20 мая 2015, 00:30 / Бизнес

ВТБ может стать акционером «Русгидро»

Компания хочет продать госбанку свои акции на сумму до 85 млрд рублей, что позволит ей решить проблемы с долгами Алина Фадеева Д. Абрамов / Ведомости

Об этом «Ведомостям» рассказали профильный федеральный чиновник и два человека, близких к одной из сторон переговоров. «Русгидро» давно обсуждает с правительством варианты рефинансирования долга «дочки» – «РАО ЭС Востока», который образовался из-за ограничения тарифов на Дальнем Востоке. По итогам 2014 г. вместе с процентами он достиг 80 млрд руб. Правительство поручило Минфину, Минэкономразвития и Минэнерго до 1 июня обеспечить рефинансирование долга, «включая предоставление госгарантий «Русгидро» перед госбанками при условии участия банков в уставном капитале «Русгидро». Представители ВТБ и «Русгидро» отказались от комментариев.

«Русгидро» хотела бы привлечь 85 млрд руб., но сумма может быть и меньше, рассказывают два собеседника. Структура и условия сделки обсуждаются, но теоретически «Русгидро» могла бы выпустить допэмиссию и продать банку казначейские акции (5,6%), уточняет один из них. У компании уже есть 54 млрд объявленных акций (12,3% от капитала в случае размещения всего пакета).

Вчера акции «Русгидро» на Московской бирже стоили 59 коп., капитализация компании составляла 229,6 млрд руб. Закон об акционерных обществах запрещает размещать акции дешевле номинальной цены, а она у бумаг компании составляет 1 руб. Таким образом, «Русгидро» может получить за новые акции 54 млрд руб., говорит аналитик Raiffeisenbank Федор Корначев. А продажа казначейского пакета принесет еще 12,8 млрд руб. Общая сумма сделки составит 66,8 млрд руб., доля Росимущества сократится с 66,8 до 58,6%, а ВТБ получит около 17% «Русгидро», подсчитал Корначев.

ВТБ не против участия в сделке, но хочет зафиксировать выгодные условия выхода из капитала, рассказывают два собеседника «Ведомостей». По их словам, банк хотел бы получить опцион на продажу акций «Русгидро» самой компании по более высокой цене примерно через пять лет. ВТБ – не финансовый инвестор, а банк и доходность по сделке правильно будет сравнивать с доходностью от кредитования, но из-за сложной сделки она может вырасти, рассуждает собеседник в одном из банков.

Откуда долг

Кредиторская задолженность на 40 млрд руб. досталась «РАО ЭС Востока» в 2008 г. в наследство от РАО «ЕЭС России», 20 млрд руб. компания привлекла на реализацию неокупаемых проектов по поручениям государства, 5,9 млрд руб. – на пополнение оборотных средств, раскрывала «Русгидро».

В случае если банк захочет исполнить опцион, выкуп может дорого обойтись компании, говорит Корначев. Но акции «Русгидро» могут и вырасти в цене. Кроме того, компания стоит в плане приватизации до 2016 г. (доля государства должна снизиться до 50% плюс 1 акция). А значит, в случае существенного роста котировок пакет ВТБ может быть продан стороннему инвестору, говорит собеседник в одном из банков. А у «Русгидро» появляется стимул увеличивать капитализацию, самый простой способ – сократить инвестпрограмму и увеличить дивидендные выплаты, заключает аналитик Deutsche Bank Дмитрий Булгаков.

Впрочем, привлечение ВТБ в капитал «Русгидро» позволит решить проблему лишь в краткосрочной перспективе. Если не решить системные проблемы в регионе, вопрос долга «РАО ЭС Востока» снова появится через несколько лет, уверен Булгаков. Одним из вариантов решения могло бы стать изменение тарифного регулирования в регионе, уточняет он. В апреле правительство уже поручило министерствам проработать этот вопрос.

Свой вариант решения проблемы долга «РАО ЭС Востока» уже предложило Минэкономразвития. Компанию можно было бы разделить на условную «Русгидро А», куда отошли бы рентабельные активы, и «Русгидро Б» с «РАО ЭС Востока» и неокупаемыми проектами на балансе. При этом еще до реорганизации «Русгидро» могла бы выпустить облигации на некую сумму в пользу инвестора, который получил бы опцион на конвертацию долга в акции «Русгидро А». При этом «Русгидро А» получила бы «Русгидро Б» в управление. Но этот вариант с компанией пока детально не обсуждался, рассказывает один из собеседников «Ведомостей». Вчера представитель Минэкономразвития сказал, что вопрос прорабатывается. Представитель Минэнерго не ответил на вопросы.