За 2014 год НПФ вложили в ипотечные ценные бумаги почти в три раза больше, чем годом ранее. Притом у части фондов доля этих бумаг в портфелях достигла максимально разрешенных 40%

К концу 2014 года объем пенсионных накоплений, вложенных в ипотечные ценные бумаги, достиг 83 млрд руб. (Фото: Lori)

К концу 2014 года объем пенсионных накоплений, вложенных в ипотечные ценные бумаги, достиг 83 млрд руб. против 30,4 млрд руб. в начале года. Это следует из данных о структуре инвестиционного портфеля НПФ по обязательному пенсионному страхованию за 2014 год, которые опубликовал Банк России.

За прошлый год 13 НПФ вложили существенную долю пенсионных накоплений в ипотечные ценные бумаги (от 7,15% до 39,8%), хотя еще в конце 2013 года в этот инструмент они не инвестировали ни копейки. Еще 11 фондов за год увеличили в несколько раз долю вложений в такие бумаги.

«Мы наблюдаем явный интерес со стороны пенсионного рынка к ипотечным ценным бумагам, и в частности к ипотечным сертификатам участия (ИСУ)», — подтверждает руководитель направления спецдепозитарного обслуживания «Инфинитум» Екатерина Осипова. Спецдепозитарии занимаются ежедневным контролем инвестиций пенсионных фондов.

Отчасти возрастающая популярность этого инструмента объясняется тем, что он новый на рынке, говорит гендиректор консалтинговой компании «Пенсионный партнер» Сергей Околеснов. Возможность инвестировать в ипотечные ценные бумаги фонды получили в 2013 году. Но их доля не должна превышать 40% портфеля.

Что такое ипотечные ценные бумаги?

Ипотечные ценные бумаги торгуются на бирже. Они обеспечены залогом — ипотечными закладными или собственностью на земельные участки. Ипотечное покрытие формирует управляющая компания, которой банки передают закладные. Управляющие компании выпускают ипотечные сертификаты участия (ИСУ), которые НПФ покупают в свои портфели на организованных торгах.

Оценка залога при правильном формировании инструмента всегда ниже рыночной, что дает дополнительные гарантии фондам. Однако вместе с тем это крайне непрозрачный инструмент — участники рынка, опрошенные РБК, сравнивают его с закрытыми паевыми инвестиционными фондами. Будет ли этот инструмент приносить доход или поставит под угрозу сохранность пенсионных денег, зависит от того, как его использовать.

Программа развития РБК Pro Лидерство: первый навык Словарик диктатора: какие 6 фраз выдадут авторитарного управленца Руководитель, от которого не уходят: как заслужить лояльность подчиненных Психология в бизнесе: 6 типов деструктивного руководства Новое лидерство: как управлять бизнесом в условиях неопределенности Сила окружения: как лидеру расти вместе с командой Рост пирога. Как великие компании достигают целей и получают прибыль

Насколько велики риски?

ИСУ не подвержены рыночному риску в отличие от акций или корпоративных облигаций, поэтому фонды считают их надежными, говорит замдиректора по корпоративным рейтингам RAEX («Эксперт РА») Вероника Иванова. Это подтверждается тем, что почти все фонды, которые инвестировали в 2014 году в ИСУ значительную часть средств, получили положительную доходность по итогам года.

Надежность этих инструментов доказывает тот факт, что в них инвестируют некоторые пенсионные фонды, которые уже прошли проверку Банка России и вошли в систему гарантирования пенсионных накоплений, говорит Околеснов. Речь идет о «Европейском пенсионном фонде», НПФ РГС, «СтальФонде», «ВТБ Пенсионном фонде» и других. «При анализе инструмента регулятор проверяет наличие обеспечения, которое стоит за активом, и генерирует ли он рыночную доходность», — говорит Околеснов.

Дешевое фондирование

Но некоторые группы компаний используют ИСУ для получения средств на собственные проекты за счет пенсионных накоплений, рассказывают РБК два источника в НПФ. Схема выглядит следующим образом (ее описали несколько собеседников РБК). Допустим, у компании есть недвижимость, которую она не хочет продавать, но хочет привлечь под нее деньги. У этой же компании есть аффилированный НПФ с жесткой инвестиционной декларацией, а также банк. Компания берет кредит под залог недвижимости, банк, в свою очередь, секьюритизирует его, выпуская ипотечный сертификат участия, размещает на бирже, а там его покупает НПФ.

