2020-й стал годом взрывного роста интереса частных инвесторов к финансовому рынку. Причина этого феномена хорошо известна: низкие процентные ставки заставляют вкладчиков искать альтернативу депозитам. Не стоит сбрасывать со счетов и заслуги финансовой индустрии, которая обеспечила людям максимально простой и удобный доступ на рынок. Масштаб притока частных инвесторов впечатляет: с начала года число счетов на Московской бирже удвоилось, их уже больше 8 млн. Да, большая их часть не зафондирована, а некоторые никогда и не будут. Но даже если половина этих счетов живая, цифра все равно значительная. По данным биржи, число активных клиентов (совершивших хотя бы одну сделку за месяц) в ноябре достигло 1,3 млн человек.

Массовый приток на рынок неопытных инвесторов несет серьезный риск. Это не раз подчеркивал Центробанк, в частности, призывая профучастников «подталкивать» россиян от самостоятельного инвестирования к коллективному. Постепенный сдвиг предпочтений инвесторов в пользу доверительного управления — естественное развитие событий, это поможет сохранить их сбережения и обеспечить устойчивое развитие рынка. А управляющие могут и должны ускорить этот процесс.

Критический момент

Такой приток открывает перед индустрией большие возможности и ставит важные задачи. Счет частным инвесторам идет на миллионы, и поэтому критически важно поддерживать у них интерес к рынку. Если по каким-либо причинам они разочаруются, то восстанавливать доверие придется многие годы, если эта задача вообще разрешима, когда речь идет о миллионах клиентов. Кризис 2008 г. привел к разочарованию людей в паевых инвестиционных фондах (ПИФ), что заморозило их развитие почти на 10 лет.

Разочарование лишит индустрию значительной группы клиентов, а значит, и возможности заработать. Причем ставки растут вместе с числом инвесторов. Еще пару лет назад на бирже было 100 000 активных частных клиентов, и потеря, скажем, 10% из них (из-за неудачных вложений), т. е. 10 000 человек, не была проблемой: население страны велико. Сейчас масштаб цифр другой, и заместить потерю 400 000 клиентов будет очень сложно. Тем более что такой приток клиентов не может длиться долго.

Число брокерских счетов физлиц уже выглядит избыточным. Сейчас доступ к биржевой торговле имеют 5,6% россиян, тогда как на других крупных развивающихся рынках (Турция, Бразилия, Индия) эта величина не превышает 2% (особняком стоит Китай, где брокерские счета есть у более 10% населения). Если сделать поправку на 50–70% пустых счетов россиян, получается примерно 2%. Сложно представить, что число инвесторов будет расти столь же стремительно, как в 2019–2020 гг. Более реалистичным представляется плавный рост, который на горизонте нескольких лет может упасть до единиц процентов.

Поэтому так важно не допустить масштабных потерь средств частными инвесторами.

Выправить перекос

При этом миграция средств населения из депозитов в инвестиционные продукты, скорее всего, продолжится. Интересно, куда именно.

Средства частных лиц на брокерских счетах (без учета доверительного управления (ДУ) и различных форм коллективных инвестиций) на середину года, по оценкам НАУФОР, составляли 3,2 трлн руб. Тогда как на счетах доверительного управления (без учета пенсионной системы), по оценке «Эксперт РА», порядка 4 трлн руб. Это явный перекос в пользу брокеров, соотношение 1:1,25 не выглядит устойчивым: в развитых странах в ДУ в разы больше средств, чем на индивидуальных счетах.

Действительно, вряд ли можно ожидать, что значительная часть людей будет заниматься инвестированием профессионально. Этим надо заниматься регулярно, это требует времени, навыков, терпения, к тому же их способность адекватно оценивать риски при самостоятельной работе на рынке весьма ограниченна. В таком случае рано или поздно результаты деятельности профессиональных управляющих окажутся лучше, чем у граждан. Наиболее явно это различие проявляется в периоды, когда бурный рост рынка заканчивается, что вполне вероятно в ближайшие месяцы. Конечно, если произойдет обвал, как в 2008 г., никто не избежит больших потерь, но сейчас мы предполагаем иное развитие событий: стагнацию или умеренную коррекцию (возможно, долгосрочную) — но не драматическое падение. И тут управляющие и индексные фонды могут показывать результат лучше, чем индивидуальные инвесторы.

Тогда у частных клиентов появится очевидный аргумент для перевода средств с брокерских счетов в инструменты коллективных инвестиций либо в доверительное управление.

Финансовая индустрия может снизить остроту проблемы прихода на рынок инвесторов-новичков эволюционным, бизнес-путем. Услуги ДУ/консультирования можно и нужно продвигать прямо сейчас. Альтернатива — регуляторный вариант с введением ограничений и потерей возможностей для бизнеса.

