10 декабря 2018, 19:56 / Экономика Эксклюзивно по подписке

Экономисты пока не ждут глобальной рецессии

Хотя в следующем году многое может пойти не так Пол Хэннон Потребительские расходы в октябре выросли в США на 2,9% в годовом выражении, что лучше среднего показателя за последние четыре года / Yiannis Kourtoglou / Reut

Испуганные нестабильностью на финансовых рынках инвесторы все больше опасаются возможной рецессии в развитых странах, и у них на то есть причины. Однако многие экономические тренды пока не указывают на ее приближение.

Фондовые индексы упали, а разница в доходностях между долгосрочными и краткосрочными казначейскими облигациями США (инверсия кривой) практически исчезла – оба этих явления были предвестниками прошлых рецессий. Нефть резко подешевела в связи со снижением мирового спроса и избытком предложения. В Германии, Италии и Японии наблюдалось снижение экономической активности в III квартале, замедляется китайская экономика. Кроме того, США еще не уладили торговые конфликты с Китаем и Евросоюзом, а Великобритании грозит неопределенность из-за Brexit.

Но результаты исследования UBS Securities не так пессимистичны. Специалисты UBS изучили 120 рецессий в 40 разных странах за последние 40 лет с целью выяснить, как вела себя их экономика до начала спада. Например, какими были потребительские расходы, цены на недвижимость, кредитование, импорт, производительность труда и занятость.

«Мы обнаружили, что [нынешние] экономические тренды в США, Японии и еврозоне абсолютно не соответствуют какой-либо рецессии, произошедшей после 1980 г.», – написали авторы исследования Пьер Лафуркад и Аренд Каптейн.

Рынок предупреждает о возможной рецессии в США

Импульсы для роста уходят, а денежная политика может стать слишком жесткой

Как отметил Каптейн, их модель указывает на резкое замедление роста мировой экономики, но не на конец делового цикла. Например, перед экономическим спадом обычно наблюдается замедление роста производительности и потребительских затрат. Но в США эти показатели улучшились. Потребительские расходы в октябре выросли на 2,9% в годовом выражении с поправкой на инфляцию, что лучше среднего показателя за последние четыре года. Увеличение производительности труда во II и III кварталах было одним из самых сильных со времен окончания предыдущей рецессии. В Японии же стабильно растет занятость, а в еврозоне – инвестиции.

В странах же, где наблюдаются признаки возможной рецессии, на это есть специфические причины. Так, спор правительства Италии с ЕС по поводу бюджета напугал инвесторов, из-за чего стоимость займов для итальянских властей и компаний выросла. По мнению экономистов, сейчас есть риск сокращения ВВП Италии второй квартал подряд, что будет означать техническую рецессию. В свою очередь, Банк Англии предупредил, что выход Великобритании из ЕС без торгового соглашения с блоком может привести к экономическому спаду в стране в 2019 г. Но в других странах нет таких угроз экономике, если только не начнется глобальная торговая война.

Экономические проблемы Ближнего Востока напомнили об «арабской весне»

Средний класс недоволен снижением уровня жизни и требованиями МВФ

Экономисты JPMorgan Chase пришли к похожим выводам. Они построили несколько моделей, предупреждающих о риске наступления рецессии. В первой используются только экономические данные, и, согласно этой модели, вероятность рецессии в США в следующие 12 месяцев равна 21%. Таким образом, за последние несколько месяцев риск увеличился, но он по-прежнему ниже, чем в 2016 г. Во второй модели учитывается также ситуация на финансовых рынках, в частности, изменение котировок акций и доходностей долгосрочных казначейских облигаций. Она оценивает вероятность рецессии в 36%.

Как отмечает главный экономист JPMorgan Брюс Кэсман, некоторые индикаторы, хорошо предсказывающие рецессию, например изменение нормы прибыли компаний, в этом году, наоборот, улучшились. «Нет никаких сомнений, что экономика сейчас замедляется, но непохоже, чтобы ситуация в ней кардинально ухудшилась», – говорит он. По мнению Кэсмана, гораздо выше вероятность наступления рецессии через 3–4 года, и сейчас рынки, возможно, реагируют на этот риск.

ФРС США думает изменить денежную политику

Это может повлиять на повышение процентных ставок в 2019 году

Еще одним примером несоответствия между экономическими данными и ситуацией на рынках стал пятничный доклад министерства труда США. Он показал, что в ноябре было создано 155 000 рабочих мест, а с начала 2018 г. – 2,268 млн. Это уже лучше, чем за весь 2017 г., однако фондовые индексы после публикации доклада снизились.

Ранее по теме: Чем объясняются резкие скачки фондового рынка

Нынешний цикл экономического роста в США, начавшийся после мирового финансового кризиса, в июле станет самым долгим в истории. Но это не означает, что он должен закончиться. Например, в Австралии экономический рост длится уже четверть века. Рост прекращается, когда что-то идет не так – инфляция становится слишком высокой, лопается пузырь на рынке недвижимости или центробанк чересчур повышает процентные ставки. В следующем году многое в мировой экономике может пойти не так, например, торговые конфликты перерастут в новую холодную войну. Но экономические данные пока на это не указывают.

Перевел Алексей Невельский