Проблемы «Роснано», пробки на белорусской границе и как тайно повысить цену

Известие о возможной реструктуризации облигаций «Роснано», прекращении торгов и начале переговоров с инвесторами прозвучало громом среди ясного неба. Перспективы пока понятны не полностью

О приостановке торгов всеми облигациями АО «Роснано», 100% которого находится в собственности государства, Мосбиржа объявила вечером в пятницу. Позднее компания выпустила релиз, только прибавивший вопросов. «Было констатировано, что накопленный непропорциональный долг и текущая финансовая модель общества требуют корректировок», — говорилось в сообщении. Компания намерена продолжить открытый диалог с кредиторами и выработать «компромиссные варианты развития ситуации» во избежание «наиболее негативных сценариев».

Мосбиржа в воскресенье сообщила, что торги облигациями госкомпании (всего на 70 млрд рублей) были прерваны по предписанию ЦБ. Биржа планирует возобновить торги облигациями «Роснано» с понедельника по результатам запроса о планах компании по обслуживанию долга. На 09:40 понедельника о результатах запроса неизвестно, сама «Роснано» также не делала дополнительных заявлений.
Инвесторы, которых пригласили на встречу, молчат. РБК со ссылкой на источник, знакомый с ситуацией вокруг переговоров, написал, что «Роснано» пока добивается только реструктуризации банковских долгов, превышающих 76 млрд рублей. Компания считает, что банки на ней слишком много заработали: процентные выплаты в их пользу с 2013 года оцениваются более чем в 100 млрд рублей.
Не приглашенный на встречу гендиректор держателя облигаций УК «Арикапитал» Алексей Третьяков надеется, что компания в ближайшее время донесет позицию до инвесторов «и расскажет, как она видит будущее — дефолт и банкротство, или скажет, что ей необходимо вливание со стороны государства, которое будет сопровождаться умеренной реструктуризацией».
«Первое, что хотелось бы отметить, информации пока крайне мало, чтобы делать какие-либо выводы, — сказал The Bell главный управляющий УК “Атон-менеджмент” Константин Святный. — Второе — эмитент предпринял усилия (приостановил торги), чтобы инвесторы не понесли чрезмерных потерь вследствие первоначальных эмоциональных реакций, которые наверняка могли бы быть в такой ситуации. Это дает основания надеяться, что ситуация под контролем, по крайней мере пока». Но сама по себе ситуация беспрецедентна, и иллюзий быть не должно, предупреждает эксперт.
Дефолт эмитента пока существенно менее вероятен, чем реструктуризация, говорит Святный: «Фундаментальная устойчивость экономики России на высоком уровне, и на доходности госбумаг проблемы одного эмитента не окажут существенного влияния».

Почему это важно

Даже если ситуация разрешится быстро и успешно, это удар по всем госкомпаниям. Дело в том, что произошедшее может поставить под сомнение аксиому инвесторов: кредитный рейтинг квазисуверенных компаний по всем обязательствам всегда выше «объективного» за счет поддержки государства, даже если дела такой компании не слишком хороши.

На риски «Роснано» прямо указывала проанализированная KPMG отчетность компании по МСФО за первое полугодие, замечает РБК: убыток 52,9 млрд рублей за прошлый год, сокращение справедливой стоимости инвестиций в 1,8 раза, до 63,7 млрд рублей, и прямое признание в том, что она обсуждает вопрос о дополнительном финансировании, без которого, возможно, не будет в состоянии обслуживать долг.
О том, что дефолт «Роснано» может «негативно повлиять на российский рынок капитала, а также на уверенность инвесторов в надежности государственной поддержки, в особенности ввиду увеличения выпуска компанией долга без государственных гарантий», писали эксперты Fitch почти год назад. При этом они установили рейтинг компании на уровне государственного (ВВВ).
Гарантированный государством долг (порядка 75% общего) не потеряет статуса квазисуверенного, заявил изданию первый зампред правления Совкомбанка Сергей Хотимский. Банк крупнейший в пуле кредиторов «Роснано» с 38 млрд рублей (и эффективной ставкой выше 10%). Кроме него, кредиторами являются Промсвязьбанк, банк «Санкт-Петербург», «Россия» и «Ак Барс».

Что мне с этого?

