Telegram постоянно терпит убытки, группе не хватает капитала, а активы не покрывают обязательства, следует из финансовой отчетности группы за 2018–2020 гг., с которой ознакомились VTimes. Telegram должен до конца апреля вернуть инвесторам более $600 млн долга. Чтобы разрешить ситуацию, команда мессенджера предлагает инвесторам вложить $1 млрд в его облигации и обещает целый набор проектов по монетизации Telegram, чтобы вернуть деньги за пять лет и дать компании выжить.

Проблемы, планы и финансовые показатели Telegram описаны в документах, которые команда мессенджера разослала потенциальным покупателям облигаций. VTimes изучили документы, разосланные в декабре 2020 г., их подлинность и актуальность подтвердил один из получателей рассылки мессенджера.

Непредсказуемая история

Telegram показал потенциальным инвесторам аудированную консолидированную финансовую отчетность группы за 2018 и 2019 гг. и неаудированные показатели за первые полгода 2020 г. Аудиторы из российского офиса PwC указали на существенные финансовые риски компании. Убыток группы в 2019 г. составил $150,9 млн и $172,7 млн годом ранее. При этом у компании был отрицательный капитал ($323,5 и $172,7 млн в 2019 и 2018 гг. соответственно), а обязательства превышали активы — на $418 млн и $245 млн. Аудиторы указали на высокую неопределенность, которая может вызывать серьезные сомнения в способности компании продолжать непрерывную деятельность при таких показателях. За первую половину 2020 г. проблема не разрешилась: сохранился дефицит в $172 млн.

За 2,5 года, по которым представлена отчетность, группа не получала доход от операционной деятельности, следует из документа. Это не помешало ей получить прибыль — $151,3 млн в первом полугодии 2020 г. Помог разовый доход в $303 млн в результате переоценки задолженностей перед инвесторами, объясняет Telegram.

Часть этого дохода компания, как и в прошлые периоды, потратила на разработку и поддержку продуктов ($87,7 млн), административные и финансовые расходы ($50,2 млн) и др.

Telegram не скрывает от инвесторов проблемы финансирования операционной деятельности и подробно описывает риски, которым подвержена группа. Большая часть средств от размещения облигаций нужна на быстрое покрытие долгов перед инвесторами, а остальное — на продолжение операционной деятельности. У Telegram короткая бизнес-история и новая бизнес-модель, из-за чего предсказать его будущие результаты сложно, а стратегии монетизации могут и не сработать, предупреждает группа.

Кому и сколько должен Telegram

Существенная часть обязательств группы — $625,7 млн на середину 2020 г. — это долги по открытым кредитным линиям со сроком погашения 30 апреля 2021 г. На них должны пойти основные средства от выпуска облигаций. В презентации Telegram указано, что из привлекаемого $1 млрд на погашение долгов в 2021 г. может пойти $684 млн (из чего состоит эта сумма, не уточняется).

В 2018 г. Telegram за два раунда привлек $1,75 млрд от 175 инвесторов. Деньги должны были пойти на развитие блокчейн-платформы Telegram Open Network (TON). Взамен инвесторы должны были получить криптовалюту Gram, которая должна была обращаться в системе TON после запуска проекта. Команда Telegram пустила инвестиции на разработку TON, а также на операционную деятельность и корпоративные нужды Telegram.

Однако проект пришлось закрыть из-за претензий регуляторов, срок запуска — апрель 2020 г. — был сорван. Это по соглашению с инвесторами накладывало на Telegram обязательство вернуть 72% инвестиций, описывает Telegram в документах.

Суд Telegram и SEC ↓

В октябре 2019 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) подала иск к Telegram. Комиссию не устроило, что Telegram, по ее мнению, предложил инвесторам в виде Gram ценные бумаги, и не зарегистрировала выпуск. В мае 2020 г. Дуров закрыл проект TON. Стороны заключили внесудебное соглашение: Telegram обязался выплатить SEC штраф в $18,5 млн и вернуть инвесторам $1,2 млрд инвестиций.

На момент создания декабрьских документов Telegram вернул инвесторам $770 млн, еще около $443 млн рефинансировал в кредиты, а по $6 млн еще не рассчитался. С мая 2020 г. Telegram Group заключила кредитные соглашения на $448 млн примерно с 65 инвесторами, все займы нужно погасить до 30 апреля 2021 г. При этом с мая 2020 г. по дату погашения по займам начисляются проценты — 52,77% годовых, что должно привести к возврату инвесторам 110% суммы, которую они вложили в 2018 г. Таким образом, получается общая сумма погашения — около $626 млн (на середину 2020 г.). Кроме того, у группы есть постоянные существенные расходы, включая расчеты с поставщиками и зарплаты сотрудников.