Какое соотношение станет устойчивым для России, сказать очень сложно, но оно точно должно быть в пользу ДУ. Мой прогноз — 1:4 в течение 3–4 лет. По сути, это означает, что индустрию управления активами ожидает приток 3,5–4 трлн руб.

Инвестор на распутье

Куда могут пойти эти деньги? Есть три основных канала:

коллективные формы инвестирования,
классическое ДУ,
Advisory.

Остановимся на них подробнее.

Коллективные формы инвестирования

Пожалуй, это наиболее перспективное направление. ETF/биржевые фонды — самая дешевая и, наверное, самая понятная частному инвестору форма таких инвестиций. По оценкам BCG, их доля в мировой индустрии управления активами на конец 2019 г. составляла 21%. В России, по данным Московской биржи, их активы на конец ноября составляли 116 млрд руб., или всего 2,5%. И хотя свобода маневра их управляющих минимальна — такие фонды копируют индекс или другие инструменты, привязка к индексу благодаря диверсификации лучше, чем вложения в несколько бумаг.

Рост этого рынка ограничивает невысокое разнообразие предложения, доступного розничным инвесторам, но эта проблема может быть легко решена, если регулятор разрешит доступ на внутренний рынок ETF иностранным компаниям. Вполне вероятно, что это произойдет в 2022 г., что может стать определяющим фактором для масштабного роста вложений населения в такие инструменты.

ПИФы тоже будут расти, но у них есть ряд недостатков. Зачастую стоимость услуг их управляющих компаний, которая сформировалась в «доцифровую эпоху», достаточно высока и может отпугивать частных инвесторов. К тому же система расчетов по паям во многих случаях остается «недружественной» для клиента (если деньги в фонд перечислить сегодня, то расчеты пройдут с задержкой в несколько дней), что некомфортно клиенту, который уже привык проводить все финансовые операции в режиме онлайн.

Тем не менее уровень экспертизы управляющих может стать ключевым фактором для продвижения данного продукта. В конце концов, частному инвестору явно проще выбрать для инвестирования управляющую компанию, нежели конкретную бумагу. Если же компании пойдут на снижение стоимости услуг, то прогресс будет еще более ощутимым. Если есть перспектива увеличить объем фонда в два раза, то смело можно снизить комиссию, скажем, на 30%. (Вопрос VTimes, пойдет ли на это «Атон», автор оставил без комментария.)

Классическое ДУ

Этот вариант ориентирован скорее на состоятельных клиентов (впрочем, по данным ЦБ, растет число брокерских счетов всех размеров, включая те, на которых более 100 млн руб.). Услуги здесь достаточно дороги, но это во многом окупается уровнем сервиса, в первую очередь экспертизы и, собственно, управления активами. Эта отрасль выглядит вполне устоявшейся, каких-то регуляторных изменений для ее роста не требуется. Маркетинговые усилия управляющих в ближайшие годы могут принести хорошие результаты.

Advisory

Пожалуй, наиболее проблемная часть индустрии. С одной стороны, многие участники рынка успешно встроили элементы робо-эдвайзера в торговые системы и позволяют направлять интересы инвесторов в сторону активов, которые подходят им по профилю, и ограждать их от принятия избыточного (или непонятного им) риска. С другой стороны, запущенный регулятором в конце 2018 г. институт инвестиционных консультантов не получил должного развития. Несмотря на то что спрос на подобные услуги растет (а на уровне состоятельных клиентов он вполне платежеспособный), на начало декабря в России насчитывалось 94 официально зарегистрированных советника, включая как юридические, так и физические лица, а также «дочки» зарубежных компаний. Создается впечатление, что за пределами относительно крупных брокерских и управляющих компаний этот сервис остается в тени. Вполне вероятно, что клиенты будут эволюционировать и со временем сами захотят, чтобы их интересы в части инвестиционного консультирования были защищены на уровне регулирования. Пока же, по всей видимости, эта проблема их не сильно тревожит.

Выиграют все

Так или иначе индустрия управления активами при ответственном отношении к делу может получить в ближайшие годы значительный приток средств частных инвесторов, которые могут остаться с ней надолго. Накопление успешного опыта инвестирования поможет россиянам перейти к долгосрочному финансовому планированию, что должно дать толчок развитию пенсионной системы.

С точки зрения финансовых рынков увеличение веса локальных институциональных инвесторов может принести новые долгосрочные ресурсы, которые так необходимы для полноценного функционирования долгового рынка. В сегменте акций они могут играть роль якорных инвесторов при первичных размещениях. Помимо этого, самостоятельное инвестирование частными инвесторами зачастую является источником дополнительной волатильности на рынке, в то время как замещение их профессиональными управляющими, напротив, ее снижает.

Наконец, самое главное — перемещение денег с брокерских счетов к управляющим снижает вероятность потерь и позволяет надеяться, что частные клиенты не разочаруются в финансовых рынках.

Россияне будут инвестировать по-другому