корпоративных бондов) в течение одного дня и в обстановке строжайшей секретности. Компания отвела час на сбор заявок и успешно его завершила, единственным организатором размещения стал дочерний "Роснефти" ВБРР. Ставка купона по размещенным 13 выпускам шестилетних облигаций составила 11,9%, что ниже, чем текущая доходность даже государственных бондов. Так, доходность ОФЗ с погашением в апреле 2021 года вчера составляла 12,2%. В дальнейшем ставка по облигациям "Роснефти" будет привязана к базовой ставке ЦБ плюс 2,4 п. п. в первые два года, затем еще в течение года — ставка плюс 1,4 п. п.

Как «Роснефть» готовилась к рекордному размещению облигаций

Покупатели бумаг и цель привлечения средств не раскрываются. По данным Московской биржи, самый крупный выпуск облигаций (175 млрд руб.) был куплен за семь сделок. Девять выпусков объемами 15-30 млрд руб. инвесторы купили за один раз, по двум выпускам было две и по двум же — четыре сделки. Сама "Роснефть" лишь сообщила вчера вечером, что вся полученная сумма будет через беспроцентные шестилетние займы примерно в равных долях распределена между шестью дочерними структурами — "РН-Ставропольнефтегаз", "РН-Краснодарнефтегаз", "РН-Пурнефтегаз", "РН-Туапсинский НПЗ", "РН-Юганскнефтегаз" и "РН-Северная нефть".

Первые комментарии опрошенных "Ъ" участников рынка сводились к тому, что бумаги так или иначе были выкуплены за счет средств Фонда национального благосостояния, однако источники "Ъ" в правительстве это активно опровергают. Пенсионные накопления, которыми управляет ВЭБ как государственная управляющая компания, в выкупе облигаций "Роснефти" также задействованы не были. "Мы сами узнали об этом размещении сегодня из Reuters и как управляющие пенсионными накоплениями граждан в размещении не участвовали,— сообщил "Ъ" директор департамента доверительного управления ВЭБа Александр Попов.— Нельзя сказать, что это было бы очень привлекательной инвестицией, поскольку сейчас и облигации федерального займа торгуются с доходностью выше 12%".

По данным "Ъ", покупателями бумаг выступили четыре банка из числа крупнейших, в основном это госбанки. "Было бы смешно полагать, что в текущих условиях можно разместить этот объем облигаций в рынок",— заявил собеседник "Ъ" в одном из ведущих инвестбанков (о состоянии рынка рублевых облигаций см. справку на стр. 10). "По нашим данным, в размещении участвовал ВТБ, покупавший облигации для себя, а не для клиентов",— говорит другой источник "Ъ". Эту информацию подтвердил еще один собеседник "Ъ". ВБРР не ответил на запрос "Ъ", в Сбербанке и ВТБ отказались от комментариев. Источник, близкий к акционерам банка "Россия", утверждает, что он не участвовал в размещении. Об этом же заявила "Ъ" член правления Газпромбанка Екатерина Трофимова.

Почему «Роснефть» распродает активы

Аналитики Дойче-банка полагают, что "целью операции может быть получение в ЦБ долларов под залог облигаций "Роснефти" по сделкам годового валютного репо и затем предоставление этих долларов "Роснефти" же через валютный своп". Они добавляют, что сделка не окажет влияния на курс рубля, так как покупки валюты на рынке не происходит. На фоне резкого ослабления рубля власти начали активную работу с крупными экспортерами по поводу их схем продажи валютной выручки. Озабоченность ЦБ вызывает то, что экспортеры, отрезанные от возможности рефинансировать валютные кредиты на западных рынках, накапливают валютную выручку под будущие платежи. "Роснефти" же вскоре нужно уплатить около $20 млрд долга, в том числе в декабре и феврале погасить $14 млрд бридж-кредитов на покупку ТНК-ВР. Резкое снижение цен на нефть могло создать и проблемы с обслуживанием долгосрочных кредитов, в том числе в рамках соглашений по поставкам нефти в Китай.

Другая точка зрения состоит в том, что ЦБ под залог облигаций выдаст рубли. "ЦБ почти сразу после размещения облигаций "Роснефти" объявил о проведении 15 декабря ломбардного аукциона сроком на три года объемом 700 млрд руб. Это совпадение позволяет предположить, что до 15 декабря новые облигации "Роснефти" будут включены в ломбардный список, в результате чего банки, купившие бумаги компании на 625 млрд руб., смогут заложить их в ЦБ на три года под плавающую ставку, равную ключевой ставке + 0,25%, что на сегодня составляет 10,75%. Если это предположение верно, фактически получится, что "Роснефть" кредитуется за счет эмиссии ЦБ",— говорит глава дирекции анализа долговых инструментов "Уралсиб Кэпитал" Дмитрий Дудкин.

Как "Роснефть" вливается в Индийский океан

Однако тот факт, что "Роснефть" перенаправила полученные от выпуска деньги своим дочерним компаниям, заставляет предполагать, что само по себе привлечение средств на внутреннем рынке было связано не с выплатами по кредитам. Компания сейчас имеет серьезную потребность в инвестициях как в добыче, которая может резко снизиться в следующем году, так и в переработке ("Роснефть" существенно отстает от остальных ВИНК в модернизации НПЗ), так что ей может понадобиться существенный объем средств для инвестиций в производство.

С другой стороны, выдача кредитов дочерним компаниям не выглядит как их финансирование, поскольку в этом случае деньги не выделялись бы всем поровну. Это косвенно подтверждает самую необычную из выдвинутых версий — заем и кредиты могут быть частью сложной сделки, например, элементом схемы по продаже 19,5% акций "Роснефти", принадлежащих государственному "Роснефтегазу". Глава "Роснефти" Игорь Сечин вчера подтвердил, что компания ведет переговоры с потенциальными покупателями среди "как внутренних, так и внешних инвесторов". Смысл разделения денег в данном случае может быть в продаже бумаг раздробленными пакетами менее 5% каждый, что существенно упрощает оформление сделок.

В целом же на фоне полного отсутствия объяснений со стороны эмитента и властей размещение вызывало серьезное удивление аналитиков и массу самых удивительных и фантастических гипотез вплоть до подготовки головной компании к банкротству. "Ъ" будет следить за развитием событий.

Юрий Барсуков, Елена Киселева, Любовь Царева, Дмитрий Ладыгин, Ксения Дементьева, Мария Яковлева

"Роснефть" провела секретное размещение