Акции банка значительно переоценили

Организатор IPO Московского кредитного банка (МКБ) "ВТБ Капитал" назвал адекватной цену размещения акций в диапазоне 0,8-1 капитала. Таким образом, МКБ оценили дороже крупнейшего российского публичного игрока — Сбербанка (торгуется на уровне 0,8 капитала). Столь высокая оценка подтверждает нерыночный характер IPO и наличие договоренностей с якорными инвесторами, готовыми переплатить за МКБ, уверены участники рынка.

Фото: Юрий Мартьянов, Коммерсантъ / купить фото

Единственный организатор IPO МКБ — "ВТБ Капитал" подготовил обзор банка в преддверии размещения его акций на Московской бирже. Согласно ему, "ВТБ Капитал" считает адекватной оценку акций МКБ на уровне 3,2-4 руб. за бумагу (0,8-1 капитала). Банк планирует разместить не менее 10% акций во второй половине июля. Оценивая текущие показатели банка, аналитики "ВТБ Капитала" отмечают, что цена его акций на середину 2015 года — 2,33-3,25 руб. за акцию, то есть на уровне 0,56-0,79 капитала. "Однако инвесторы часто готовы платить премию за владение акциями нишевого игрока, имеющего высокий показатель Н1 (13,44% на 1 июня), стабильно опережающего конкурентов, а также отличающегося более низкими рисками",— указывается в обзоре.

По итогам первого квартала 2015 года МКБ занимал 15-е место по размеру активов. Основной собственник банка Роман Авдеев владеет 86,2% его акций, еще 6,9% принадлежит ЕБРР, 2,7% — IFC, еще 4,2% владеет кипрская RBOF Holding Company. Согласно обзору, в 2009-2014 годах активы банка выросли более чем в пять раз, а выручка от основной деятельности и прибыль — в шесть и семь раз. Согласно МСФО МКБ, в 2014 году его чистая прибыль составила 5,6 млрд руб.

По мнению участников рынка, оценку "ВТБ Капиталом" акций МКБ вряд ли можно считать рыночной. "Безусловно, для объективных рыночных инвесторов предложенная цена высока, так как прибыльность банковского сектора падает, а риски роста проблемной задолженности до конца не реализовались,— отмечает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай.— Даже Сбербанк при всех своих преимуществах торгуется сейчас с коэффициентом 0,8 капитала". Частные публичные банки, например, "Возрождение" и "Санкт-Петербург" торгуются с коэффициентами 0,4 и 0,3 капитала соответственно.

Ранее "Ъ" сообщал, что приобретателями 10% акций МКБ могут выступить ряд НПФ (см. "Ъ" от 29 мая). "Озвученная цена подтверждает нерыночный характер планируемой сделки,— указывает глава НПФ "Участие" Сергей Зыцарь.— Скорее всего, в неофициальной стороне сделки есть договоренности, которые делают ее интересной для фондов". Подобную схему применил недавно Промсвязьбанк. В апреле--мае он продал на рынке существующий пакет акций — 20% с коэффициентом 1 капитал. Акции были куплены пенсионными фондами, и соотношение высокой цены при неликвидности приобретаемого пакета уже тогда вызывало вопросы у участников рынка (см. "Ъ" от 5 мая).

В отличие от Промсвязьбанка, чьи акции были выведены на биржу еще до сделок, акции МКБ там пока не присутствуют. Формально это произойдет в рамках IPO. Однако по закону пенсионные фонды не имеют права покупать акции при первичном размещении. А значит, МКБ понадобится дружественный инвестор, готовый купить их по завышенной цене для последующей перепродажи НПФ, указывают собеседники "Ъ".

Для НПФ в отличие от рыночных инвесторов покупка акций по завышенной цене некритична. "Акционеры НПФ не рискуют своими деньгами, и потому по большому счету уровень цены для них вторичен,— поясняет Денис Порывай.— При этом в случае с нерыночными игроками нет риска отрицательной переоценки своих вложений". По словам Сергея Зыцаря, для банка НПФ идеальный инвестор, так как, с одной стороны, у него сейчас есть избыток ликвидности ввиду недавней разморозки пенсионных накоплений, а с другой — к нему меньше, чем к любому другому инвестору, вопросов у ЦБ с точки зрения прозрачности.

Юлия Локшина

МКБ не попал в рынок