«По большому счету, смысла в объединении с «Уралкалием» мы не видим. Они шахтеры, а мы химики. Они занимаются добычей руды, а мы переработкой газа, – говорил в интервью Bloomberg в октябре прошлого года гендиректор «Уралхима» Дмитрий Коняев. – Значительной синергии и логики в таком объединении нет». Объединяться и не придется – «Уралхим» Дмитрия Мазепина вскоре может оказаться крупнейшим владельцем «Уралкалия», после самой компании.

«Уралкалий» может выкупить пакет одного из владельцев – «Онэксима» Прохорова. Об этом «Ведомостям» рассказали источник, близкий к одному из акционеров калийной компании, банкир, работающий с компанией, источник, близкий к еще одному банку, работающему с обеими компаниями, и знакомый еще двух сотрудников госбанков, кредитидующих «Уралкалий», «Уралхим» и «Онэксим». Но они не говорят, будет ли это прямая сделка или «Онэксим» предъявит пакет к выкупу по программе обратного выкупа, которую объявил «Уралкалий» 18 мая. Программа допускает частные сделки, хотя объявляла, что купит лишь до 4% акций.

Выкуп принадлежащих «Онэксиму» акций «Уралкалия» самой калийной компанией – лишь один из вариантов, подчеркивает еще один источник, близкий к одному из акционеров компании. Главный риск такого сценария – выдержит ли компания долговую нагрузку. Bloomberg со ссылкой на источники передал, что «Онэксим» ведет переговоры с «Уралхимом» о продаже своей доли. Покупка пакета самой компанией – один из вариантов, подчеркивает источник Bloomberg.

Представитель «Уралкалия» отказался комментировать слухи. «Уралкалий» проводит обратный выкуп до 4% акций. Другие действия потребуют новых корпоративных одобрений. Пока таковых нет», – подчеркнул он. Представители «Онэксима» и «Уралхима» от комментариев отказались.

«Онэксим» Михаила Прохорова и «Уралхим» Дмитрия Мазепина выкупили 48,75% акций «Уралкалия» у структур Сулеймана Керимова и его партнеров в декабре 2013 г. Сколько заплатил тогда «Онэксим», неизвестно. Но если он брал кредит под 27% акций «Уралкалия» на тех же условиях, что и «Уралхим» (19,99% обошлись ему в $3,8 млрд), то мог потратить около $5,1 млрд. Источники «Ведомостей» утверждают, что сделку прокредитовал ВТБ под залог акций «Уралкалия» (сумму кредита они не называют). В среду на Московской бирже принадлежащий «Онэксиму» пакет стоил около 101,6 млрд руб., или $1,5 млрд по текущему курсу. С момента покупки «Онэксим» мог получить от «Уралкалия» 1,04 млрд руб. дивидендов (по курсу на дату принятия решения $30,2 млн). Потом «Онэксим» поучаствовал в одном из обратных выкупов акций, объявленных «Уралкалием». Он продал 7% примерно за $700 млн. Всего структуры «Уралкалия» за несколько лет собрали 51,05% акций материнской компании.

Один из собеседников «Ведомостей» говорит, что «Онэксим» будет продавать пакет «по рынку». Еще один допускает, что «будет какая-то премия». Если сделка пройдет по рыночной цене, убыток «Онэксима» составит около $2,91 млрд (c учетом полученных дивидендов и продажи акций). По данным Bloomberg, «Онэксим» хочет выручить $4 млрд.

Странно, что «Онэксим» решил выходить на таком слабом рынке, отмечает старший аналитик «Атона» Андрей Лобазов: только если очень нужны деньги или есть на примете какой-то гораздо более привлекательный актив. За последние два года «Уралхим» полностью консолидировал в своих руках операционный и финансовый контроль над «Уралкалием», говорит аналитик БКС Олег Петропавловский. «Онэксим» заходил в компанию как полноправный партнер, теперь он лишился возможности как-либо влиять на компанию и ее стратегию. В такой ситуации «Онэксиму» некомфортно, считает Петропавловский. При том что именно Прохоров пригласил Маpепина в партнеры, а не наоборот, говорит их знакомый.

Деньги на выкуп доли Прохорова у «Уралкалия» есть. В начале года Сбербанк ему открыл кредитную линию на $3,9 млрд, а также компания привлекла предэкспортный кредит на $1,2 млрд.

На конец 2015 г. долговая нагрузка «Уралкалия» была 2,8 EBITDA (чистый долг – $5,4 млрд). Если «Уралкалий» выкупит пакет «Онэксима» по рыночной цене – около 100 млрд руб., то долговая нагрузка компании к концу года может превысить 4 EBITDA (чистый долг будет около $6 млрд), подсчитал аналитик Raiffeisenbank Константин Юминов. «Уралкалий» сможет обслуживать такой долг, если EBITDA сохранится на текущем уровне - $1,4-1,5 млрд в год, отмечает Юминов. В год на процентные выплаты и капзатраты будет уходить около $600-700 млн.

Сомнительно, что «Уралкалий» с его долговой нагрузкой и неясными перспективами на калийном рынке решится выкупить пакет «Онэксима», скептичен Лобазов. Конечно, это хорошая, суперрентабельная компания (рентабельность по итогам 2015 г. - 72%), но нет предпосылок к тому, что прибыль будет расти: глобальное предложение не снижается, ситуация со спросом на основных рынках непонятна - китайский контракт еще не подписан, кризис в Бразилии.

В подготовке статьи участвовал Иван Песчинский

Михаил Прохоров может продать долю в «Уралкалии»