ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 6%

Банк России сегодня сохранил ключевую ставку на уровне 6%. Решение совпало с ожиданиями аналитиков.

Что случилось?

ЦБ признал существенное расхождение происходящего на рынках с базовым сценарием: это связано с «распространением эпидемии коронавируса и резким снижением цен на нефть». Но обвал рубля и инфляционные риски не перевесили для ЦБ перспективы экономического спада. Вот как регулятор обосновал свое решение о сохранении ставки:

Ослабление рубля — «временный проинфляционный фактор»: «в 2020 году инфляция может временно превысить целевой уровень, затем ожидается ее возвращение к 4% в 2021 году».
Сдерживать инфляцию будет внутренний и внешний спрос в контексте замедления мировой экономики.
Решение принималось с учетом «антивирусного» пакета мер правительства и ЦБ.
Дальнейшие решения по ставке будут зависеть от фактической и ожидаемой динамики инфляции, развития экономики, а также оценки рисков «со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков».
Следующее заседание по ставке состоится 24 апреля.

Реакция рынка

Рубль отреагировал на решение ЦБ оставить ставку неизменной небольшим ростом, но затем снова стал падать. На 13.40 доллар стоил 78,58 рубля (-0,58 рубля), евро — 84,4 рубля (-0,31 рубля).

Решение ЦБ совпало с прогнозами рынка, сделанными до обвала рубля в среду, когда курс доллара впервые за четыре года превысил 80 рублей. Большинство аналитиков ждали, что ЦБ оставит ставку на прежнем уровне — 6% — после шести последовательных повышений. Перед решением ЦБ эксперты в основном придерживались той же позиции: сохранения ставки ожидали 36 из 37 аналитиков, опрошенных Bloomberg, и 15 из 16 в опросе ТАСС.

Повышение ставки в текущих условиях было бы «капитуляцией», говорил руководитель операций на валютном и денежном рынках Металлинвестбанка Сергей Романчук: «Это только усугубит экономический кризис, причиной которого является объективная реальность, связанная с коронавирусом».

В четверг ЦБ для поддержки рубля начал продавать валюту из ФНБ в привязке к цене нефти Urals.

Случившийся обвал цен на нефть соответствует рисковому сценарию ЦБ (нефть по $25 за баррель в 2020 году и $30–35 в последующие два года при существенном замедлении мировой экономики). Доллар выше 80 рублей при нефти по $26 за баррель называли условием возможного повышения ставки аналитики Citi, Nordea и Газпромбанка.

Аргументы в пользу дальнейшего снижения ставки тоже были. Всерьез рассматривавший такой вариант Альфа-банк указывал, что в этом случае ЦБ признает ограниченность монетарных мер, зато у экономики появится шанс не упасть в рецессию за счет бюджетных вливаний. Аналитик Rabobank Петр Матис говорил Bloomberg, что Набиуллина будет выбирать между рублем и рецессией в экономике и предпочтет поддержать экономику, снизив ставку до 5,5%.

Об этом говорят

Итоговое решение ЦБ эксперты называют ожидаемым и адекватным.

«Это было совершенно ожидаемое решение, и это важно: ЦБ отреагировал согласно ожиданиям рынка, что должно стать залогом стабилизации настроений, — говорит Наталия Орлова, главный экономист Альфа-банка. Второе, что мы видим из релиза регулятора, это то, что риски финансовой стабильности его заботят больше инфляционных рисков: последние он считает временным, а реагировать на краткосрочный фактор повышением ставок неоправданно. И третье: в релизе отмечается, что инфляция в 2020 году может превысить 4%, что выглядит очень осторожно. Если в последующие месяцы ситуация будет развиваться оптимистично, то можно надеяться даже на дальнейшее снижение ставки".

«Такой шаг ЦБ адекватен происходящему, — считает Евгений Надоршин, главный экономист «ПФ Капитал». — Слишком велика неопределенность в мире, и по моему мнению, и ФРС, и Банк Англии совершили ошибку, стремительно снизив ставки, — это не решит проблемы, с которыми столкнулась экономика, к тому же снижение ставок произошло скорее по рефлексу, как привычная мера реагирования. Если относиться к коронавирусу как к временному явлению, как большинство все-таки и считает, то необходимости и повышать, и понижать ставку нет. В первую очередь, на что должны быть направлены усилия и российского ЦБ, и банков по всему миру, это обеспечение бизнеса каналами денежной трансмиссии, чего пока нет».

«Решение было ожидаемым. ЦБ сейчас озабочен больше ситуацией с коронавирусом и влиянием ее на экономику, а не ослаблением рубля: последнее считается временным фактором, и реагировать на него подъемом ставки неправильно, — говорит Сергей Романчук, руководитель операций на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка,

президент ACI Russia. — ЦБ может анонсировать дополнительные меры, аналогичные тем, что были приняты в 2014–2015 годах: упрощение доступа к ликвидности, меры по недопущению кредитного кризиса среди населения, например, с помощью требования не повышать ипотечные ставки. Думаю, когда ситуация успокоится, Центробанк снова вернется к снижению ставки».

Что дальше?

Сегодня в 15.00 состоится пресс-конференция председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной, от которой ожидают развернутого комментария по поводу решения ЦБ.

Рынок сейчас ждет от Набиуллиной некой структуризации тех инструментов, которыми сейчас обладает регулятор, и обозначения потенциала усиления стимулирующих мер, говорит Наталия Орлова.

После решения о ставке ЦБ тут же опубликовал пакет мер поддержки экономики и россиян «в условиях пандемии коронавируса».

Узнайте больше

31 марта BellClub проведет онлайн-конференцию: что будет с российской экономикой в связи с пандемией и нефтяным шоком.

В ней примут участие:

Сергей Романчук (Металлинвестбанк)
Наталия Орлова (Альфа-банк)
Игорь Даниленко (Fosun Eurasia Capital)
Марсель Салихов (Институт энергетики и финансов НИУ ВШЭ).

Присоединяйтесь! Зарегистрироваться можете здесь.