Григорий Гриценко: Зачем Европе денежное стимулирование

Григорий Гриценко Европейский центральный банк Фото: dasroofless/flickr.com

Решение Европейского Центробанка о покупке ценных бумаг на 60 млрд. евро ежемесячно до сентября 2016 года вызвало вполне понятный оптимизм. Экономика Еврозоны, после преодоления последствий кризиса 2008 года, больше не блещет успехами, и меры для ее денежного стимулирования будут сейчас как раз кстати.

После посткризисного восстановления объема ВВП в 2009 году, темпы его роста ограничиваются в лучшем случае одним процентом в год, а иногда они спускаются в область отрицательных значений. В прошедшем, 2014 году, темп годового роста, по предварительным данным, находится в пределах одного процента. С производством промышленной продукции дела обстоят еще хуже – годовой рост (если это можно назвать ростом) составил только 0,6%.

Стагнация в реальном секторе не могла не отразиться и на показателях безработицы. Хотя в еврозоне еще до кризиса 2008 года она была достаточно высокой (8,5%), но после него количество безработных возросло, и смогло стабилизироваться только на гораздо более высоком уровне, чем до кризиса: в Евросоюзе – 10%, а в зоне евро – вообще 11.5% от экономически активного населения.

При этом, конечно, по странам Европы количество безработных распределено крайне неравномерно. Самая низкая безработица в развитой Германии (4,8%), а самая высокая - в Испании (24%) и Греции (26%). Но, поскольку, ограничения на передвижение рабочей силы внутри Европы отсутствуют, высокие уровни безработицы в отдельных странах являются общей проблемой. С одной стороны, рабочие руки из стран с самой высокой безработицей создают сильное давление на рынках труда стран с низкой безработицей. А, с другой стороны, если эти руки не нашли работу, то они получают пособие по безработице из страховых фондов, которые, в свою очередь, получают дотации из государственных бюджетов стран ЕС и бюджета Евросоюза.

Плохие показатели занятости населения в Европе представляют собой разительный контраст с аналогичной ситуацией в США, где безработица с кризисного уровня 2009 года в 10% снизилась до уровня в 5,6% в конце 2014 года. Это снижение во многом произошло благодаря программам количественного смягчения, принятым сразу после начала кризиса 2008 года, и действие которых закончилось только в середине 2013 года. Поэтому, разумеется, были все основания повторить такую же программу и в Европе.

Однако, как можно предположить, не только проблема с высокой застойной безработицей вынудила Европейский Центральный банк принять стимулирующие меры. В декабре 2014 года — январе 2015 года органы статистики зафиксировали снижение общего индекса цен, то есть дефляцию. Если в декабре дефляция в годовом исчислении составила - 0,2%, то вот уже в январе дефляция подскочила до - 0,6% в годовом исчислении. А поскольку дефляция – это самый опасный враг экономики, то и бороться с ней необходимо самыми энергичными мерами.

С теоретической точки зрения, появление дефляции, то есть снижения цен, несмотря на, казалось бы, положительное влияние на жизнь большинства людей (у них растут реальные доходы), несет в себе зародыш серьезного кризиса. Если цены снижаются в течение достаточно длительного времени, чтобы это заметило большинство покупателей, то тогда вполне вероятно возникновение эффекта, который называется дефляционной спиралью. Заметив, что цены снижаются, покупатели делают для себя нехитрый вывод – если немного подождать, то цены снизятся еще сильнее и тогда можно будет купить необходимый товар гораздо дешевле. И покупатели действительно начинают ждать. Цены, конечно, падают, но после наступления определенного момента начинает падать и производство, так как сокращение реализации товаров (из-за ожидания покупателей) вынуждает производителей сокращать выпуск продукции. Ну, а после сокращения выпуска обычно следуют увольнения, переход в статус безработного и резкое снижение номинальных доходов. И та самая вещь, которая еще совсем недавно казалась дорогой, становится совсем недоступной.

Поэтому легко представить, как испугалось экономическое руководство Евросоюза, увидев статистические данные о снижении цен. Оно наверняка сразу предположило, что разворачивание дефляционной спирали вызовет еще один кризис, который наложится и на без того высокую безработицу. Поэтому решение о расширении денежной эмиссии, которое очень долго обсуждалось, было наконец-то принято.

Тем не менее, это решение, которое, на первый взгляд, касается только стран Европейского союза, имеет гораздо более глобальное значение. Об этом можно судить по тому факту, что само по себе снижение цен, о котором мы только что говорили, на самом деле большой угрозы дефляции для экономики Евросоюза не несет. Более того, как раз благодаря этому снижению у нее появляется дополнительный стимул для роста.

Так, по данным Евростата, наибольшее снижение цен произошло по группе энергетических товаров – на 9%, что, в общем, хорошо понятно, так как цена нефти (и других энергоресурсов) падала все второе полугодие 2014 года. Что же касается цен на другие товарные группы, то они снизились совсем незначительно, а на услуги даже выросли. Поэтому никаких признаков дефляции в европейской экономике нет и никакого негативного воздействия на нее она не окажет, так практически все энергоресурсы у зоны евро импортные.

Более того, как раз благодаря подешевевшей энергии европейская экономика могла бы улучшить свое положение (хотя бы финансовое), не прибегая к дополнительной денежной эмиссии. Во всяком случая, энергетика, нефтехимия и газохимия могли получить большой выигрыш от снижения цен на потребляемые ими материалы и использовать его для расширения выпуска продукции или для обновления ее ассортимента.

Тем не менее, руководство Евросоюза предпочло использовать меры монетарного воздействия, а не полагаться на предпринимательскую активность хозяйственных агентов. Как можно предположить, это решение было вызвано следующим обстоятельством. Дело в том, что значительная часть продукции компаний, расположенных на территории ЕС, идет на экспорт, в том числе — в нефте- и газодобывающие страны. Но из-за падения цен на энергоресурсы спрос со стороны этих стран сильно сократился, что должно привести и к падению производства в ЕС. Причем это падение производства за счет сокращения внешнего спроса будет таким значительным, что его нельзя будет компенсировать за счет роста производства, вызванного снижением себестоимости материалов и энергии.

Таким образом, расширяя денежное предложение, европейский Центробанк, скорее всего, хочет в первую очередь простимулировать экономики нефте- и газодобывающих стран, чтобы у постоянных покупателей продукции европейских компаний восстановились доходы и, соответственно, спрос. А для этого ему нужно поднять цены на нефть и газ, что и достигается дополнительной эмиссией европейской валюты.

Разумеется, одной денежной накачки для повышения цен будет недостаточно. Желательно, чтобы страны-производители энергоресурсов поддержали ее сокращением производства. Тогда цены и спрос очень быстро выйдут на требуемый уровень, и падение производства Евросоюзу больше грозить не будет.

Смотрите также: Григорий Гриценко Смягчение в конце тоннеля Григорий Гриценко Мировой эффект нефтяного падения Григорий Гриценко Прощание со ставками