Тесты для «неквалов»: зачем и как их сдавать

Неквалифицированных инвесторов с 1 октября ждет существенное изменение: для получения доступа к рисковым, по мнению ЦБ, инструментам им придется сдавать специальные тесты. Рассказываем, зачем понадобилось тестирование «неквалов», как к нему подготовиться и какие остаются нюансы.

Зачем понадобилось тестирование

Закон о тестировании был принят в 2020 году после полутора лет споров между ЦБ и участниками рынка — брокерам не нравились слишком жесткие требования регулятора. Тестирование должно было начаться в апреле 2022-го, но в декабре 2020-го регулятор сдвинул сроки из-за резкого роста числа частных инвесторов. По данным Мосбиржи, количество брокерских счетов физлиц в августе достигло 22,5 млн, сделки совершали 2,1 млн человек. Для сравнения: в начале 2020 года было всего 6,1 млн счетов и 392 000 активных клиентов.

Глава ЦБ Эльвира Набиуллина также объясняла смещение сроков начала тестирования тем, что финансовые организации «впаривают» неквалифицированным инвесторам сложные инструменты, в том числе структурные облигации. Значительная часть таких инструментов, по ее словам, продавалась пожилым людям как безопасная альтернатива депозитам. Регулятор запретил брокерам продавать эти инструменты неквалифицированным инвесторам до введения тестирования.

«Тестирование направлено на защиту человека от необдуманных действий, которые он может совершить в том числе из-за навязывания или недобросовестных продаж финансовой услуги», — заявили в комментарии The Bell в ЦБ. Тестирование — способ обратить внимание самого инвестора на то, что он, возможно, не разбирается в нюансах финансовых инструментов, говорит президент НАУФОР Алексей Тимофеев. НАУФОР вместе с НФА готовили стандарты для тестирования инвесторов. С другой стороны, по словам Тимофеева, в тестировании заинтересованы и брокеры: это поможет избежать конфликтов с разочарованными инвесторами.

Кому нужно сдавать тесты

Тестирование нужно сдавать только тем неквалифицированным инвесторам, кто хочет купить недоступные «неквалам» сложные инструменты. Всего их 11 видов:

1. маржинальные необеспеченные сделки;
2. производные финансовые инструменты;
3. договоры репо;
4. структурные облигации;
5. паи закрытых паевых инвестиционных фондов;
6. облигации российских эмитентов без кредитного рейтинга или с рейтингом ниже уровня, установленного ЦБ («ruААА» по шкале «Эксперт РА» и «ААА(RU)» по шкале АКРА). Рейтинг ниже наивысшего присвоен многим облигациям, в том числе крупных компаний;
7. облигации российских «дочек» иностранных эмитентов без кредитного рейтинга или с рейтингом ниже того же уровня;
8. облигации со структурным доходом, отвечающие требованиям к установленному ЦБ рейтингу: для российских — не ниже «ruА-» по шкале «Эксперт РА» либо «А-(RU) по АКРА, для иностранных — «BB-» поFitch Ratings, либо «Ba3» по Moody’s, либо «BB-» по S&P
9. акции, не включенные в котировальные списки. Например, бумаги «Самолета»;
10. иностранные акции, не входящие в индексы из перечня ЦБ из 42 индексов;
11. иностранные ETF, включая спонсируемые ETF, доходность по которым определяется индексом, не входящим в тот же перечень ЦБ.

Квалифицированным инвесторам не нужно будет проходить тестирование. Оно также не требуется для сделок по тем активам, которые инвестор покупал до 1 октября 2021-го — действует так называемая «дедушкина оговорка». ЦБ вчера пояснил, что речь идет о классах активов, а не конкретных бумагах.

У тех, кто провалил тест, может быть «право на последнее слово», которое позволяет купить любой инструмент на сумму не более 100 тыс. рублей за одну сделку или по цене лота, если он дороже, с уведомлением о принятии рисков. Вице-президент НАУФОР Кирилл Зверев отмечал, что закон не обязывает брокеров предоставлять клиентам такую возможность. В любом случае, для того чтобы это право получить, тест все равно придется попробовать пройти.

Как проходит тестирование

Для доступа к каждой группе активов нужно сдавать отдельный тест. Сделать это можно бесплатно в приложении или на сайте брокеров. Если инвестор работает с разными брокерами, то тесты придется сдавать у каждого по отдельности.