Главный вывод из происходящего для инвестора — волатильность на рынке госдолга должна вырасти, а «государственный» статус компании не заменяет анализа ее отчетности. «Вероятно, инвесторам придется внимательнее следить за кредитным качеством эмитентов как самостоятельных компаний и далее уже добавлять вероятность поддержки государства. Но итоговые последствия будут ясны после того, как завершится этот кредитный кейс», — сказал The Bell директор по инвестициям ИК «Локо-Инвест» Дмитрий Полевой.

BELL.CLUB LIVE

Бренды со смыслом

Центральными темами IV Международного форума «Бренды со смыслом», прошедшего в Москве 16 ноября, стали климатический кризис и инклюзивная повестка.

Участники форума обсудили:

Как выглядит Diversity & Inclusion в России и что это значит не в переводных терминах, а в контексте нашей страны и нашей истории?
Как сделать эффективную экономическую систему экологически безопасной и человечной?

На канале Bell.Club Live вы можете посмотреть записи с форума: стрим про равенство и инклюзию с участием Нюты Федермессер (БФ «Вера») и экономиста Константина Сонина и стрим про климатический маркетинг с участием Натальи Брянцевой (AVGVST), Ирины Бахтиной (РУСАЛ) и Анфисы Ворониной (The Bell).

ДЕНЬГИ

Белорусский кризис доходит до россиян

Кризис с мигрантами на границе Белоруссии с ЕС стал прямо затрагивать простых россиян: бизнес уже предупреждает о срыве автоперевозок, дефиците и росте цен. Консультативный совет по иностранным инвестициям (КСИИ) предупредил вице-премьера Андрея Белоусова о рисках, пишет «Коммерсант», и просит его посодействовать альтернативным маршрутам, а фактически надеется на политическое решение кризиса. На погранпереходах из Европы в Белоруссию многокилометровые очереди из фур, время ожидания на основном КПП «Бобровники» превысило трое суток, говорится в письме. Каждые сутки простоя — это 500 евро с машины, альтернативные пути через Латвию и Литву — это минимум 300 евро. С сентября стоимость перевозок и так выросла на 10–30%, и нет сомнений, что в итоге за подорожавший транзит заплатят потребители.

Год до цели ЦБ

Годовая инфляция в России может вернуться к отметке 4–4,5% таргета ЦБ только в декабре 2022 года, следует из обновленного макропрогноза АКРА. На протяжении большей части следующего года денежно-кредитная политика Банка России останется жесткой, однако во втором полугодии вполне возможно ее быстрое смягчение, считают в агентстве. А роль внешних факторов в итоговой инфляции может стать даже отрицательной.

ПРАКТИКА

Дома строят под аренду

Рекордная за десятилетия инфляция в США привела к тому, что цены на жилье всех видов выросли за год более чем на 20%. Средний дом в стране сейчас стоит больше $400 тысяч, а средний ежемесячный платеж по ипотеке — $1600. Поскольку покупка жилья становится все менее доступной, на рынке бум строительства домов специально под аренду — в последнем квартале в постройке были около 16 тысяч объектов, и это исторический рекорд. Как пишет Quartz, арендные дома строятся специально меньшего размера, с меньшим количеством спален, чем в типичном загородном доме, ближе друг к другу и на небольших участках. Часто их можно арендовать у застройщика напрямую. И хотя это выгоднее и доступнее, чем покупка собственного дома, издание отмечает, что это разновидность финансовой ловушки — долгосрочная аренда резко снижает возможности накопления.

Как тайно повысить цену

Для любой компании, продающей массовые товары и услуги, действует железное правило: рост цен всегда влечет за собой падение продаж. Поэтому они научились поднимать цены по-хитрому. Во-первых, можно максимально разделить услуги: например, хотя средняя стоимость авиабилета за последние десятилетия не изменилась (а порой даже снизилась), авиакомпании просят доплачивать за выбор места в салоне, еду и багаж. Появилась также практика сопутствующих услуг пониженного качества (например, отели закупают дешевое постельное белье), и урезания бонусных программ. Производители еды научились зарабатывать, изменяя вес продукции и размер упаковки. Причем если раньше было понятно, что банка колы меньшего размера стоит дороже литровой бутылки, то сейчас производители заходят от обратного: пачка чипсов размера Party Size может оказаться дороже классического варианта в перерасчете на вес продукта. Обо всех уловках читайте на WSJ.