14 сентября 2017, 00:37 / Экономика

Центробанк может снизить ставку до 8,5%

Слишком большой разрыв между ставкой и инфляцией станет риском для экономики, указывают аналитикиЕлизавета Базанова

Августовское падение цен на овощи и фрукты не оставило ЦБ выбора / Ярослав Чингаев/ Ведомости

Снижение ключевой ставки на заседании совета директоров Центробанка в пятницу аналитики считают уже почти свершившимся фактом. Наиболее вероятный исход – снижение ставки на 0,25 или 0,5 п. п., говорила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. 20 из 23 экономистов, опрошенных Reuters в конце августа, ждали, что регулятор опустит ставку с 9 до 8,5%, – как и большинство трейдеров, опрошенных Bloomberg.

С начала 2017 г. инфляция снижалась быстрее, чем ждал Центробанк, а летом преподнесла сюрпризы – сначала внезапно ускорилась в июне до 4,4% в годовом выражении, а затем перешла к резкому замедлению. После снижения цен в августе инфляция пробила таргет ЦБ в 4%, опустившись до исторического минимума 3,3% по итогам августа и до 3,2% к 4 сентября. На этом уровне инфляция осталась и к 11 сентября, следует из опубликованных в понедельник данных Росстата. Спровоцировало такое замедление инфляции падение цен на овощи и фрукты: в августе они подешевели на 15,5% при общем снижении цен на 0,5%. Вместе с инфляцией до исторических минимумов снизились и инфляционные ожидания населения на год вперед – до 9,5% в августе с 10,7% в июле.

Эльвира Набиуллинапредседатель ЦБ

Инфляционные ожидания населения завышены и не заякорены, поэтому мы вынуждены проводить достаточно жесткую ДКП.

Минэкономразвития ждет, что по итогам сентября инфляция составит 3,1–3,2%. Возможно, она опустится до 3%, допускает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Если в оставшиеся месяцы 2017 г. рост цен будет обычным для этого времени, то к концу года инфляция составит 3,5% в годовом выражении, прогнозирует Александр Исаков из «ВТБ капитала».

Такое замедление инфляции сделало неизбежным снижение ставки на 0,5 п. п., уверен главный экономист БКС Владимир Тихомиров: при инфляции чуть выше 3% реальная ставка слишком высока и представляет для экономики больший риск, чем риски инфляционные. Реальные ставки поднялись до уровня, который потенциально может ограничить экономический рост, согласны аналитики Citi.

Инфляционные ожидания населения освободили дорогу Центробанку

Экономика / Макроэкономика и бюджет

Но после инфляционных сюрпризов летом ЦБ может ждать новых, только на этот раз в обратную сторону, предупреждает Исаков. Регулятор учтет риски и на ближайшем заседании снизит ставку лишь на 0,25 п. п., считает Анатолий Шаль из JPMorgan. Риски сохраняются, указывал департамент исследований ЦБ, среди них – более низкий, чем в 2016 г., урожай плодоовощной продукции: инфляция может ускориться выше 4% уже в первом полугодии 2018 г. Растут реальные доходы и потребление, в IV квартале инфляция вернется к более нормальному уровню, ждут аналитики «Сбербанк CIB». Быстрый рост номинальных зарплат, который на фоне низкой инфляции стимулирует рост реальных (в июле номинальные зарплаты выросли на 8,6%, а реальные – на максимум с 2013 г. в 4,6%. – «Ведомости»), транслируется в ускоренный рост цен, объясняет Орлова. А снижение ставки увеличит розничное кредитование, что еще больше усилит потребительский спрос, говорит она. Компании индексировали зарплаты, исходя из оценок более высокой инфляции, с замедлением роста цен они могут пересмотреть и темпы повышения зарплат, спорит Исаков.

Политика ЦБ во второй половине 2017 г. останется умеренно жесткой, ждут аналитики: к концу года ставка останется на уровне 8,25%, предполагает консенсус-прогноз Reuters. Снижение до 8% по итогам года прогнозируют экономист Morgan Stanley по России Алина Слюсарчук и главный экономист Bank of America Merrill Lynch Владимир Осаковский.

У ЦБ остается достаточно возможностей для снижения ставок, чтобы приблизить их к равновесному уровню в реальном выражении (по оценке ЦБ, 2,5–3%), указывает Осаковский. По прогнозам «Ренессанс капитала», при курсе 60 руб./$ и снижении инфляционных ожиданий до 9% ставка достигнет 7,5% в III квартале 2018 г., а при укреплении рубля до 56–57 руб./$ – уже в начале 2018 г.