Тест состоит из двух блоков — «Самооценка» и «Знание». Первый включает три вопроса: обладает ли инвестор знаниями об инструменте, как долго осуществляет с ним сделки и сколько сделок заключил за последний год. Эти вопросы должны помочь инвестору лучше оценить свою подготовленность. Ответы на них не влияют на результаты.

Блок «Знание» состоит из четырех вопросов об особенностях и рисках инструментов. Например, в тесте для необеспеченных сделок будут следующие вопросы:

1. Маржинальная торговля – это:
2. Может ли взиматься плата за использование средств, предоставленных брокером при маржинальной торговле?
3. Если Вы при инвестировании совершаете маржинальные/необеспеченные сделки, как правило, размер возможных убытков?
4. В каком случае брокер может принудительно закрыть позицию клиента при наличии ранее заключенных маржинальных/необеспеченных сделок?

Вопросы перечислены в базовом стандарте защиты прав инвесторов. У каждого вопроса — не менее четырех вариантов ответов. Права на ошибку в блоке «Знание» нет, но и никаких ограничений на пересдачу тестов не предусмотрено.

Как подготовиться к тестированию

Брокеры по-разному оценивают сложность тестирования. Руководитель департамента интернет-брокер «БКС Мир инвестиций» Игорь Пимонов считает, что вопросы не выглядят очень сложными, но неподготовленный инвестор вряд ли пройдет тест. Клиентам с базовыми представлениями о предмете тестирования не составит труда его пройти, уверен руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «ФИНАМ» Дмитрий Леснов.

В «Тинькофф» и «Открытии Брокер» назвали вопросы достаточно сложными. При этом заместитель генерального директора по взаимодействию с органами власти и общественными организациями «Открытие Брокер» Андрей Салащенко отметил, что любой инвестор, который осознанно работал с инструментом или хотя бы ознакомился с ним, скорее всего, должен сдать тест.

Опрошенные The Bell крупные брокеры заявили, что планируют готовить клиентов к тестированию. «Тинькофф» сообщил, что у него уже достаточно материалов по сложным инструментам, брокер будет давать на них ссылки прямо в тестах. У БКС будут обучающие курсы. «Открытие» планирует провести вебинар для клиентов про тестирование, а также подготовить по каждому блоку специальные обучающие материалы. СберБанк разместит обучающие материалы в мобильном приложении для розничных инвесторов.

Какие остаются вопросы к тестированию

Сомнения может вызвать надежность такого способа проверки знаний: число пересдач не ограничено, поэтому рано или поздно тест можно пройти и без необходимых знаний. Более того, правильные варианты уже начали публиковать (а затем удалять) в интернете.

В ЦБ на вопрос The Bell об этом ответили, что тестирование — не панацея и не экзамен на право стать инвестором, а способ подтолкнуть человека к тому, чтобы он задумался над своими действиями и уровнем своих знаний. «В интересах человека отвечать честно, и если он “формально” отнесся к тесту (списал, например), значит, принял на себя повышенные риски убытков. Ему никто не сможет помешать распорядиться своими деньгами так, как он хочет», — заявили в пресс-службе регулятора.

Поведенческая экспертиза ЦБ, проведенная в 2020 году, показала, что для надежного определения уровня знаний вопросов должно быть как минимум 11. Брокеры могут добавлять свои вопросы, однако никто из опрошенных The Bell брокеров пока не планирует это делать. Семь вопросов смогут объективно продемонстрировать и инвестору, и профучастнику уровень знаний тестируемого, заявили The Bell в ЦБ. При этом регулятор подчеркивает, что на этом работа не закончилась. Он планирует проводить оценку эффективности тестирования, и по результатам количество вопросов может быть изменено. Как именно и в какие сроки, в ЦБ The Bell не ответили.

Не решены еще и все вопросы между ЦБ и участниками рынка. НАУФОР считает, что уровень рейтинга, который требуется для покупки облигаций без тестирования (AAA), слишком высокий. Организация надеется продолжить дискуссию о его смягчении до уровня ВВВ. Профессор ВШЭ Евгений Коган отмечал, что многие качественные компании из-за этого требования лишатся денег частных инвесторов, а стоимость фондирования и капитальных затрат для них вырастет.