15 октября 2018, 17:05 / Экономика

Счетная палата: бюджетное правило мешало стабилизации финансового рынка

Минфин считает, что аудиторы не смогли разобраться в механизме правилаЕлизавета Базанова

Председатель Счетной палаты Алексей Кудрин и министр финансов Антон Силуанов/ Евгений Разумный / Ведомости

Покупка валюты для Минфина в 2018 г. на рынке по бюджетному правилу усиливала нестабильность курса рубля, заявила Счетная палата в отзыве на проект бюджета на 2019–2021 гг. Расходы бюджета рассчитываются исходя из цены нефти в $40/баррель, на доходы, полученные от более дорогой нефти, ЦБ покупает валюту, которую Минфин направляет в Фонд национального благосостояния (ФНБ). С начала года ЦБ купил валюты для Минфина почти на 2,5 трлн руб., а ФНБ с начала года вырос на 1,5 трлн руб. до 5 трлн.

Курс рубля тесно связан с ценами на нефть, и правило помогает уменьшать курсовые риски, признает Счетная палата, но во II и III кварталах 2018 г., когда рубль резко ослаб при высоких и растущих ценах на нефть, механическое применение правила усиливало его нестабильность. Так, ЦБ трижды приостанавливал покупки валюты для Минфина, а в сентябре решил и вовсе не выходить на рынок до конца 2018 г. Такое вмешательство ЦБ Счетная палата считает свидетельством лишь декларации режима плавающего валютного курса (на него ЦБ перешел с конца 2014 г.) и возврата ЦБ к регулированию валютного рынка. «Ведомости» ожидают ответа представителя ЦБ.

За год удалось постепенно снизить зависимость курса рубля от цен на нефть, признает Счетная палата, и растет роль других факторов, но правило вместо стабилизации рынка его разбалансирует, и, возможно, его стоит скорректировать. Эффект от использования правила однозначный – снижение зависимости курса от цен на нефть, спорит замминистра финансов Владимир Колычев (его слова приводит представитель Минфина).

Некоторая нестабильность курса наблюдалась в апреле и в конце лета – начале осени, но она была связана не с механизмом правила, а потоками капитала, объясняет он, ЦБ на такие эпизоды реагирует, обеспечивая финансовую стабильность, и механизм операций на валютном рынке по правилу один из инструментов ЦБ. Неожиданно, что Счетная палата не смогла разобраться, что риски для финансовой стабильности связаны с потоками капитала, а правило как раз усиливает устойчивость финансовой системы к таким рискам, удивлен Колычев.

Силуанов оценил эффект от бюджетного правила на курс рубля

Экономика

Председатель Счетной палаты Алексей Кудрин не раз выступал за изменение бюджетного правила, предлагая поднять цену отсечения до $45/баррель, а дополнительные доходы направлять на инвестиции. А будучи председателем Центра стратегических разработок, он предлагал скорректировать сам механизм правила – привязывать его параметры не только к ценам на нефть, но и к налоговыми поступлениями от ненефтегазового сектора. Кроме того, для большей гибкости правила Кудрин предлагал дать правительству право при экстремальных шоках краткосрочно увеличивать структурный дефицит и ограничивать траты резервов. «Когда правило принималось, то обсуждалось, что, возможно, оно должно сглаживать не только колебания цен на нефть, но и циклические колебания экономики. Но решили не усложнять правило – и для восприятия, и для реализации», – говорила в интервью «Ведомостям» председатель ЦБ Эльвира Набиуллина.

Проблема правила в том, что оно плохо структурировано для ситуации высоких цен на нефть и высокого оттока капитала, говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова, в таких случаях правило давит на рынок. К правилу есть вопросы, согласен главный экономист BCS Global Markets Владимир Тихомиров, но резервы пока отстают от резервов, накопленных до 2008 г., а опыт прежних кризисов показывает, что они играют существенную роль, лучше придерживаться жесткого правила.