При этом пенсионные деньги находятся в одной группе и при возникновении проблем у одного из участников могут перекинуться на остальных по цепочке. В случае дефолта НПФ может взыскать залог — получить недвижимость на баланс, но нужно, чтобы его оценка была достоверной.

Банк России не ответил на запрос РБК, видит ли регулятор угрозу в том, что НПФ увеличивают инвестиции в ипотечные ценные бумаги.

У кого сколько?

Больше всего накоплений в денежном выражении в ипотечные бумаги вложил НПФ РГС — почти 21 млрд руб., или 29,2% всего портфеля. Фонд отказался комментировать, чем обеспечены эти бумаги.

Наибольшую долю портфеля согласно данным ЦБ в ипотечные бумаги инвестировал небольшой фонд «Новый век» — 39,8%, или 227,4 млн руб. Примерно такую же долю портфеля пенсионных накоплений — 39,6% — вложил в ипотечные бумаги «Сибирский капитал» (722,6 млн руб.). Эти фонды не ответили на запрос РБК.

39,4% портфеля пенсионных накоплений, или 6,2 млрд руб., вложил в ипотечные бумаги «Сберфонд Солнечный берег» (ранее «Сберфонд РЕСО»). Осенью 2014 года у «Сберфонда» сменились собственники — братья Саркисовы продали его, как указано на сайте НПФ, «консорциуму инвесторов, в состав которого входят Анатолий Мотылев, Сергей Магидов, Андрей Куликов и другие». Этот фонд, как писал ранее РБК, не смог с первого раза вступить в систему гарантирования пенсионных накоплений из-за непрозрачных инвестиций, в частности, по словам источников РБК в НПФ и близких к ЦБ, более 30% накоплений «Сберфонда Солнечный берег» инвестированы в ипотечные сертификаты участия, в которые «упакована» земля на Рублевке, где планируется построить дома. Другой фонд, который связывают с Мотылевым, — «Солнечное время» (ранее НПФ Промышленно-строительного банка) вложил в ипотечные бумаги 37,7% портфеля, или 41 млн руб. «Политика инвестирования средств пенсионных накоплений строится на принципах обеспечения сохранности, доходности и диверсификации средств. <...> Фонд осуществляет инвестирование средств пенсионных накоплений в строгом соответствии требованиям действующего законодательства», — сообщили пресс-службы фондов. Рассказать, какими залогами обеспечены ипотечные бумаги, в фондах отказались.

Большинство фондов, которые ответили на запрос РБК, отказались говорить о том, чем обеспечены ипотечные ценные бумаги, которые находятся в их портфеле. Они лишь указывали, что «портфель фонда полностью соответствует законодательно разрешенным направлениям инвестирования».

Рассказать о структуре портфеля ипотечных ценных бумаг согласился директор НПФ «Участие» и НПФ «Мосэнерго» Сергей Зыцарь. За прошлый год первый фонд увеличил вложения в ипотечные бумаги с 5 млн до 303,6 млн руб. (35,3% портфеля), второй — с 3 млн до 157,7 млн руб. (36% портфеля). «Наши портфели диверсифицированы и включают различные ипотечные сертификаты участия. Есть закладные жилой и коммерческой недвижимости, расположенной в различных регионах страны», — говорит он. В качестве конкретного примера Зыцарь привел ИСУ «Промышленная недвижимость»: залог обеспечивает электросталеплавильный цех Ашинского металлургического завода. Его доходность составляет ставку ЦБ плюс 2,5 п.п.

Фонды выбрали для вложений ИСУ потому, что этот инструмент наиболее устойчив к потрясениям на финансовых рынках и обеспечивает стабильный доход, говорит Зыцарь.

Этот инструмент представляет особый интерес для НПФ, так как обеспечен прямым залогом недвижимых активов, объяснил свои мотивы президент Европейского пенсионного фонда Алексей Булавин. «В 2014 году Европейский пенсионный фонд увеличил инвестиции в ипотечные сертификаты участия, которые совмещают в себе доходность и устойчивость от рыночных колебаний», — сказал Булавин РБК. Европейский пенсионный фонд вложил в ипотечные бумаги 4,5 млрд руб., или 29,5% портфеля.

Вложения пенсионных фондов в недвижимость выросли в три раза