Эксперт: льготы и привилегии отрицательно сказываются на эффективности «Газпрома»

Пользуясь множеством льгот и привилегий, менеджмент «Газпрома» работает крайне неэффективно, на что соответствующим образом реагируют участники фондового рынка. Такое мнение высказал член комитета Торгово-промышленной палаты РФ по энергетической стратегии и развитию ТЭК Рустам Танкаев, комментируя изменившуюся роль российского газового монополиста в стране и мире.

На эти размышления эксперта натолкнули консолидированная финансовая отчетность «Газпрома» по МСФО, заявления главы компании Алексея Миллера о результатах работы за четыре месяца 2016 года, которые «для СМИ подаются в оптимистическом ключе», а также оценка деятельности газового гиганта международными организациями (например, Международным валютным фондом). «Некоторые показатели действительно улучшились, — констатирует Танкаев в авторском материале на «Ленте.ру». — Например, «Газпром» восстанавливает свои позиции на внешнем рынке, имеет положительный денежный поток, и чистая прибыль растет. Если в 2015 году по сравнению с 2014-м экспорт газа вырос на 5%, то в январе-апреле 2016-го — на 19,8% по сравнению с аналогичным периодом 2015 года. При этом добыча газа в компании продолжает падать — сократилась с 550,91 миллиарда кубометров в 2008 году до 419,5 миллиарда кубометров в 2015 году, то есть на 31% от показателя добычи 2015 года. Падение добычи газа связано с сокращением рынков сбыта. Несмотря на то, что внешний рынок сбыта газа понемногу восстанавливается, «Газпром» продолжает терять потребителей на внутреннем рынке, и из-за этого добыча газа продолжает падать и в 2016 году: за первый квартал 2016 года она составила 115 миллиарда кубометров, что на 1,1% меньше, чем за аналогичный период прошлого года».

Наиболее показательным является тот факт, что за последние семь лет рыночная капитализация «Газпрома» упала с 369 до 56 миллиардов долларов, и в апреле 2016 года газовая монополия на некоторое время потеряла первое место по рыночной капитализации среди компаний России, которое заняла «Роснефть». «Очевидно, что участники фондового рынка живо реагируют на обвал эффективности работы «Газпрома» и огромное количество ошибок, которое руководство этой компании допустило за последние десять лет», — пишет Танкаев.

Рассматривая «объективные показатели обвального падения эффективности», автор, в частности, отмечает снижение на 40% скорректированного свободного денежного потока «Газпрома» в 2015 году. «Денежный поток на баррель добычи в нефтяном эквиваленте снизился на 39%, — добавляет эксперт. — Для сравнения, оборотный капитал «Роснефти» был уменьшен на 192 миллиарда рублей в 2015 году, что позволило обеспечить рост денежного потока на баррель добычи в нефтяном эквиваленте на 9%».

Несмотря на рост выручки, в 2015 году произошло снижение EBITDA «Газпрома» на 4% (маржа EBITDA снизилась с 34% до 29% по причине опережающего роста операционных расходов над ростом выручки). «В сравнимый период «Роснефть» показала повышение эффективности бизнеса — рост маржи EBITDA c 19% до 24% и увеличение EBITDA на 18%», — пишет Танкаев.

Как и в 2014 году, порядка 210 миллиардов рублей из списаний «Газпрома», снизивших уровень чистой прибыли, пришлось на «единовременные списания и резервы», отмечает эксперт. «Вряд ли в России можно найти еще одну компанию, которая списывает такие огромные суммы, — говорится в материале. — Часть списаний «Газпром» раскрыл в своей отчетности: «в 2015 году в связи с существующими неопределенностями в отношении реализации проекта «Южный поток» группа признала обесценение в отношении объектов незавершенного строительства в сумме 56 миллиардов 347 миллионов рублей». На что были списаны остальные 150 миллиардов, неизвестно».

При этом «Газпром» остается в привилегированном положении, имея существенные льготы по налогообложению, пишет автор. «Правление «Газпрома» рекомендовало собранию акционеров направить на дивидендные выплаты 50% скорректированный прибыли по РСБУ (7,4 рубля на акцию), но премьер-министр Дмитрий Медведев подписал 20 апреля постановление, согласно которому госкомпании должны направлять на дивиденды 50% прибыли по тому стандарту отчетности, где она окажется выше, — отмечает Танкаев. — В случае выплаты по стандарту МСФО размер дивидендов на акцию составит 17 рублей. По оценке аналитиков VTB Capital и Bloomberg, для выплаты дивидендов на базе чистой прибыли по МСФО «Газпрому» придется брать кредит».

Система налоговых льгот для «Газпрома» привела к тому, что менеджмент не следит за расходами, добыча и финансовые показатели падают, проводятся колоссальные списания финансовых средств, добавляет автор. По его мнению, не стимулируют эффективность компании и монополия на экспорт газа, как и монополия владения транспортной инфраструктурой. «Скорее всего, ситуация изменится к лучшему только тогда, когда «Газпром» будет работать в тех же условиях, что и остальные нефтегазовые компании России», — резюмирует эксперт.