Минфин привязал ОФЗ к межбанковскому рынку

Минфин впервые после десятилетнего перерыва вчера предложил рынку долговые бумаги с плавающей ставкой — ОФЗ с доходностью, привязанной к одной из ставок рынка межбанковского кредитования. Результат аукциона — размещение под 13% годовых половины пятимиллиардного выпуска — по мнению экспертов, отражает конъюнктуру рынка.

Фото: Василий Шапошников, Коммерсантъ / купить фото

Минфин вчера провел аукцион по размещению гособлигаций с плавающей ставкой. Новый выпуск, чья доходность зависит от ставки RUONIA, имеет номинальный объем 150 млрд руб., в первый день размещения Минфин предложил 5 млрд руб. Срок обращения бумаг — два года. Ставка по купону будет рассчитываться как среднее арифметическое значений ставок RUONIA за шесть месяцев до даты определения процентной ставки плюс 0,74 процентного пункта (п. п.). Из предложенного объема Минфин разместил 2,5 млрд руб., средневзвешенная доходность составила 12,99% годовых, свидетельствуют данные, опубликованные на сайте Минфина.

Минфин вернулся к ОФЗ с плавающей ставкой впервые с 2004 года. Корпоративные заемщики ("Транснефть", ХКФ-банк и т. д.) активно размещали такие бумаги после кризиса 2008 года, чтобы не фиксировать надолго высокую стоимость заимствований. В конце прошлого года, после повышения ключевой ставки ЦБ в декабре сразу на 6,5 п. п., до 17% годовых, пропорционально выросла стоимость заимствования на долговом рынке. Размещения ОФЗ по фиксированным ставкам проходят не слишком успешно: Минфин не может себе позволить занимать под ставку выше 15% годовых, инвесторы не покупают бумаги без премии к текущему уровню доходностей (см. "Ъ" от 22 января). В таких условиях ОФЗ с плавающей ставкой позволяет Минфину обеспечить себе пространство для процентного маневра в перспективе снижения ставок. RUONIA — рублевая депозитная ставка овернайт, отражает оценку стоимости необеспеченного заимствования банков с минимальным кредитным риском, рассчитывается на основании данных о заключенных сделках.

С учетом перспективы снижения ключевой ставки ЦБ данный инструмент может быть интересен российским инвесторам. По мнению начальника аналитического управления банка "Зенит" Кирилла Сычева, иностранцы не участвовали во вчерашнем аукционе: после снижения суверенного рейтинга России агентством S&P до спекулятивного уровня ВВ+ ОФЗ стали интересовать иностранцев в гораздо меньшей степени. "Российские инвесторы при снижении ставок гарантированно получают доходность выше стоимости своего фондирования. Особенно важна такая возможность для тех, кто получает рефинансирование через операции репо с ЦБ",— продолжает господин Сычев. "Плавающая ставка может быть интересна прежде всего участникам рынка, для которых важно ежегодно показывать положительную доходность по портфелю, то есть управляющим пенсионными средствами",— добавляет директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК "Альфа-Капитал" Владимир Брагин.

Инвесторы, для которых все вышеприведенные аргументы оказались актуальными, и обеспечили итог аукциона — размещение половины предложенного объема бумаг. Размещение было рыночным: по данным Bloomberg, было удовлетворено более 20 заявок разного объема. Для тех, кто не взял ОФЗ на вчерашнем аукционе, более важным было то, что ставка по первому купону существенно ниже ключевой, то есть, как отмечает господин Сычев, полгода инвесторам придется закладывать эти бумаги в ЦБ с убытком. Так как облигации на российском рынке главным образом используются именно для получения рефинансирования в ЦБ, разместить бумаги с доходностью ниже ключевой ставки сейчас проблематично. Так, в понедельник Россельхозбанк объявил, что не смог собрать заявки на выпуск объемом 5 млрд руб. по ставке 14% годовых, поэтому спрос на них ограничен.

Корпоративные заемщики вряд ли в ближайшее время последуют примеру Минфина, считают эксперты. "До сих пор облигации с плавающей ставкой были не очень ликвидны на рынке, так как дополнительные условия по инструменту сужали круг рыночных участников",— отмечает начальник управления операций на фондовых рынках Абсолют-банка Вадим Потемкин. Для того чтобы облигации с плавающей ставкой смогли занять достойное место на рынке, необходимо, чтобы в России активно развивался рынок долгосрочных процентных деривативов, резюмирует Кирилл Сычев.

Любовь Царева

Госдолг рублевого плавания