Оставшиеся после расчета по долгам деньги от выпуска облигаций Telegram планирует тратить в следующих пропорциях:

35% — оборудование. Telegram продолжит вкладывать в собственные серверы и сетевое оборудование, чтобы не зависеть от сторонних поставщиков облачных решений;
25% — верификация пользователей. Компания отправляет sms каждому пользователю при регистрации, чтобы убедиться в актуальности его номера;
15% — вознаграждения сотрудникам;
15% — аренда места в центрах обработки данных + 5% — провайдеры интернет-трафика;
5% — техподдержка.

Где пройдет размещение облигаций

Telegram собирается размещать пятилетние облигации (погашение в 2026 г.) номиналом не менее $200 000 на Международном рынке Лондонской фондовой биржи. «Коммерсантъ» в феврале писал о размещении среди закрытого круга инвесторов с минимальным чеком в $50 млн. На бирже можно провести и закрытое размещение. Эмитентом выступит головная структура, Telegram Group Inc. (BVI). На момент выпуска документов, изученных VTimes, у нее была выпущена лишь одна акция — она принадлежит Павлу Дурову. Однако в документах указано, что у компании также есть максимум 50 000 объявленных акций (без обозначения номинала и класса акций).

Какую биржу выбрал Telegram ↓

Руководитель департамента рынков заемного и акционерного капитала Sova Capital Алина Сычева:

London Stock Exchange International Securities Market (ISM) была запущена в 2017 г. как альтернативная площадка основной Лондонской биржи (LSE). ISM регулируется самой биржей, поэтому ниже требования к размещению, а риски для инвесторов могут быть выше. Согласно данным LSE, за 2020 г. площадкой ISM воспользовались около 60 эмитентов из 22 стран.

ISM позиционирует себя как пространство для быстрого и эффективного размещения с минимальным затратами и как ESG-биржа. Одним из первых эмитентов биржи был ICBC Bank of China c зелеными облигациями. За ним в 2018 г. последовали, например, Barclays Bank и Фиджи, которые выпустили суверенные облигации.

Плюсы: упрощенный режим раскрытия информации, теоретически есть возможность проводить расчеты в локальной валюте и действовать по местному законодательству.

Особенности: облигации могут быть предложены только квалифицированным инвесторам.

Документы подтверждают: если Telegram проведет IPO, держатели облигаций получат право конвертировать их в акции с дисконтом в 10% к цене размещения. IPO на крупной международной бирже — стратегический вариант для компании с возможностями привлечь больше капитала от большего круга инвесторов, пишет Telegram.

На чем Дуров собирается зарабатывать, чтобы раздать долги

Рассчитавшись по срочным долгам за счет выпущенных облигаций, команда Telegram собирается разными способами монетизировать мессенджер, как обещал Павел Дуров. В документах для инвесторов описаны как планы, которые он уже анонсировал, так и новые идеи. Примерно до 2023 г. Telegram планирует следующие проекты:

основа — заработок на рекламе: внедрение рекламных постов в каналы Telegram. По расчетам мессенджера, каждый месяц Telegram генерирует в среднем около 350 млрд показов аудитории на 42 млн активных канала. Если аудитория мессенджера продолжит прирастать ежегодно по 40% (собственные данные Telegram), то число показов должно вырасти почти до 2 трлн к 2025 г. и каждый десятый показываемый пост сможет быть рекламным.

Дополнительные возможности для заработка:

продажи премиальных стикеров в отдельном маркетплейсе Telegram;
внедрение в чат игр по модели разделения выручки со сторонними разработчиками игр, которые смогут зарабатывать на рекламе в своих играх;
дополнительные сервисы для корпоративных клиентов: пользователи мессенджера заинтересованы в организации отдельного рабочего пространства в Telegram и инструментов для управления сотрудниками. В 2021–2022 гг. Telegram собирается инвестировать в это направление, чтобы в перспективе брать плату за сервисы для корпоративного использования;
модель разделения выручки с администраторами групп: так как Telegram не хочет запускать рекламу в групповых чатах, мессенджер описывает идею делить выручку с администраторами групп, которые заинтересованы сами размещать в них рекламу;
короткие видео (аналог формата stories в «Инстаграме») также с интеграцией рекламных роликов;
платформа для продаж: в развитие интернет-торговли внутри мессенджера Telegram может предложить продавцам размещать каталоги товаров с оптимизированными способами оплаты и вариантами доставки. Компания указывает, что пока не планирует брать с продавцов комиссии за продажи с платформы мессенджера, а скорее хочет проверить потенциал продавцов как рекламодателей.

Представитель PwC отказался от комментариев. VTimes направили запрос вице-президенту Telegram Илье Перекопскому.

В подготовке текста участвовала Анна Третьяк

Как и зачем Telegram собирается занять $1 млрд