Минфин с 13 февраля может изменить политику проведения аукционов ОФЗ и отказаться от установления лимитов при размещении бумаг, сообщило министерство. В таком случае Минфин больше не будет объявлять заранее, сколько ОФЗ он планирует разместить, а продавать бумаги будет, исходя из спроса на аукционах и размера запрошенной инвесторами премии, следует из сообщения. Для участников аукционов механизм подачи заявок останется прежним.

Об окончательном решении Минфин должен объявить в следующий вторник, 12 февраля.

«В условиях высокой волатильности спроса мы хотим иметь большую гибкость при удовлетворении заявок и размещать больше при наличии высокого спроса по справедливым ценам», – сообщил «Ведомостям» представитель Минфина. Новый подход позволит более гибко реагировать на изменения рыночной конъюнктуры, говорится в сообщении министерства.

Традиционно Минфин объявляет по вторникам, какие выпуски ОФЗ и на какую сумму он предложит – за день до аукционов. При этом ему неоднократно не удавалось разместить все предложенные облигации. К примеру, в IV квартале 2018 г. министерство предложило ОФЗ на 214 млрд руб., но разместило бумаги только на 149 млрд руб.

В этом году аукционы Минфина тоже проходили с переменным успехом: 16 января на первых в этом году аукционах он разместил все бумаги на 35 млрд руб., а спрос превысил предложение более чем вдвое. Неделей позже, 23 января, Минфину удалось продать бумаги только на 17,5 млрд из предложенных 30 млрд руб. На последних аукционах, прошедших 30 января, министерство продало все ОФЗ на 25 млрд руб., а спрос превышал предложение минимум втрое.

Новая тактика Минфина выглядит вполне логично, если учесть, что стабильного спроса на аукционах до сих пор нет, но такой подход может дезориентировать инвесторов при планировании торговых стратегий, опасается руководитель дирекции анализа долговых инструментов «Уралсиба» Ольга Стерина. Участники рынка лишатся важного индикатора, ведь размер предложения ОФЗ в какой-то степени отражает оценку Минфином текущей ситуации на долговом рынке, добавляет руководитель аналитического блока УК «Ингосстрах-инвестиции» Евгений Воробьев.

Любое сокращение информации, уменьшение прозрачности – это повод для инвесторов запросить премию повыше, говорит управляющий директор консультационного брокериджа «БКС брокер» Олег Чихладзе: при новом подходе доходности на аукционах могут вырасти на несколько базисных пунктов, не исключает он. С другой стороны, вряд ли премия будет большой – все же инвесторы принимают решение о покупке ОФЗ, исходя не столько из сообщений Минфина, сколько из условий на рынке, напоминает Чихладзе.

Вряд ли изменение политики Минфина серьезно повлияет на спрос инвесторов, согласен аналитик Росбанка Юрий Тулинов: они скорее ориентируются на общую обстановку на рынках, курс рубля, нефтяные котировки, доходности на вторичном рынке и, отталкиваясь от этих факторов, рассчитывают, сколько Минфин может разместить в ту или иную неделю.

Более гибкая политика Минфина, наоборот, позволит сделать рынок более стабильным, уверен он. «В удачные недели Минфин сможет занимать больше, чем сейчас, когда все ограничилось бы сообщением, что размещение прошло со значительным переспросом», – отмечает он. При этом динамика доходностей на вторичном рынке станет более плавной, так как инвесторы смогут удовлетворить основной спрос на аукционах и не будут массово докупать ОФЗ после них, добавляет аналитик.

Минфин получит возможность размещать больше ОФЗ, это хороший способ выполнить план заимствований, считает Воробьев. При этом, чтобы сохранить какие-то индикаторы для рынка, Минфин, например, мог бы обозначать приблизительный размер предложения, на который он ориентируется, и в то же время не ограничивать фактическое размещение при высоком спросе, рассуждает он.

Одновременно Минфин сможет обезопасить себя от неполных размещений при неблагоприятной обстановке, так что это удачный подход с точки зрения его имиджа, полагает Тулинов. Кроме того, в таком случае сообщения о частичных размещенияx не будут оказывать давление на рынок и нервировать инвесторов, обращает внимание он. Не исключено, что эта мера временная, добавляет Чихладзе: «Если рынок восстановится и к аукционам ОФЗ не будет приковано столько внимания, Минфин вполне может вернуться к обычной практике размещений», – говорит он.

Минфин может отменить лимиты на аукционах ОФЗ