МНЕНИЕ: «Зиму простоять да весну продержаться»

Главный экономист «Альфа-Банка» Наталия Орлова уверена – первый квартал в России будет непростым. Об этом она рассказала ТВК. К июню ситуация в экономике должна закончить своё падение и, как минимум, замереть на месте. Мнение аналитика о прогнозах, причинах и следствиях – в общем, о жизни такой непростой.

Бюджетная политика

Каким будет 2016 год в России – это во многом будет зависеть от бюджетной политики. Проект бюджета 2016 года предусматривает заморозку зарплат в госсекторах и индексацию пенсий всего на 4%. Это представляет собой крайне экономный подход.

Действительно, правительство взяло курс на максимально жёсткое формирование бюджета в первой половине 2016 года. Тем не менее, из-за приближения парламентских и президентских выборов, которые пройдут соответственно в сентябре 2016 г. и марте 2018 г., уже с середины будущего года расходный цикл, скорее всего, ускорится.

Курс рубля: 80 руб./$ в первом квартале, 70 руб./$ – среднегодовой.

Мы считаем, что при цене на нефть 45$/барр. профицит текущего счёта составит $50 млрд в 2016 году. Но этот профицит полностью нейтрализует чистый отток капитала, в том числе порядка $40 млрд на выплаты внешнего долга.

При этом, поскольку цены на нефть в первом квартале, скорее всего, сохранятся под давлением, мы ожидаем, что курс рубля к доллару составит 80 руб./$ в первом квартале с возможностью некоторого укрепления в дальнейшем.

Таким образом, среднегодовой курс рубля к доллару в 2016 г., скорее всего, составит около 70 руб./$.

Монетарная политика

Вполне возможно, что ставка 11% сохранится на протяжении всего будущего года. После введения санкций против Турции, которые, по нашей оценке, добавят к инфляции 2 пункта, мы повысили наш прогноз по инфляции на 2016 год с 8% до 10%.

Не способствует понижению ставки и глобальная конъюнктура, в том числе повышение ставки ФРС и давление на цены на нефть.

Вполне возможно, что во втором квартале у ЦБ может появиться возможность понизить ставку, однако в этом случае фактором риска станет возможный рост бюджетных расходов во второй половине 2016 года. Чтобы обойти этот риск, ЦБ не следует преждевременно проводить смягчение.

Прогноз по росту ВВП на 0,3% вызывает всё больше сомнений. Динамика в октябре-ноябре 2015 года оказывает давление на наш прогноз роста ВВП в следующем году.

Рост безработицы до 5,5% в октябре и возможное ухудшение потребления в ноябре (на это указывает замедление роста продаж крупных розничных сетей Магнит и Дикси до низких 17-18% г/г в ноябре) – негативные факторы, которые, судя по всему, будут оказывать давление на экономический рост в первой половине 2016 года.

Недавнее ухудшение прогноза по инфляции и отсутствие возможности у ЦБ понизить ставку в сочетании с жесткой бюджетной политикой – таковы основные факторы риска.

Рост

В то же время, сейчас по ряду причин мы предпочитаем оставаться в рамках своего изначального прогноза роста ВВП на 0,3% г/г в 2016 году. Во-первых, как мы уже говорили выше, мы сомневаемся, что бюджетная политика сможет остаться жесткой на протяжении всего 2016 года – во второй половине она может смягчиться.

Во-вторых, из-за недавно введённых санкций против Турции и санкций на европейские товары, появляется окно возможностей для отечественных производителей – российский сельскохозяйственный сектор показал рост на 2% г/г за девять месяцев этого года на фоне спада в других секторах.

Позитивным фактором с точки зрения роста в будущем году являются и инвестиции, динамика которых в 2015 году превзошла прогнозы рынка.

Наконец, последним, но немаловажным фактором является и то, что снижение уровня жизни среднего класса заставит эту категорию потребителей начать наращивать долговую нагрузку (ранее они опирались преимущественно на рост доходов), и таким образом рост розничного кредитования может снова стать фактором поддержки потребления.

Первая половина году будет слабой, улучшение возможно во второй половине.